2024年的美國(guó)，又是寬財(cái)政的一年：

1）赤字率進(jìn)一步上行至6.4%。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）11月發(fā)布數(shù)據(jù)，2024財(cái)年（即2023.10.1-2024.9.30）聯(lián)邦政府支出6.8萬(wàn)億美元，收入4.9萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字1.8萬(wàn)億美元，赤字率進(jìn)一步上行至6.4%。

2）政府債務(wù)增長(zhǎng)至35.5萬(wàn)億美元。截至2024年9月末，聯(lián)邦政府總債務(wù)為35.5萬(wàn)億美元，占GDP比重120.7%，較上一財(cái)年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。僅2024財(cái)年一年就增長(zhǎng)2.3萬(wàn)億美元的債務(wù)（相當(dāng)于全球第8大經(jīng)濟(jì)體的GDP）。

作為最能“花錢”的經(jīng)濟(jì)體，2025年美國(guó)是繼續(xù)高赤字，還是轉(zhuǎn)向收緊？我們通過(guò)梳理美國(guó)財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)，以觀察一些線索。

2024財(cái)年美國(guó)政府的錢花在哪兒了？

分經(jīng)濟(jì)用途看（圖4），社會(huì)保險(xiǎn)仍是占比最大的支出（占比21.6%），其次是保健、凈利息支出、醫(yī)療保險(xiǎn)和國(guó)防。凈利息支出較上一財(cái)年大幅增長(zhǎng)33.7%，擠壓了其他自由裁量支出項(xiàng)目。與疫情期間2021財(cái)年相比（圖6），就業(yè)市場(chǎng)健康，當(dāng)前收入保險(xiǎn)支出顯著回落。

分政府部門看（圖5），衛(wèi)生與公眾服務(wù)部、社保局、財(cái)政部、國(guó)防部、退伍軍人事務(wù)部是“花錢”最多的部門，財(cái)政部的支出同比增長(zhǎng)18.3%，主因凈利息支出的大幅增長(zhǎng)；能源部的開支大幅增長(zhǎng)31.6%，反映了拜登對(duì)新能源項(xiàng)目的支持。

2024財(cái)年美國(guó)政府的收入如何？2024財(cái)年美國(guó)財(cái)政收入4.92萬(wàn)億美元，較FY2023增長(zhǎng)10.8%。企業(yè)盈利上升、企業(yè)所得稅收入大幅增長(zhǎng)了26.3%；個(gè)人所得稅和工資稅分別較FY2023增長(zhǎng)11.5%和5.9%。

“政府效率部”削減2萬(wàn)億支出的目標(biāo)，現(xiàn)實(shí)嗎？

“政府效率部（DOGE）”負(fù)責(zé)人馬斯克承諾削減2萬(wàn)億美元預(yù)算（即6.8萬(wàn)億支出中的近30%）。從財(cái)政支出的兩大類來(lái)分析（圖9），節(jié)省2萬(wàn)億難度較大。

第一類是強(qiáng)制性支出（Mandatory），約占聯(lián)邦政府支出的74%。

強(qiáng)制性支出包括醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助、社會(huì)保障、凈利息支出、退休軍人和聯(lián)邦雇員工資等。隨著人口老年化，醫(yī)保社保支出占比趨于上升；而削減醫(yī)保支出，推進(jìn)也較困難。馬斯克還提出將政府機(jī)構(gòu)的數(shù)量削減75%。裁員固然可以降低雇員工資支出，但這僅是強(qiáng)制性支出中的很小一部分。

第二類是自由裁量支出（Discretionary），約占聯(lián)邦政府支出的26%。

自由裁量支出分國(guó)防、非國(guó)防兩小類，分別占比約47%、53%。預(yù)計(jì)削減的目標(biāo)以非國(guó)防類自由裁量支出為主，例如，自然資源和環(huán)境支出、教育和培訓(xùn)支出、社區(qū)發(fā)展支出等。

2025年美國(guó)赤字率怎么看？

債務(wù)上限的談判將在2025年再次啟動(dòng)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月27日，耶倫表示“最早將在2025年1月14日至23日期間觸及債務(wù)上限、啟動(dòng)‘特別措施’”。債務(wù)上限問(wèn)題或掣肘上半年的財(cái)政支出；待新的債務(wù)上限協(xié)議落地，財(cái)政空間將打開。

盡管待上任的財(cái)政部長(zhǎng)貝森特致力于大幅削減赤字，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)2025年赤字率難以削減，或在6.2%-6.5%附近；財(cái)政支出結(jié)構(gòu)中，凈利息支出的占比將進(jìn)一步上升，繼續(xù)對(duì)自由裁量支出形成擠壓。