引言及觀點小結

盤面表現：菜粕各合約增倉下跌，截至收盤，菜粕主力05合約跌幅3.14%。

宏觀事件：特魯多下臺，多頭擔心中加關系可能緩和，菜粕跳水。昨日特朗普表示他的關稅政策不會縮水。

政策無實質性進展：24年12月下旬傳中國對加菜籽反傾銷裁定結果于12月底或年前落地。截至當前，市場看漲情緒降溫后，裁定未有實質性進展。

盤面回吐關稅預期升水后的影響：豆菜粕價差走擴下對菜粕需求的刺激、進口菜籽榨利惡化帶來的估值相對低位。

當前庫存充足，預期到港趨緊：據了解，當前菜籽壓港和壓庫的量可以支撐榨到3月份左右，受政策不確定的影響，油廠買船謹慎，今年上半年到港量趨緊，遠月菜粕供應不確定性高一些。

數據來源：博易云，紫金天風期貨研究所

影響1：今日豆菜粕價差走擴，政策不確定性加大市場波動

12月20日，傳聞裁定結果不久后落地，豆菜粕價差收窄至284元/噸附近水平。而在加征關稅持續(xù)未有新的消息背景下，菜粕期貨率先高位走低，持續(xù)回落，表現弱于豆粕期貨市場。截至今日（1月7日）收盤，豆菜粕主力價差走擴至363元/噸左右，此外，阿根廷天氣炒作，以及特朗普即將上任，支撐豆粕期貨表現強于菜粕。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所

影響2：菜粕下挫，進口菜籽榨利惡化

1.6，加菜籽盤面榨利為183元/噸（前周356元/噸），現貨榨利107元/噸（前周246元/噸）。特魯多下臺，受到中加關系緩和預期的影響，菜粕下挫，進口菜籽榨利惡化。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所

現貨：區(qū)域現貨價格周度下跌10-60元/噸不等

1.6，華東、福建、廣東、廣西菜粕均價分別為2200元/噸（前周為2210元/噸，跌10元/噸）、2180元/噸（前周2240元/噸，跌60元/噸），2160元/噸（前周2210元/噸，跌50元/噸） 、2140元/噸（前周2180元/噸，跌40元/噸）。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所

供應：累計進口菜籽高位，但后續(xù)菜籽到港數趨緊

11月，我國進口菜籽70.79萬噸，1-11月累計進口菜籽578萬噸。政策不明朗情形下，國內買船較為謹慎，為上半年菜籽到港數量打上了一個問號。

數據來源：海關，紫金天風期貨研究所

供應：累計進口菜粕高位

11月，我國進口菜粕9.2萬噸，1-11月累計進口菜粕244.3萬噸。

數據來源：海關，紫金天風期貨研究所

供應：油廠開機壓榨環(huán)比下降

壓榨量：1.3當周，主要油廠壓榨量為12.25萬噸（前周13.85萬噸）。

開工率：1.3當周，油廠開工率為32.65%（前周36.91%）。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所

需求：南通顆粒粕消費環(huán)比增加，累計消費高于去年同期

1.3當周，南通顆粒粕消費量2.4萬噸（前周2.26萬噸）。累計消費159萬噸，上年同期144萬噸。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所

需求：兩廣累計提貨較好，12月提貨環(huán)比減少

24年12月，福建、廣東、廣西油廠分別提貨2.15萬噸（環(huán)比增0.75萬噸，同比增0.75萬噸）、15.88萬噸（環(huán)比減3.24萬噸，同比增8.68萬噸）、12.87萬噸（環(huán)比減1.59萬噸，同比增4.375萬噸）。

全國提貨30.9萬噸，環(huán)比減少4.08萬噸。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所

庫存：菜籽庫存高位，或支撐榨到3月左右

截至1.3，油廠菜籽庫存為67.2萬噸（前周64.85萬噸，去年同期38萬噸）。據了解，當前壓港和壓庫的菜籽大概能夠支撐榨到3月左右。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所

庫存：全國菜粕庫存小幅增加

截至1.3，沿海油廠菜粕庫存為6.2萬噸，較上周減少0.25萬噸；華東地區(qū)菜粕庫存39.57萬噸，較上周增0.76萬噸；華南地區(qū)菜粕庫存為5.7萬噸，較上周不變；全國主要地區(qū)菜粕庫存總計51.47萬噸，較上周增加0.51萬噸。

數據來源：鋼聯，紫金天風期貨研究所