受熱點板塊回調(diào)、年報披露期的謹(jǐn)慎情緒等影響，本周A股市場全線收跌。A股市場本周有所回調(diào)，主要寬基指數(shù)均收跌。在主要寬基指數(shù)中，本周上證綜指跌幅最小，跌幅為1.6%，而科創(chuàng)50跌幅最大，跌幅為4.2%。分行業(yè)來看，石油石化、建筑材料等行業(yè)本周表現(xiàn)相對較好，計算機(jī)、傳媒等行業(yè)的跌幅則較大。 基本面與資金面雙重支撐，港美股背離走勢有望持續(xù)

歷史上港股上行而美股調(diào)整的情況較為少見，上一次由于全球流動性緊縮與港股實際景氣度無法兌現(xiàn)，行情僅持續(xù)兩個月。參考2022年港美股走勢的背離，主要由于美股進(jìn)行滯脹交易，同時我國基本面復(fù)蘇疊加政策超預(yù)期。但行情僅持續(xù)兩個月，一方面全球流動性超預(yù)期緊縮，另一方面港股的實際景氣度無法兌現(xiàn)。

本輪港股行情我國基本面驅(qū)動顯著增強(qiáng)，同時港股當(dāng)前與美股脫鉤明顯，港股獨(dú)立走勢有望持續(xù)。本輪行情最主要的來源是科技板塊的技術(shù)進(jìn)步，引發(fā)全球資金對中國資產(chǎn)重估，并非在美國AI敘事下中國資產(chǎn)的映射上漲。另外，2018年以來港股與美股走勢已逐步脫鉤，一方面，中美經(jīng)濟(jì)周期明顯錯位，而特朗普掀起的新一輪競爭或加強(qiáng)中美基本面差異；另一方面，中資股占港股比重已經(jīng)穩(wěn)定在較高位置，2024年度中資股成交額占港股整體成交額的比例達(dá)到88%。

港美股估值可能仍維持差距收斂的趨勢。估值的角度，本輪上漲核心驅(qū)動的恒生科技指數(shù)估值的歷史分位數(shù)仍較低，同時回調(diào)后的美股估值仍處于高分位數(shù)水平，港美股估值可能仍維持差距收斂的趨勢。短期來看，截至2024年三季報，港股盈利修復(fù)明顯，恒生科技指數(shù)凈利潤增速48.2%，恒生科技指數(shù)2024年報有望維持高盈利增速；同時港股權(quán)重股近期財報整體超預(yù)期，短期市場仍有支撐。

南下資金流入持續(xù)性強(qiáng)，同時外資流入規(guī)模也有望持續(xù)提升。2月以來南下資金持續(xù)流入港股，成交規(guī)模占比維持在接近50%的水平，同時南下資金通常在回調(diào)時加大流入，為港股提供明顯支撐。另外，近期多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)布報告提升對中國資產(chǎn)的投資評級，尤其對AI行情均表示樂觀預(yù)期，在美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱同時不確定風(fēng)險較大的背景下，外資也有望積極流入港股市場。

綜合以上，本輪港股上行行情與美股背離的趨勢可能延續(xù)，港美股估值的差距有望繼續(xù)收斂。短期來看，伴隨情緒回落市場可能有小幅調(diào)整，恒生科技年報整體盈利超預(yù)期可能性較大，可能為港股形成一定支撐；中長期來看，南下資金和外資均有望成為港股2025年持續(xù)走“?！钡馁Y金來源。

積極把握春季行情，關(guān)注科技及消費(fèi)兩條主線

政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場估值。當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌鎏嵘鼳股市場的估值。

配置方向上，關(guān)注科技成長及消費(fèi)兩條主線。當(dāng)前市場情緒較為積極，疊加諸多利好因素，春季行情或許會出現(xiàn)兩條主線?？萍汲砷L板塊關(guān)注政策在資本市場具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等。

風(fēng)險分析：政策力度不及預(yù)期；海外出現(xiàn)超預(yù)期風(fēng)險；市場情緒大幅下降。