多重利空積聚

一方面，碳酸鋰周度產(chǎn)量連續(xù)6周攀升，絕對(duì)水平處于近5年高位；另一方面，上下游庫(kù)存同步大幅累積，側(cè)面反映出需求可能弱于市場(chǎng)預(yù)期。多重利空因素作用下，碳酸鋰市場(chǎng)悲觀預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。

圖為碳酸鋰總庫(kù)存情況（單位：噸）

上周，碳酸鋰主力合約2505增倉(cāng)破位下行，周跌幅擴(kuò)大至3%。上周五，該合約擊穿前低支撐，創(chuàng)上市以來新低，最低價(jià)格觸及72420元/噸。現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)為74300元/噸，周跌幅為0.54%，基差由貼水轉(zhuǎn)為小幅升水。在旺季庫(kù)存大幅累積以及鋰礦價(jià)格下跌共同作用下，市場(chǎng)悲觀預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。

新能源汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和89.2萬輛，同比分別增長(zhǎng)91.5%和87.1%，滲透率達(dá)到41.9%。2025年報(bào)廢更新和置換更新政策提前下達(dá)，疊加車企價(jià)格戰(zhàn)相對(duì)溫和，消費(fèi)者心態(tài)趨于平穩(wěn)。同時(shí)，2月多家車企發(fā)布新車型，優(yōu)質(zhì)供給增加，令市場(chǎng)對(duì)二季度需求存樂觀預(yù)期。

然而，從動(dòng)力電池庫(kù)存來看，需求樂觀預(yù)期傳導(dǎo)不暢。2月國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)量為100.3GWh，環(huán)比繼續(xù)下降，但同比增速達(dá)128%；電池銷量為90GWh，環(huán)比增加12%，同比增加141%。盡管產(chǎn)量整體維持在較高水平，且表現(xiàn)好于往年季節(jié)性水平，但銷量相比去年四季度明顯回落，今年累計(jì)回落約20%，且幅度大于產(chǎn)量降幅。通過產(chǎn)銷差可以看出，電池廠成品庫(kù)存已達(dá)到37GWh，遠(yuǎn)高于2024年同期水平。正極材料廠3月排產(chǎn)雖環(huán)比增加，但產(chǎn)能利用率仍處于較低水平。2024年年底，出于對(duì)未來關(guān)稅的擔(dān)憂，四季度已出現(xiàn)搶訂單情況，透支了部分需求，疊加長(zhǎng)協(xié)訂單和客供比例較高，下游無法出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為。

從庫(kù)存角度來看，據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至3月20日，碳酸鋰總庫(kù)存為126399噸，其中上游冶煉廠庫(kù)存為49697噸，環(huán)比增加8456噸；下游材料廠庫(kù)存為39891噸，環(huán)比增加5218噸；其他環(huán)節(jié)庫(kù)存為36811噸，環(huán)比減少10910噸。上下游庫(kù)存同步大幅累積，側(cè)面反映出需求可能弱于市場(chǎng)預(yù)期。

成本價(jià)格持續(xù)下跌

上周，鋰輝石6%精礦報(bào)價(jià)環(huán)比下跌10美元至845美元/噸。隨著新礦到港，年初礦源偏緊的狀態(tài)有所緩解，高價(jià)礦失去基本面支撐。同時(shí)，年后碳酸鋰持續(xù)陰跌，鋰鹽廠對(duì)高價(jià)礦源接受意愿較低，澳礦貿(mào)易商近期出現(xiàn)大量低價(jià)成交，使鋰礦與鋰鹽價(jià)格呈現(xiàn)螺旋式下跌，市場(chǎng)氛圍偏悲觀。下游采買原料壓價(jià)力度將更加強(qiáng)硬，預(yù)計(jì)后續(xù)鋰礦價(jià)格仍有一定下跌空間。

供應(yīng)增長(zhǎng)概率較強(qiáng)

年后，鋰鹽廠檢修結(jié)束并正常復(fù)產(chǎn)，部分鋰鹽廠技改后進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本。龍頭大廠超預(yù)期降本增負(fù)，使碳酸鋰周度產(chǎn)量連續(xù)6周攀升，絕對(duì)水平處于近5年高位。隨著氣候轉(zhuǎn)暖，鹽湖生產(chǎn)旺季到來，同時(shí)個(gè)別大廠新增產(chǎn)能的投放將令供應(yīng)維持高位。此外，1—2月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口碳酸鋰3.25萬噸，同比增加48%；3月鋰鹽面臨較大的到港壓力。1—2月累計(jì)進(jìn)口鋰礦約9.35萬噸LCE，同比增加2%，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)庫(kù)存可用天數(shù)將近4個(gè)月，海外項(xiàng)目同步釋放增量。

整體來看，碳酸鋰基本面維持供應(yīng)過剩格局。盡管終端消費(fèi)市場(chǎng)近期釋放了較多利好，但電池廠和材料廠均出現(xiàn)庫(kù)存累積情況，側(cè)面反映需求不及預(yù)期。此前市場(chǎng)已計(jì)價(jià)較多對(duì)需求的樂觀期待，但目前成本下移疊加樂觀預(yù)期未兌現(xiàn)，4月供給端仍保持充足的情況下，庫(kù)存累積趨勢(shì)將延續(xù)，碳酸鋰主力合約或延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，關(guān)注7萬元/噸關(guān)口支撐。