1、1-2月一般財(cái)政收入增速回落，稅收收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)、與同期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背離，四大稅種多數(shù)走弱，可能與去年底稅收加快入庫(kù)有關(guān)、春節(jié)錯(cuò)位可能也有擾動(dòng)，非稅收入繼續(xù)保持高增；支出增速放緩、但好于季節(jié)性，中央支出快于地方，基建支出增速明顯回落、專項(xiàng)債發(fā)行偏慢可能是主要拖累，民生相關(guān)支出多數(shù)加快。

>總量看，1-2月一般財(cái)政收入增速回落，稅收收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，非稅收入繼續(xù)保持高增。1-2月一般財(cái)政收入4.39萬億，同比減少1.6%、增速較去年底回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，稅收收入3.63萬億，同比-3.9%，可能與去年年末為完成預(yù)算、加快相關(guān)稅收入庫(kù)有關(guān)，春節(jié)錯(cuò)位可能也有擾動(dòng)；非稅收入7507億，同比11%、繼續(xù)保持高增，國(guó)有資產(chǎn)盤活可能仍是主要貢獻(xiàn)。

>稅收收入中，四大稅種收入增速多數(shù)轉(zhuǎn)弱，稅收提前入庫(kù)可能是主要拖累，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速降幅走擴(kuò)。四大稅種中，增值稅同比（1-2月累計(jì)，下同）1.1%，較去年12月回落5.5個(gè)百分點(diǎn)，同期工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)偏強(qiáng)，稅收提前入庫(kù)可能是主要拖累；消費(fèi)稅同比0.3%，較去年12月回落6.5個(gè)百分點(diǎn)，同期社零數(shù)據(jù)也邊際改善，入庫(kù)節(jié)奏可能仍是主要擾動(dòng)；企業(yè)所得稅同比-10.4%，較去年12月回落106.2個(gè)百分點(diǎn)，波動(dòng)較大可能也與入庫(kù)節(jié)奏有關(guān)；個(gè)人所得稅同比26.7%，較去年12月抬升17.6個(gè)百分點(diǎn)，低基數(shù)是主要支撐（去年同期同比-15.9%）。此外，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收同比-7.3%，降幅較去年12月走擴(kuò)2.3個(gè)百分點(diǎn)。

>一般財(cái)政支出增速放緩、但支出進(jìn)度好于季節(jié)性，中央支出快于地方，基建支出增速明顯回落、專項(xiàng)債發(fā)行偏慢可能是主要拖累，民生支出多數(shù)加快。1-2月一般財(cái)政支出4.51萬億，同比增長(zhǎng)3.4%、較去年底回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。支出進(jìn)度來看，1-2月一般財(cái)政支出占全年比重為15.2%，略好于季節(jié)性（近三年同期均值為15%）。從結(jié)構(gòu)上來看，1-2月中央財(cái)政支出同比8.6%，地方支出同比2.7%。主要分項(xiàng)看：基建方面，1-2月整體支出增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-6.2%，較去年底回落16.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水利相關(guān)支出增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，交通運(yùn)輸相關(guān)支出增速也明顯放緩，可能與同期專項(xiàng)債發(fā)行偏慢，相關(guān)配套支出未加快有關(guān)；民生方面，社會(huì)保障、衛(wèi)生健康相關(guān)支出均加快，教育相關(guān)支出增速高位放緩。

2、1-2月政府性基金收入增速再度轉(zhuǎn)負(fù)，土地出讓收入回落是主要拖累；政府性基金支出也明顯放緩，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債發(fā)行情況。

>收入端看，1-2月政府性基金收入6381億，同比再度轉(zhuǎn)負(fù)至-10.7%。其中，土地出讓收入4744億，同比-15.7%、也再度轉(zhuǎn)負(fù)，是政府性基金收入的主要拖累。歸因看，去年底土地出讓收入加快入庫(kù)導(dǎo)致今年收入下降可能是主要原因，2024年12月土地出讓收入同比0.7%、較11月大幅抬升超20個(gè)百分點(diǎn)。往后看，從百城土地成交情況來看，年初以來土地出讓面積和土地成交溢價(jià)率表現(xiàn)分化，土地出讓面積延續(xù)負(fù)增、但溢價(jià)率好轉(zhuǎn)，后續(xù)能否企穩(wěn)仍有待觀察。

>支出端看，-21月政府性基金支出1.14萬億，同比1.2%、較去年底回落11.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，土地出讓收入安排的支出同比-19.2%，降幅再度走擴(kuò)；扣除土地出讓收入安排的支出后同比增長(zhǎng)54.1%、進(jìn)一步加快，主要與去年基數(shù)偏低有關(guān)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策力度超預(yù)期，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期等。