T+0、T+1和T+0.5

1、什么是T+0、T+1？

T是指交易（Trade）。T+0、T+1或者T+N都是交易中的交割制度，代表雙方交易的標(biāo)的和資金在當(dāng)天交割、在下一個(gè)交易日交割還是在下N交易日后交割的交易制度，這些交易制度，不但可以用在股票、期貨領(lǐng)域，也可以用在現(xiàn)貨、外匯、債券等領(lǐng)域。以股票為例，若實(shí)行T+0交割制度，交易雙方的股票和價(jià)款會(huì)在當(dāng)天清算交割，通俗的說(shuō)就是當(dāng)天買入的股票在當(dāng)天就可以賣出；若實(shí)行T+1交割制度，交易雙方的股票和價(jià)款會(huì)在下一個(gè)交易日清算交割，通俗的說(shuō)就是當(dāng)天買入的股票不能在當(dāng)天賣出，要到第二天才可賣出，當(dāng)天賣出的股票所得的價(jià)款在當(dāng)天也不能再買入股票，要到第二天才可以買入。

目前，我國(guó)股票交易采用T+1的交易制度，商品期貨采用的是T+0的交易制度，股指期貨也將采用T+0的交易制度。

在1993年，我國(guó)深圳證券交易所曾實(shí)行過(guò)股票T+0交易，即當(dāng)買入股票時(shí)，一經(jīng)成交就馬上將投資者記錄為在冊(cè)股東；當(dāng)賣出股票時(shí)，一經(jīng)成交就將現(xiàn)款劃賬到投資者的證券賬戶上。但是由于同一筆資金在同一天可以不斷買進(jìn)賣出，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的投機(jī)性。因此從1995年1月1日起，將股票籌碼交割改為現(xiàn)行的“T+1”交易制度，同時(shí)保留了資金交割“T+0”的交易制度，也就是說(shuō)賣了股票的資金當(dāng)日就可以用來(lái)繼續(xù)買股票，但是當(dāng)日買的股票要到下一個(gè)交易日才能賣出。

由于股票交易中籌碼交割T+1和資金交割T+0的不對(duì)稱性，使得從銀行轉(zhuǎn)入證券賬戶的資金當(dāng)日就可以使用（買股票），而賣出股票所得的資金卻只能在下一天轉(zhuǎn)出證券賬戶。

雖然賣出股票時(shí)資金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)交割，但是籌碼還沒(méi)有真正交割過(guò)戶，不管是上海交易所還是深圳交易所，都要等到當(dāng)日下午收盤后半小時(shí)至一小時(shí)之后，才將當(dāng)日交易進(jìn)行清算、交割和過(guò)戶。也就是說(shuō)，你雖然賣出了股票，獲得了資金，但是由于你所賣出的股票，即對(duì)方所買入的股票要到收盤后一段時(shí)間內(nèi)才能真正記錄到買方證券賬戶上，因此一方面對(duì)方要到第二個(gè)交易日才能真正得到股票籌碼進(jìn)行賣出操作，另一方面你得到的資金也需要在股票籌碼交割確認(rèn)后才能劃出賬戶，也就是要到第二天才能劃出賬戶了。

由于期貨合約交割和資金交割都實(shí)行T+0交易制度，交易雙方的合約和資金是在交易日當(dāng)天同時(shí)交割的，因此理論上同一筆資金一天內(nèi)可以交易幾十次幾百次甚至無(wú)數(shù)次。也正是因?yàn)榻灰纂p方的期貨合約及資金都在當(dāng)日進(jìn)行實(shí)時(shí)交割，因此不但從銀行轉(zhuǎn)進(jìn)期貨賬戶的錢當(dāng)天可以開(kāi)倉(cāng)，平倉(cāng)后對(duì)應(yīng)的保證金和盈利也可以在當(dāng)天轉(zhuǎn)出期貨賬戶。

2、期貨實(shí)行T+0制度的原因

一方面因?yàn)樵缙谄谪浭袌?chǎng)規(guī)模一直較小，即使采用了T+0制度，市場(chǎng)成交仍然不夠活躍。

最重要的問(wèn)題是，期貨采用的是保證金交易，有動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)存在，所以必須要有動(dòng)態(tài)控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。如果采用T+1的交易制度，一旦遇到極端的暴漲暴跌行情，當(dāng)天風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制的話，隔天風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)非常高，如果爆倉(cāng)、穿倉(cāng)的原因是因?yàn)榻灰字贫鹊脑?，那?duì)投資者、期貨公司、期貨市場(chǎng)都將是嚴(yán)重的傷害。

3、股票實(shí)行T+1對(duì)市場(chǎng)的影響

（1）一定程度上抑制投機(jī)，降低交易頻率

（2）市場(chǎng)流動(dòng)性有所限制

（3）主力虛假交易有所減少

（4）當(dāng)日風(fēng)控能力降低。因?yàn)楫?dāng)天入場(chǎng)的持倉(cāng)無(wú)論怎么下跌，都不能平倉(cāng)出場(chǎng)。

（5）短線交易對(duì)散戶不完全公平。大戶持有籌碼較多，可以做變相的“T+0”，而散戶籌碼少，操作變相的“T+0”難度較大。

（6）增大了收盤前的交易量。由于越接近收盤，可控制性越大，很快就到了第二個(gè)交易日，可以賣出股票。

4、期貨實(shí)行T+0對(duì)市場(chǎng)的影響

（1）增加資金流動(dòng)速度和使用效率

（2）增加了市場(chǎng)流動(dòng)性

（3）增加了客戶交易成本

（4）放大了盈利和虧損——對(duì)于可盈利的投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)天有了更多的交易機(jī)會(huì)；對(duì)于操作水平較差的投資者，增加了虧損的可能

（5）日內(nèi)極端行情基本可控

5、變通做“T+0”？

（1）買入“T+0”操作的具體操作方法

買入“T+0”操作需要投資者賬戶中必須持有相應(yīng)的備用資金，如果投資者滿倉(cāng)操作，則無(wú)法實(shí)施交易順向“T+0”操作；我們以備用資金與持倉(cāng)資金相等來(lái)舉例。

當(dāng)投資者持有一定數(shù)量某股票后，如果某天想日內(nèi)操作，可以用備用資金買入同等數(shù)量同一股票，在當(dāng)天實(shí)現(xiàn)操作之后，賣出相等數(shù)量的股票（昨天的）。這樣到收盤后，帳戶上的股票數(shù)量仍然相等，但是今天實(shí)現(xiàn)了當(dāng)天先買后賣的日內(nèi)操作。

（2）賣出“T+0”操作的具體操作方法

賣出“T+0”操作技巧與買入“T+0”操作技巧較為相似，都是利用手中的原有持倉(cāng)實(shí)現(xiàn)盤中交易，當(dāng)投資者持有一定數(shù)量股票后，某天想進(jìn)行賣出的日內(nèi)交易，可以先將持倉(cāng)賣出，到某個(gè)時(shí)刻買回，收盤后，帳戶上股票數(shù)量仍然相等，但是今天實(shí)現(xiàn)了當(dāng)天先賣后買的日內(nèi)操作。

6、“T+0.5”的設(shè)想

在股市某個(gè)階段成交低迷，或者需要刺激市場(chǎng)的時(shí)候，交易所不排除可以采用“T+0.5”的方式，即上午買的股票，下午可以賣出，這樣結(jié)合“T+0”和“T+1”的特點(diǎn)。有助于資金的迅速活躍。