自10月21日以來，期指主力IF1011合約步入3400點—3600點寬幅振蕩區(qū)間，相比于10月前期那波強勢上漲行情，投資者單邊操作難度明顯加大。如果我們留意價差變化的話，不管是期現(xiàn)套利還是跨期套利，你就會發(fā)現(xiàn)許多不錯的投資機會。

投機難度明顯加大

從成交量上看，近期期指主力IF1011合約日成交量均維持在25萬手左右，變動并不太大，盡管較峰值有所回落，但市場人氣仍然很高。從持倉量上看，近幾個交易日同樣維持高位，接近3萬手，也表明資金并未流出市場。當前期指點位上已經(jīng)處在高位，在經(jīng)歷了寬幅振蕩之后，資金仍未選擇平倉退出，成交和持倉都處于高位，表明空頭順勢加倉對多頭施加壓力，而多頭也并未放棄，市場內(nèi)換手相當迅速。從中金所公布的前二十名會員持倉上看，持賣單的總和明顯多于持買單，面對前期強勢上漲行情，持買單數(shù)量的增加幅度并不明顯，而持賣單數(shù)量則快速上升，這可能與套利操作有一定關(guān)系，目前我們很難通過凈持倉來判斷期指后期走勢。

從單邊操作的角度來講，畢竟期指處在高位，繼續(xù)追漲存在一定風(fēng)險；但如果反手做空同樣面臨風(fēng)險，前期期指強勢拉升，整個市場氣氛偏多，繼續(xù)維持強勢的慣性仍在。當然，在目前這種環(huán)境下，并不是一定沒有操作機會，我們依然要捕捉一些關(guān)鍵因素，為我們的操作提供指導(dǎo)。美聯(lián)儲新一輪量化寬松規(guī)?？傮w符合預(yù)期，美元回落使得大宗商品上漲預(yù)期傳導(dǎo)致股票市場，美國股市持續(xù)走高。期指市場當前走勢也相對樂觀，不過對于穩(wěn)健投資者來說，還是要保持謹慎心態(tài)。

套利機會頻繁出現(xiàn)

前期期指市場持續(xù)出現(xiàn)高升水，成為市場一大特點，高價差得到了市場關(guān)注，期現(xiàn)套利同樣成為熱議。不過我們也發(fā)現(xiàn)當價差持續(xù)超過100點的時候，套利資金進場并不積極。除了當時強勢市場氛圍使得投機的吸引力遠遠大于套利的吸引力之外，資金要求也是套利者考慮的另一因素。在強勢行情中，實施期現(xiàn)套利操作，必須考慮到追加保證金的情況。假設(shè)期指市場出現(xiàn)了大幅上漲的情況，套利者需要補充資金應(yīng)對風(fēng)險，如果資金不夠充裕，勢必會面臨強平的風(fēng)險。在期指市場相對強勢的行情中，考慮到期現(xiàn)套利對資金要求較高，許多套利者更加謹慎，這在一定程度上影響到套利對于價差的平抑作用。

但是，目前高價差的情況已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。從10月29日，主力合約IF1011與現(xiàn)指的價差便出現(xiàn)大幅回落，盡管11月1日價差再度回升，但回升力度明顯減弱，而11月2日至4日兩者基本處在80點之下，而且呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢，最低價差回落至40點之下，理論上當天就存在開平倉的套利機會?？紤]到期指合約隨著最后交割日臨近，價差便會逐漸收斂，IF1011合約與現(xiàn)指價差后期繼續(xù)收斂是必然趨勢。而這個時候價差表現(xiàn)已經(jīng)相對平穩(wěn)，再度大幅拉大的概率非常低，目前價差比超過1%的時間段非常多。因此，我們認為目前是實施期現(xiàn)套利操作的最佳時期，風(fēng)險相對較小。

除了期現(xiàn)套利機會外，我們也可以看到市場上同樣存在較好的跨期套利機會。10月22日至11月4日，IF1012合約與IF1011合約兩者價差持續(xù)拉大，從開始的20點左右持續(xù)擴大到超過80點的水平， IF1012較IF1011出現(xiàn)60多點的升水，這個現(xiàn)象的確值得我們關(guān)注，這在前期期指市場中是很難看到的。兩者價差之所以拉這么大，我們認為這與投資者對于后市的看法有很大關(guān)系，不可否認，只有對后市持樂觀態(tài)度，并且這種樂觀情緒被放大之后，會導(dǎo)致遠月合約較近月合約出現(xiàn)較大幅度升水。但是我們也可以看到IF1103合約與IF1011合約價差目前為150點左右，而IF1106合約與IF1011合約價差目前為195點，相比較而言，IF1012合約與IF1011合約兩者價差明顯夸大。我們認為后期會有回落跡象，我們不妨可以嘗試買近拋遠的跨期套利操作，不過需要注意市場風(fēng)險，畢竟理論上也存在價差不縮小的可能?？傊鎸芜叢僮麟y度加大，當前投資者可以將投資重點轉(zhuǎn)向套利操作，以賺取穩(wěn)定收益。