資金杠桿大小的決定因素

1、 10倍杠桿原則

2、 合約本身的設(shè)計(jì)，主要是考慮品種的波動(dòng)性特征

在期貨合約上市之前，對于將要上市的品種，交易所會組織非常全面的市場調(diào)研與規(guī)則研究。一般而言，工業(yè)品（金屬、化工品）的波動(dòng)幅度會比較大，所以在交易所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)合約中合約的初始保證金，工業(yè)品一般要高于農(nóng)產(chǎn)品

3、交易所的臨時(shí)市場調(diào)控方式（見下一節(jié)）

4、杠桿的組成部分

期貨公司向客戶收取的保證金包含有兩個(gè)部分，一個(gè)是交易所收取的保證金，一個(gè)是期貨公司附加的保證金?？蛻糇罱K在帳戶上體現(xiàn)出的保證金是包含這兩個(gè)部分之和的。至于為什么要收取兩種保證金，主要是出于對于風(fēng)險(xiǎn)的分級管理模式。我們在后面的《風(fēng)險(xiǎn)法則》里再詳細(xì)闡述

5、 “兩板不穿原則”到“三板不穿原則”的轉(zhuǎn)變

“兩板不穿原則”指的是，滿倉操作一個(gè)品種的客戶，在遇到兩個(gè)突然反向停板（如做多，遇到連續(xù)兩個(gè)跌停板；或做空，遇到連續(xù)兩個(gè)漲停板）的時(shí)候，即使是期貨公司在第一個(gè)漲跌停板出現(xiàn)時(shí)因?yàn)榱鲃?dòng)性因素?zé)o法實(shí)施強(qiáng)平，客戶也不可以出現(xiàn)穿倉現(xiàn)象，以此制定保證金收取比例。

在某天某個(gè)合約出現(xiàn)了漲跌停板的情況下，期貨公司進(jìn)行收盤結(jié)算的時(shí)候就會相應(yīng)提高保證金以防止下一個(gè)交易日繼續(xù)出現(xiàn)漲跌停板或者大幅度跳空現(xiàn)象。

2008年10月之后，市場出現(xiàn)了罕見的單邊暴跌行情，期貨公司在經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)后，之后長假都開始采用“三板不穿原則”。

在正常交易時(shí)，期貨公司一般會按照兩板不穿原則設(shè)置客戶基礎(chǔ)保證金比例，而到了長假之前，則會相應(yīng)提高。

在2008年10月之前的長假（五一、十一、春節(jié)）之前，期貨公司的保證金會將保證金適當(dāng)提高，高于兩板不穿原則，但是普遍低于三板不穿原則。出乎市場意料的是，突如其來的金融危機(jī)使得國際商品市場在中國國慶長假期間暴跌，牽動(dòng)國內(nèi)市場在節(jié)后出現(xiàn)大面積跌停現(xiàn)象，有的品種甚至超過10個(gè)跌停板，使得重倉做多的客戶的風(fēng)險(xiǎn)率難以控制，出現(xiàn)了一些客戶的穿倉現(xiàn)象。如圖0209：

圖0209：銅2008年走勢

從此之后，期貨公司加大了風(fēng)險(xiǎn)控制力度，對長假的保證金比例普遍按照三板不穿原則設(shè)置，甚至超過三板不穿原則，戲劇性的是，2009年國慶長假，國內(nèi)外市場走勢出奇的平靜，長假后并沒有出現(xiàn)漲跌停板，基本是平開走勢。這也就是“預(yù)期的不會發(fā)生，發(fā)生的都沒有被預(yù)期到”的道理。當(dāng)市場普遍期待重大行情出現(xiàn)的時(shí)候，行情的動(dòng)力也就隨之消失了?；仡櫟谝徽隆稌r(shí)間法則》中的長假持倉交易策略，因?yàn)楸ＷC金的提高，一些策略也就隨之發(fā)生變化。如圖0210：

圖0210:銅2009年走勢