去杠桿操作——交叉融資理論

杠桿操作是期貨最大的特點(diǎn)之一，用10萬(wàn)做100萬(wàn)的交易投資人常做的事情，但是在用足杠桿比例的同時(shí)，可能獲得的收益是最大化了，但是可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)同樣也是最大化了。

風(fēng)險(xiǎn)能夠控制越小，杠桿就能放的越大

如果你的每筆交易都能盈利，即成功率是100%，你完全可以滿(mǎn)倉(cāng)操作。

任何滿(mǎn)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一個(gè)合約，都不排除在未來(lái)三天有可能遭遇三個(gè)連續(xù)反向停板而使得資金損失殆盡。

如果去除杠桿，讓期貨成為類(lèi)似現(xiàn)貨的交易，是不是就可以降低風(fēng)險(xiǎn)？

假設(shè)現(xiàn)在黃豆的保證金比例是10%。100萬(wàn)的帳戶(hù)，用100萬(wàn)去做，等于是把資金放大10倍——即用1000萬(wàn)參與市場(chǎng)波動(dòng)。但是100萬(wàn)的帳戶(hù)，只用10萬(wàn)去做，90萬(wàn)放著不動(dòng)，你等于只是把這10萬(wàn)放大了10倍，相當(dāng)于用100萬(wàn)參與市場(chǎng)波動(dòng)。

我們可以發(fā)現(xiàn)，用保證金比例作為相應(yīng)的持倉(cāng)比例來(lái)交易，如果做多，則價(jià)格無(wú)論跌多少（即使價(jià)格跌至0）都不會(huì)爆倉(cāng)；如果做空，價(jià)格漲一倍之內(nèi)都不會(huì)爆倉(cāng)，但是漲幅超過(guò)一倍，則還是可能面臨穿倉(cāng)。

我們?cè)賮?lái)看在系統(tǒng)化交易的時(shí)候，應(yīng)該用多少比例的資金操作一個(gè)品種會(huì)安全呢？

例如，某參數(shù)均線(xiàn)系統(tǒng)經(jīng)過(guò)50年的數(shù)據(jù)測(cè)試，有這么幾個(gè)數(shù)據(jù)：

1、正確率40%；

2、單筆最大回撤率120%；

3、最大連續(xù)回撤率300%；

4、最大連續(xù)盈利次數(shù)6次；

5、最大連續(xù)虧損次數(shù)8次；

6、平均盈利率80%；

7、平均虧損率20%；

8、平均交易頻率10次/年；

9、最大回撤周期8個(gè)月。

我們不難發(fā)現(xiàn)，這是一個(gè)盈利的系統(tǒng)。而且年盈利率為[80%×40%-20%×60%]×10=200%

推算一下比例：

1、如果100%資金投入，出現(xiàn)一次性回撤120%的事件的話(huà)，本金將虧光，并且虧光后不得翻身；

2、如果10%資金投入，可以順利達(dá)到200%×10%=20%的收益。但是收益偏低，而且期貨保證金交易的功能絲毫沒(méi)有體現(xiàn)，相當(dāng)于在做現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)；

3、如果33%以上資金投入，遇到最大的連續(xù)虧損的話(huà)，也可能全部虧光。

一般我們?cè)O(shè)置某帳戶(hù)資金的風(fēng)險(xiǎn)極限為30%，這樣的話(huà)，單筆投入的保證金占總資金比例、單筆虧損占保證金比例和最大連續(xù)虧損次數(shù)之積應(yīng)為30%

單筆保證金占總資金比例 單筆虧損占保證金比例 最大連續(xù)虧損次數(shù)
          30%                                       100%                                    1
          30%                                       50%                                       2
          30%                                       10%                                      10
          10%                                      100%                                      3
          10%                                       50%                                      15
          10%                                      10%                                       30
           3%                                       100%                                    10
           3%                                       50%                                       20
           3%                                      10%                                       100

實(shí)際交易中可以發(fā)現(xiàn)，連續(xù)虧損達(dá)到30次的可能性是存在的。所以想要徹底規(guī)避回撤至風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該選擇單筆交易保證金小于10%，單筆虧損占保證金比例小于30%的交易方式。

綜合來(lái)看，做多的話(huà)，用10%以?xún)?nèi)的資金是安全的，做空的話(huà)，用10%之內(nèi)的資金是相對(duì)安全的，但是沒(méi)有絕對(duì)的安全，因?yàn)閮r(jià)格有下限（0），未必有上限。

如果我們以10%以下資金操作一個(gè)商品期貨合約，就類(lèi)似于做股票或者做現(xiàn)貨，風(fēng)險(xiǎn)完全在人可以接受的范圍。

但是，安全不是投資的目的。如果想要更安全，就不要做，是最安全的。投資中，安全不是唯一的目標(biāo)，甚至不是主要目標(biāo)。如果10%的資金在操作而90%的資金閑置，就失去了期貨交易的意義。

所以說(shuō)，投資組合僅僅是可以在相對(duì)安全的情況下，充分利用資金取得更高收益。我們認(rèn)為持倉(cāng)和現(xiàn)金都可以作為非同一性質(zhì)的交易準(zhǔn)備金。
我們?cè)谇懊嬗懻撨^(guò)了，對(duì)于單個(gè)品種來(lái)說(shuō)10%的持倉(cāng)是安全的；那么用另外10%組合第二個(gè)品種，把倉(cāng)位加大到20%，是否把風(fēng)險(xiǎn)也增加了一倍呢？

——不是的。

理由如下，我們把兩個(gè)品種分別定義成A和B：

1、 只有A持倉(cāng)的情形下，空余90%資金，A是安全的。

2、 因?yàn)锳本身的風(fēng)險(xiǎn)是控制的（10%—50%，一般不超過(guò)100%），所以對(duì)于A(yíng)來(lái)說(shuō)，至少有連續(xù)虧損20—100次的空間，而很快用到這20—100次的可能性非常小。

3、 B另使用的10%資金可以看做臨時(shí)借用。因?yàn)槠谪涃Y金是可以隨時(shí)兌現(xiàn)的，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，仍然可以平倉(cāng)后隨時(shí)兌現(xiàn)現(xiàn)金。

4、 A、B是不同品種，不同時(shí)間進(jìn)場(chǎng)，也不同時(shí)間出場(chǎng)，相互可以獨(dú)立。

5、 用10%資金做A之后，再用10%的資金做B，對(duì)整個(gè)帳戶(hù)來(lái)說(shuō)增加的風(fēng)險(xiǎn)很微小，而且是完全可控的。同樣道理再用另外4個(gè)10%的資金分別做C、D、E、F品種，增加的風(fēng)險(xiǎn)也是有限的、可控的。

6、 只用一筆資金做完A再做B再做C，和用三筆資金同時(shí)做A、B和C，對(duì)整個(gè)帳戶(hù)來(lái)說(shuō)其交易累計(jì)的正確率、風(fēng)險(xiǎn)率都是一樣的。重點(diǎn)是——同時(shí)交易，爭(zhēng)取了更多資金、爭(zhēng)取了更多時(shí)間，更重要的是爭(zhēng)取了更多盈利的空間。