期貨與股票關(guān)于做空的差別

股票操作上，有時候也會有“做空”、“空倉”的說法，這些說法并不嚴謹，也容易與期貨的術(shù)語混淆。實際在現(xiàn)階段的中國股市，是無法裸賣空的（沒有股票而空單開倉）。

期貨和股票關(guān)于能否做空的差別可以衍生出一系列市場深層內(nèi)容的探討：

1、籌碼（持倉）容量

股票因為無法做空，所以交易的籌碼一般來說是一定的（大小非解禁等情形下，交易的籌碼會發(fā)生變化，但是一般情況下是不經(jīng)常變動的），個股的資金量可以計算出來。比如一只股票發(fā)行了10億股的流通盤，每股3元，則整個籌碼價值為30億。如果某機構(gòu)在這10億股中占有了一定比重，就有對市場產(chǎn)生較大影響的可能，且可控性比較強。

期貨因為可以做空，持倉是不確定的。空單不需要有貨就可以先開倉，市場容量理論上是無限的，只要多空雙方持續(xù)開倉，市場的持倉就可以持續(xù)增加。對于大機構(gòu)來說，即使有100億資金在期貨品種上想把價格拉上去，也無法估計到是不是會有一個資金200億的對手把價格壓下來，所以價格的可控性非常弱，沒有誰敢保證明天的價格會怎么走 (1993-2000年之間出現(xiàn)了一些大戶在期貨上操控的事件，是因為當時監(jiān)管體系不健全、現(xiàn)貨渠道不暢通、信息不對稱、品種設計不合理等因素造成的)。

2、行情動力

拙著《期貨兵法》認為，推進股票和期貨市場行情運動的源動力，在于市場對財富分配的客觀需要——這點是相通的。所不同的是，期貨在每日無負債結(jié)算時，實際上就已經(jīng)完成了財富的劃轉(zhuǎn)；股票則是在賣出后，才得以實現(xiàn)財富的劃轉(zhuǎn)。

股票由于只能做多，不能做空，所以股票上漲力量來源于不斷向高價換手，下跌力量來源于不斷向低價拋售；而期貨的上漲力量來源于多頭推動和空頭砍倉，下跌的力量來源于空頭打壓和多頭砍倉。

3、合作還是對抗

股票屬于合作性，大家目標是往一個方向走，無論是大戶還是散戶，目的都是希望股票漲上去。之所以下跌，是為清除浮籌，以便在低位索取更多籌碼，拉升更加容易。是以一些質(zhì)地優(yōu)良的股票非常喜歡不斷除權(quán)，把價格降低。

而期貨則屬于對抗性，市場是零和的，獲取財富的唯一途徑就是市場上的對手，所以大家一定得拼個你死我活。

4、誰和誰博弈.

股票是主力和散戶的博弈，根本原因在于市場籌碼是一定的，所以價格拉到某個位置，產(chǎn)生的利潤也是一定的。股票波動的過程，是主力和散戶在一定的利潤下互相爭奪并把價格風險轉(zhuǎn)化給對方的過程，所以我們可以說股票的博弈是一個以“智斗”為主的游戲。

從主力的角度出發(fā)，他要爭奪散戶的利潤，主要通過以下三步：第一，在股票的相對底部階段，主力通過誘空手段讓散戶拋售，得到大量廉價的籌碼；第二，在拉升階段，主力會迅速推高股價讓散戶來不及反應；第三，在高位或者是拉升的末期，主力通過誘多手段把籌碼派發(fā)給散戶，等大部分籌碼派發(fā)完之后，用剩余籌碼砸盤，讓價格下跌之后再重新部署下一輪上漲。 
   
 另一方面，從散戶的角度出發(fā)，他要爭奪主力的利潤，就不能被主力牽著走，而必須走在主力的前面，或者不為主力的誘多和誘空所動。比如，在主力誘空時不割肉出場；在主力拉升時于合適價位果斷出貨，鎖定收益；在主力拉升到末期，絕不跟進建倉或加倉…… 但是由于散戶在對股票的認識和操作技巧方面都遠不如主力，因此很多情況下都不能正確判斷主力的操作動向，往往導致錯失良機或被迫忍痛割肉。 
再說到期貨，期貨是主力和主力的博弈，根本原因在于市場籌碼是不確定的，對手主力才是利潤的主要來源，所以期貨的博弈激烈而殘酷，我們可以說這個博弈是一個以“武斗”為主的游戲。

由于期貨做多做空都可以賺錢，因此期貨一般有兩個陣營的主力——即以做漲為主的多頭主力和以做空為主的空頭主力。
    期貨多頭主力的主體一般是私募基金或者游資大戶，只是統(tǒng)一看漲，并不統(tǒng)一討論、統(tǒng)一操作，在行動上各做各的，所以數(shù)量上較不穩(wěn)定；空頭主力一般是有現(xiàn)貨背景的，所以操作比較統(tǒng)一，而且相對穩(wěn)定、交易量小、長線為主。

多頭和空頭的博弈本質(zhì)上是資金實力的對決，從理論上說，只要一方的資金比另一方多就能勝出。只要成交在進行，多空雙方的博弈就每時每刻都在展開，資金分配也就一直在進行。比如，今天某期貨品種漲了1%，就意味著空方保證金有10%被劃到了多方帳戶，反之亦然。同時，由于期貨的資金容量在理論上是無限的，因此隨時都可能有新的主力進場。

散戶是多頭和空頭都需要爭取的對象，當多空雙方資金實力相當，并沒有新的主力資金進場的時候，散戶資金偏向于做多則多方主力勝出，散戶資金偏向做空則空方主力勝出。

股票和期貨在上述兩個巨大差別下運作，就衍生出另一個非常重要的區(qū)別——期貨更加符合經(jīng)典技術(shù)分析，股票更易反經(jīng)典技術(shù)分析。
我們就這個問題來分析下，因為期貨主力希望技術(shù)圖形能吸引散戶加進合作，共同打敗對方主力，所以關(guān)鍵位置不會含糊，一定會讓圖形走好。是以橫盤一段時間突破成功率比較大，如果主力想做漲卻先把價格打壓下去騙線的話，無疑是把自己推向危險的懸崖邊緣。

而股票主力則相反，他們的目的是讓散戶在上漲前把籌碼交出，所以通常會做出向下破位的走勢，使得散戶恐慌割肉，然后再迅速拉起；到了高位就一定要做出上漲突破圖形，使得散戶心甘情愿在高位承接籌碼。

股指的走勢則不一樣，因為股指代表的是整個市場的市值變化，所以被人操縱的可能性很小，基本上符合經(jīng)典的技術(shù)分析，這也是股指的投資機會被社會普遍看好的原因之一。當然，仍然要說明的是，過多的共識可能會使我們分析的前提改變。

我們一起來看兩個例子。圖0317、圖0318與圖0319

在近幾年的期貨市場上，程序化交易的大量使用，套利對沖資金的介入，短線炒手的參與，逐漸使得某些品種的控盤行為被加大，在某段特定的時間，期貨市場也可能出現(xiàn)反技術(shù)分析的走勢，而使得短期的市場行為變得非常復雜，如圖0320：

所以技術(shù)分析是一門藝術(shù)不是一門技術(shù)，原因在于不同的資金性質(zhì)會有不同的利益訴求，利益訴求的背后，會形成不同的操盤手法，在股指期貨上市之后，證券、商品期貨、股指期貨幾個市場之前的資金壁壘被打破，資金的流動會使得三個市場的技術(shù)形態(tài)更趨于一致，即短期行為愈加的復雜化。