期貨與股票關(guān)于做空的差別

股票操作上，有時(shí)候也會(huì)有“做空”、“空倉”的說法，這些說法并不嚴(yán)謹(jǐn)，也容易與期貨的術(shù)語混淆。實(shí)際在現(xiàn)階段的中國(guó)股市，是無法裸賣空的（沒有股票而空單開倉）。

期貨和股票關(guān)于能否做空的差別可以衍生出一系列市場(chǎng)深層內(nèi)容的探討：

1、籌碼（持倉）容量

股票因?yàn)闊o法做空，所以交易的籌碼一般來說是一定的（大小非解禁等情形下，交易的籌碼會(huì)發(fā)生變化，但是一般情況下是不經(jīng)常變動(dòng)的），個(gè)股的資金量可以計(jì)算出來。比如一只股票發(fā)行了10億股的流通盤，每股3元，則整個(gè)籌碼價(jià)值為30億。如果某機(jī)構(gòu)在這10億股中占有了一定比重，就有對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響的可能，且可控性比較強(qiáng)。

期貨因?yàn)榭梢宰隹?，持倉是不確定的?？諉尾恍枰胸浘涂梢韵乳_倉，市場(chǎng)容量理論上是無限的，只要多空雙方持續(xù)開倉，市場(chǎng)的持倉就可以持續(xù)增加。對(duì)于大機(jī)構(gòu)來說，即使有100億資金在期貨品種上想把價(jià)格拉上去，也無法估計(jì)到是不是會(huì)有一個(gè)資金200億的對(duì)手把價(jià)格壓下來，所以價(jià)格的可控性非常弱，沒有誰敢保證明天的價(jià)格會(huì)怎么走 (1993-2000年之間出現(xiàn)了一些大戶在期貨上操控的事件，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)監(jiān)管體系不健全、現(xiàn)貨渠道不暢通、信息不對(duì)稱、品種設(shè)計(jì)不合理等因素造成的)。

2、行情動(dòng)力

拙著《期貨兵法》認(rèn)為，推進(jìn)股票和期貨市場(chǎng)行情運(yùn)動(dòng)的源動(dòng)力，在于市場(chǎng)對(duì)財(cái)富分配的客觀需要——這點(diǎn)是相通的。所不同的是，期貨在每日無負(fù)債結(jié)算時(shí)，實(shí)際上就已經(jīng)完成了財(cái)富的劃轉(zhuǎn)；股票則是在賣出后，才得以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的劃轉(zhuǎn)。

股票由于只能做多，不能做空，所以股票上漲力量來源于不斷向高價(jià)換手，下跌力量來源于不斷向低價(jià)拋售；而期貨的上漲力量來源于多頭推動(dòng)和空頭砍倉，下跌的力量來源于空頭打壓和多頭砍倉。

3、合作還是對(duì)抗

股票屬于合作性，大家目標(biāo)是往一個(gè)方向走，無論是大戶還是散戶，目的都是希望股票漲上去。之所以下跌，是為清除浮籌，以便在低位索取更多籌碼，拉升更加容易。是以一些質(zhì)地優(yōu)良的股票非常喜歡不斷除權(quán)，把價(jià)格降低。

而期貨則屬于對(duì)抗性，市場(chǎng)是零和的，獲取財(cái)富的唯一途徑就是市場(chǎng)上的對(duì)手，所以大家一定得拼個(gè)你死我活。

4、誰和誰博弈.

股票是主力和散戶的博弈，根本原因在于市場(chǎng)籌碼是一定的，所以價(jià)格拉到某個(gè)位置，產(chǎn)生的利潤(rùn)也是一定的。股票波動(dòng)的過程，是主力和散戶在一定的利潤(rùn)下互相爭(zhēng)奪并把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化給對(duì)方的過程，所以我們可以說股票的博弈是一個(gè)以“智斗”為主的游戲。

從主力的角度出發(fā)，他要爭(zhēng)奪散戶的利潤(rùn)，主要通過以下三步：第一，在股票的相對(duì)底部階段，主力通過誘空手段讓散戶拋售，得到大量廉價(jià)的籌碼；第二，在拉升階段，主力會(huì)迅速推高股價(jià)讓散戶來不及反應(yīng)；第三，在高位或者是拉升的末期，主力通過誘多手段把籌碼派發(fā)給散戶，等大部分籌碼派發(fā)完之后，用剩余籌碼砸盤，讓價(jià)格下跌之后再重新部署下一輪上漲。 
   
 另一方面，從散戶的角度出發(fā)，他要爭(zhēng)奪主力的利潤(rùn)，就不能被主力牽著走，而必須走在主力的前面，或者不為主力的誘多和誘空所動(dòng)。比如，在主力誘空時(shí)不割肉出場(chǎng)；在主力拉升時(shí)于合適價(jià)位果斷出貨，鎖定收益；在主力拉升到末期，絕不跟進(jìn)建倉或加倉…… 但是由于散戶在對(duì)股票的認(rèn)識(shí)和操作技巧方面都遠(yuǎn)不如主力，因此很多情況下都不能正確判斷主力的操作動(dòng)向，往往導(dǎo)致錯(cuò)失良機(jī)或被迫忍痛割肉。 
再說到期貨，期貨是主力和主力的博弈，根本原因在于市場(chǎng)籌碼是不確定的，對(duì)手主力才是利潤(rùn)的主要來源，所以期貨的博弈激烈而殘酷，我們可以說這個(gè)博弈是一個(gè)以“武斗”為主的游戲。

由于期貨做多做空都可以賺錢，因此期貨一般有兩個(gè)陣營(yíng)的主力——即以做漲為主的多頭主力和以做空為主的空頭主力。
    期貨多頭主力的主體一般是私募基金或者游資大戶，只是統(tǒng)一看漲，并不統(tǒng)一討論、統(tǒng)一操作，在行動(dòng)上各做各的，所以數(shù)量上較不穩(wěn)定；空頭主力一般是有現(xiàn)貨背景的，所以操作比較統(tǒng)一，而且相對(duì)穩(wěn)定、交易量小、長(zhǎng)線為主。

多頭和空頭的博弈本質(zhì)上是資金實(shí)力的對(duì)決，從理論上說，只要一方的資金比另一方多就能勝出。只要成交在進(jìn)行，多空雙方的博弈就每時(shí)每刻都在展開，資金分配也就一直在進(jìn)行。比如，今天某期貨品種漲了1%，就意味著空方保證金有10%被劃到了多方帳戶，反之亦然。同時(shí)，由于期貨的資金容量在理論上是無限的，因此隨時(shí)都可能有新的主力進(jìn)場(chǎng)。

散戶是多頭和空頭都需要爭(zhēng)取的對(duì)象，當(dāng)多空雙方資金實(shí)力相當(dāng)，并沒有新的主力資金進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，散戶資金偏向于做多則多方主力勝出，散戶資金偏向做空則空方主力勝出。

股票和期貨在上述兩個(gè)巨大差別下運(yùn)作，就衍生出另一個(gè)非常重要的區(qū)別——期貨更加符合經(jīng)典技術(shù)分析，股票更易反經(jīng)典技術(shù)分析。
我們就這個(gè)問題來分析下，因?yàn)槠谪浿髁οＭ夹g(shù)圖形能吸引散戶加進(jìn)合作，共同打敗對(duì)方主力，所以關(guān)鍵位置不會(huì)含糊，一定會(huì)讓圖形走好。是以橫盤一段時(shí)間突破成功率比較大，如果主力想做漲卻先把價(jià)格打壓下去騙線的話，無疑是把自己推向危險(xiǎn)的懸崖邊緣。

而股票主力則相反，他們的目的是讓散戶在上漲前把籌碼交出，所以通常會(huì)做出向下破位的走勢(shì)，使得散戶恐慌割肉，然后再迅速拉起；到了高位就一定要做出上漲突破圖形，使得散戶心甘情愿在高位承接籌碼。

股指的走勢(shì)則不一樣，因?yàn)楣芍复淼氖钦麄€(gè)市場(chǎng)的市值變化，所以被人操縱的可能性很小，基本上符合經(jīng)典的技術(shù)分析，這也是股指的投資機(jī)會(huì)被社會(huì)普遍看好的原因之一。當(dāng)然，仍然要說明的是，過多的共識(shí)可能會(huì)使我們分析的前提改變。

我們一起來看兩個(gè)例子。圖0317、圖0318與圖0319

在近幾年的期貨市場(chǎng)上，程序化交易的大量使用，套利對(duì)沖資金的介入，短線炒手的參與，逐漸使得某些品種的控盤行為被加大，在某段特定的時(shí)間，期貨市場(chǎng)也可能出現(xiàn)反技術(shù)分析的走勢(shì)，而使得短期的市場(chǎng)行為變得非常復(fù)雜，如圖0320：

所以技術(shù)分析是一門藝術(shù)不是一門技術(shù)，原因在于不同的資金性質(zhì)會(huì)有不同的利益訴求，利益訴求的背后，會(huì)形成不同的操盤手法，在股指期貨上市之后，證券、商品期貨、股指期貨幾個(gè)市場(chǎng)之前的資金壁壘被打破，資金的流動(dòng)會(huì)使得三個(gè)市場(chǎng)的技術(shù)形態(tài)更趨于一致，即短期行為愈加的復(fù)雜化。