周三兩市股指低開(kāi)后一度有所回升，但午后的急速跳水使得股指最終以陰線報(bào)收。兔年第一個(gè)交易日開(kāi)局不利，上證指數(shù)下跌0.89%，終結(jié)了節(jié)前的5連陽(yáng)勢(shì)頭。我們認(rèn)為，上半年通脹或?qū)⒊掷m(xù)在高位運(yùn)行，貨幣政策緊縮趨勢(shì)短期難以改變，兔年市場(chǎng)將難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，而部分受益于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的行業(yè)存在一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

加息終結(jié)連漲勢(shì)頭

節(jié)前市場(chǎng)一度出現(xiàn)了連續(xù)反彈的勢(shì)頭，但央行在春節(jié)長(zhǎng)假最后一天突然宣布加息，導(dǎo)致了反彈的終結(jié)和新一輪調(diào)整的開(kāi)始。我們認(rèn)為，央行的加息是對(duì)即將公布的1月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提前反應(yīng)?？紤]到上半年通脹率將持續(xù)高企，未來(lái)加息預(yù)期仍將持續(xù)升溫，這將成為貫穿整個(gè)兔年行情的主要制約因素。

一方面，南凍北旱和春節(jié)消費(fèi)因素可能再次推高1月份CPI。今年1月初開(kāi)始，南方大部分地區(qū)遭受冰雪甚至凍雨天氣。同時(shí)，去年10月份起，北方小麥主產(chǎn)區(qū)開(kāi)始干旱，并持續(xù)至農(nóng)歷新年之后。這些因素共同導(dǎo)致了通脹的持續(xù)高漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份食品價(jià)格上漲壓力仍然沒(méi)有緩解，因此，1月份CPI很有可能再次突破5%。

另一方面，由于去年房地產(chǎn)調(diào)控效果不佳，1月底國(guó)務(wù)院再次重拳出擊，新“國(guó)八條”將限購(gòu)令推向全國(guó)、二套首付提至六成，并在上海、重慶兩直轄市試點(diǎn)房產(chǎn)稅。去年4月以來(lái)，房?jī)r(jià)調(diào)控政策被進(jìn)一步升級(jí)與收緊，顯示出管理層調(diào)控房?jī)r(jià)的決心，未來(lái)地產(chǎn)調(diào)控政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)。

我們認(rèn)為，為了抑制通脹預(yù)期，也為了配合新出臺(tái)的“國(guó)八條”，接下來(lái)的政策措施中，加息將會(huì)是重要的手段之一。央行此前表示，通脹水平依然高于許多人的預(yù)期。通脹可能仍將進(jìn)一步上揚(yáng)，應(yīng)對(duì)此保持警惕。同時(shí)，未來(lái)使用數(shù)量型和價(jià)格型工具的可能性都不能排除?？梢钥闯?，管理層為配合常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮作用以及信貸規(guī)模投放的合理性，會(huì)繼續(xù)運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作和差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整等手段來(lái)控制通脹進(jìn)一步上漲。因此，在緊縮預(yù)期持續(xù)升溫的背景下，金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊將始終承壓，節(jié)后一段時(shí)間出現(xiàn)牛市的可能性不大，市場(chǎng)將靜候1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布。

市場(chǎng)重心逐步下移

技術(shù)形態(tài)上，滬指自去年11月17日跌穿年線之后，在近三個(gè)月的時(shí)間里始終在年線下方震蕩，多次反彈也受制于年線壓力最終無(wú)功而返，市場(chǎng)低位弱勢(shì)震蕩格局明顯。目前年線以每天2-3個(gè)點(diǎn)的速度下行，本周內(nèi)即將運(yùn)行到2800點(diǎn)下方，市場(chǎng)重心呈現(xiàn)逐步下移的局面。

同時(shí)，目前滬指已有形成下降通道的跡象，盡管該通道向下傾斜的程度并不陡峭，但將對(duì)后期市場(chǎng)運(yùn)行格局形成較大的空間制約。該通道的上軌與年線、前期密集成交區(qū)相疊加，共同對(duì)股指形成較大壓力，反彈結(jié)束后滬指或?qū)⒃俣仍囂焦?jié)前低點(diǎn)2661點(diǎn)附近的支撐力度。

關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

近期外盤的大漲并未對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成帶動(dòng)，而國(guó)際方面不穩(wěn)定性因素如埃及政局的動(dòng)蕩，卻推動(dòng)國(guó)際油價(jià)大幅上漲成為全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。此外節(jié)后新股發(fā)行速度不減，三個(gè)交易日里共有10只新股發(fā)行，資金面的緊張也是制約兔年行情的因素之一。因此，總體來(lái)看，兔年出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的可能性不大，更多的僅僅是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

具體而言，可以關(guān)注以下幾大板塊：一是“十二五”規(guī)劃中的“傳統(tǒng)+新興”產(chǎn)業(yè)，如機(jī)械設(shè)備中的高端裝備制造、電氣設(shè)備及水利水電等板塊。另外，國(guó)家發(fā)改委制定的2011年版《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》等產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策有望在兩會(huì)前后出臺(tái)，有望刺激相關(guān)板塊走出較為樂(lè)觀的行情。二是高鐵板塊，在利好消息頻出的推動(dòng)下，有望展開(kāi)新一輪主題行情。三是受益年報(bào)和高送轉(zhuǎn)的個(gè)股，一些業(yè)績(jī)超出預(yù)期的公司尤其值得關(guān)注。四是績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。在具有較強(qiáng)防御性的銀行、消費(fèi)、醫(yī)藥、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值合理甚至低估的藍(lán)籌股是選擇的亮點(diǎn)。