繼上周二的百點(diǎn)長(zhǎng)陰后，滬深300指連收三陽(yáng)，量能節(jié)節(jié)敗退?？纯照呖偸侨菀渍业娇纯盏睦碛?，因?yàn)槭袌?chǎng)從不缺乏供炒作的利空因素。誠(chéng)然，從中周期角度來(lái)看，今年出現(xiàn)大牛市的概率極小，但這并不構(gòu)成我們看空國(guó)內(nèi)股指的基礎(chǔ)。

有觀點(diǎn)將上周二大跌歸結(jié)為利比亞動(dòng)亂帶來(lái)的恐慌，對(duì)我們而言，這更像是多頭獲利離場(chǎng)。利比亞內(nèi)亂的確給國(guó)際原油市場(chǎng)帶來(lái)了一些波動(dòng)，但隨后美國(guó)政府出面表態(tài)有能力應(yīng)對(duì)高油價(jià)，歐佩克允諾保證供應(yīng)，國(guó)際能源署表示必要時(shí)將釋放應(yīng)急原油庫(kù)存，這些消息均使得石油價(jià)格受到抑制。上周五收盤時(shí)美原油已于百美元下方企穩(wěn)，國(guó)際股市和大宗商品也出現(xiàn)全面反彈。我們認(rèn)為，在全球復(fù)蘇正逐漸步入安全通道的情況下，主要經(jīng)濟(jì)體不會(huì)放任油價(jià)的暴漲暴跌從而影響復(fù)蘇進(jìn)程。而A股市場(chǎng)一向不唯國(guó)際市場(chǎng)馬首是瞻，因此將國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)歸結(jié)為利比亞內(nèi)亂，比較牽強(qiáng)。

A股的獨(dú)立性決定了需要從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策面來(lái)尋找原因。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于股市悲觀的因素主要來(lái)自于政策面的擾動(dòng)，因?yàn)檎叩哪嬷芷谛允菦Q定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的重要因素。

其一是逐漸升溫的地方樓市調(diào)控，以限購(gòu)和提高房貸利率為特征。保障房建設(shè)也日漸強(qiáng)化，近期中央已與各級(jí)政府簽訂了保障性住房建設(shè)任務(wù)的“軍令狀”，定下今年建設(shè)1000萬(wàn)套和建成500萬(wàn)套的硬性目標(biāo)。在地方樓市調(diào)控升溫的情況下，保障房建設(shè)能夠保證今年的房地產(chǎn)投資不會(huì)出現(xiàn)過(guò)分下滑。

其二是貨幣及信貸政策的頻繁緊縮。自去年10月以來(lái)，中國(guó)進(jìn)入了緊縮周期，共進(jìn)行了3次加息和5次準(zhǔn)備金率上調(diào)。同時(shí)，有消息稱約有40余家銀行被實(shí)施了差別準(zhǔn)備金率的調(diào)整。針對(duì)于貨幣政策頻繁緊縮的現(xiàn)象，市場(chǎng)資金利率變化能更直觀地反映流動(dòng)性的緊張狀況?？梢园l(fā)現(xiàn)，受最近一次提準(zhǔn)影響最大的一周SHIBOR利率僅維持了三天的高位，隨即回歸正常，其他期限的利率也均較為穩(wěn)定。同時(shí)我們注意到，自去年11月中旬起，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)15周共凈投放超過(guò)1萬(wàn)億元的資金，而今年三四月份公開(kāi)市場(chǎng)也將分別有6870億元和5060億元資金到期。如此看來(lái)，準(zhǔn)備金率的上調(diào)反倒是合情合理。綜合來(lái)看，并不用擔(dān)心貨幣政策緊縮過(guò)于嚴(yán)厲對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。

政治周期決定了今年的股市將以穩(wěn)為主。我們承認(rèn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將在一定程度上影響傳統(tǒng)行業(yè)的盈利預(yù)期，因此在新興產(chǎn)業(yè)崛起為支柱之前，經(jīng)濟(jì)增速存在回落風(fēng)險(xiǎn)，不支持大牛市的誕生。但在中共中央于2012年換屆的前一年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛期是否會(huì)很快到來(lái)，我們的答案是否定的。我們認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)仍將保持在9%以上的增速，股市中期趨勢(shì)并不悲觀。

短期技術(shù)面上，IF1103合約自頂部回撤幅度已至黃金分割第一目標(biāo)位，即在3170附近受到支撐并連續(xù)反彈，后市仍有望摸高至3300點(diǎn)，依托支撐位加倉(cāng)方為良策。