2月23日的廣西糖會(huì)將2010/11榨季中國(guó)食糖產(chǎn)量定格在1100萬(wàn)噸的水平，產(chǎn)需缺口甚大。當(dāng)進(jìn)口達(dá)到250萬(wàn)噸時(shí)（上榨季為進(jìn)口148萬(wàn)噸），才勉強(qiáng)保持50萬(wàn)噸的期末庫(kù)存，而目前進(jìn)口處于無(wú)利可圖的階段，形勢(shì)異常嚴(yán)峻。2010/11榨季中國(guó)食糖產(chǎn)不足需的形勢(shì)已成定局，最大的變數(shù)來(lái)自于國(guó)際原糖價(jià)格，排除系統(tǒng)性大跌風(fēng)險(xiǎn)，糖價(jià)居高不下的狀態(tài)將進(jìn)一步延續(xù)。

2009/10榨季，全國(guó)產(chǎn)糖1074萬(wàn)噸，進(jìn)口148萬(wàn)噸，消費(fèi)達(dá)到1450萬(wàn)噸，出口10萬(wàn)噸左右，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將進(jìn)一步縮減至110.0萬(wàn)噸的水平。需要說(shuō)明的是，上述的期末庫(kù)存包括商業(yè)儲(chǔ)備和政策儲(chǔ)備，截至2010年9月底，政策儲(chǔ)備大致在130萬(wàn)噸以下的水平，且基本為原糖，也就是說(shuō)，實(shí)際可供靈活流通的商業(yè)庫(kù)存并不充裕。

無(wú)論是期末庫(kù)存的絕對(duì)值還是相對(duì)值，均處于有記錄數(shù)據(jù)以來(lái)的最低點(diǎn)，足見(jiàn)全榨季的供需形勢(shì)緊張的程度。由于目前正處于壓榨高峰，市場(chǎng)不存在供不應(yīng)求的情況，但是隨著時(shí)間的推移，在榨季的純消費(fèi)月份，供需趨緊的狀態(tài)將凸顯。

高成本直接決定了本榨季糖價(jià)繼續(xù)位居高位，在國(guó)際糖價(jià)沒(méi)有系統(tǒng)性下跌的缺口下，其下跌幅度相當(dāng)有限。我們認(rèn)為，本榨季國(guó)內(nèi)糖廠的盈虧平衡區(qū)間為5500-5800元/噸，多數(shù)糖廠在6800元/噸以下將惜售嚴(yán)重；目前的聯(lián)動(dòng)價(jià)格為7000元/噸，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格7220元/噸，聯(lián)動(dòng)價(jià)格突破500元/噸大關(guān)指日可待。

2010年9月份以來(lái)，國(guó)際糖價(jià)一直站在20美分以上，巨大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)刺激帶動(dòng)全球食糖的生產(chǎn)。為此，國(guó)際白糖研究機(jī)構(gòu)紛紛將2010/11榨季的預(yù)估從上一榨季的短缺調(diào)整為過(guò)剩?？梢灶A(yù)期的是，印度食糖出口政策就是當(dāng)前高糖價(jià)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

但是，我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，目前全球國(guó)際食糖價(jià)格依然處于歷史的高位，部分出口國(guó)家考慮到自身物價(jià)的穩(wěn)定，可能會(huì)暫緩出口或者減少出口量，此舉將導(dǎo)致國(guó)際食糖市場(chǎng)出現(xiàn)局部短缺，有利于糖價(jià)繼續(xù)位居高位。

從總量是來(lái)看，雖然2010/11榨季全球食糖產(chǎn)量增加1800萬(wàn)噸，但是在消費(fèi)同期增長(zhǎng)的情況下，期末庫(kù)存料將僅僅增加100萬(wàn)噸至2700萬(wàn)噸的水平，同時(shí)庫(kù)存消費(fèi)比則由0.169下降到0.162，同樣有利于糖價(jià)企穩(wěn)。