近日，在經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，PTA走勢(shì)已有所企穩(wěn)，近期或?qū)⒂瓉?lái)反彈，但鑒于當(dāng)前基本面依舊不甚理想，反彈高度較為有限。

首先，決定PTA長(zhǎng)期弱勢(shì)的主要因素有：

第一，上游成本仍處在下滑狀態(tài)。當(dāng)前國(guó)際油價(jià)暫于95美元處企穩(wěn)，并有數(shù)次反彈，但因庫(kù)存較高及投機(jī)多頭離場(chǎng)等，反彈幅度已大不如前。國(guó)際原油短期內(nèi)將以振蕩整理為主，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為95 —105美元/桶。原油作為石化類產(chǎn)品的源頭，近期走勢(shì)低迷將進(jìn)一步拖累下游產(chǎn)品的價(jià)格。

作為PTA的上游原料，PX價(jià)格對(duì)PTA的影響遠(yuǎn)比原油要大得多。PX現(xiàn)貨價(jià)格自1800美元/噸左右的高位開始回落，至今已經(jīng)連續(xù)下跌近兩個(gè)月，目前亞洲、美國(guó)以及歐洲地區(qū)5月份合同價(jià)格都出現(xiàn)了變動(dòng)。在原油劇烈調(diào)整以及終端用戶采購(gòu)需求不振的情況下，PX價(jià)格面臨繼續(xù)回落。

第二，PTA新增產(chǎn)能將逐步釋放。2011年我國(guó)PTA新增產(chǎn)能約有460萬(wàn)噸，目前除了江陰漢邦的60萬(wàn)噸產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)外，其余400萬(wàn)噸的產(chǎn)能將于年中開始逐步釋放，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能將超過(guò)2000萬(wàn)噸。下游聚酯方面，加上今年已經(jīng)確定新增的200萬(wàn)噸產(chǎn)能，我國(guó)聚酯產(chǎn)能約為3257萬(wàn)噸/年。由于聚酯行業(yè)開工率基本處于80%以下，PTA行業(yè)開工率基本維持在95%左右，按照生產(chǎn)1噸聚酯需要0.86噸PTA計(jì)算，今年P(guān)TA產(chǎn)能將過(guò)剩約為20萬(wàn)噸，若再加上每年500萬(wàn)噸的進(jìn)口量，過(guò)剩產(chǎn)能將大大增加。

隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，PTA供應(yīng)偏緊的情況將明顯改觀，下半年供應(yīng)寬松預(yù)期將成為市場(chǎng)主流，PTA的中線壓力將逐步顯現(xiàn)。

第三，下游企業(yè)面臨資金瓶頸。今年國(guó)家頻頻縮緊信貸，5月份，央行年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，使得存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史高點(diǎn)20.5%，市場(chǎng)資金全面趨緊，下游企業(yè)資金匱乏成為目前的普遍狀況。

同時(shí)，關(guān)于國(guó)家將下調(diào)紡織業(yè)出口退稅的傳聞不絕于耳。2010年我國(guó)紡服出口退稅在2100億元左右，約占全國(guó)出口退稅總額的28.8%。簡(jiǎn)單測(cè)算，退稅下調(diào)5個(gè)點(diǎn)，則紡織服裝出口退稅減少約650億元，相當(dāng)于紡織全行業(yè)利潤(rùn)的三分之一。如果傳言屬實(shí)，則必將在短期內(nèi)給服裝出口造成重創(chuàng)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的逆向傳導(dǎo)，未來(lái)PTA的消費(fèi)也將受到明顯壓制。

盡管壓制PTA的利空因素較多，但基本面仍然不乏亮點(diǎn)，為PTA短期反彈提供支撐。

首先，聚酯利潤(rùn)尚可。相比4月的不斷增加，當(dāng)前聚酯企業(yè)庫(kù)存增幅已明顯減小。雖然庫(kù)存減少主要是聚酯廠家采取促銷的結(jié)果，但當(dāng)前的價(jià)格對(duì)聚酯廠家而言依舊存在較好的利潤(rùn)空間，切片約有900元/噸的利潤(rùn)，滌綸POY利潤(rùn)空間在1000元/噸左右，F(xiàn)DY品種價(jià)格的利潤(rùn)空間在100—500元/噸。

經(jīng)過(guò)聚酯企業(yè)半年的去庫(kù)存化過(guò)程，目前PTA下游的剛性需求開始顯現(xiàn)。盡管目前依舊不可能存在大規(guī)模的原料采購(gòu)行為，只要聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)空間依舊存在，市場(chǎng)對(duì)PTA的需求就不會(huì)大幅下降。加上相對(duì)年前的高位，目前PTA價(jià)格已近處于相對(duì)低位，因此PTA反彈阻力并不大。

其次，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的下跌，目前PTA1109在9500元/噸處企穩(wěn)，這個(gè)價(jià)位也正是去年年底上漲行情啟動(dòng)的位置，短期內(nèi)已經(jīng)跌無(wú)可跌。技術(shù)面存在反彈要求，MACD指標(biāo)形成金叉向上，短期均線也有拐頭跡象。待多頭積極入場(chǎng)時(shí)，PTA反彈有望順利展開。

綜合來(lái)看，目前多空膠著，PTA依舊處于醞釀底部階段，未來(lái)反彈可期，但幅度不會(huì)過(guò)大，萬(wàn)元處的振蕩平臺(tái)將成為反彈的主要阻力。