主力合約持倉(cāng)連續(xù)下滑，部分資金開始移倉(cāng)換月。昨日前二十名多空會(huì)員持倉(cāng)增加，前十名會(huì)員增多減空，其凈持倉(cāng)占比創(chuàng)出一個(gè)月來(lái)新高，需要引起我們注意。

部分資金開始換月

四個(gè)合約總持倉(cāng)再度站上4萬(wàn)手，但主力1106合約持倉(cāng)已經(jīng)連續(xù)八個(gè)交易日下降，不過(guò)仍占總持倉(cāng)量的四分之三。7月合約上市以來(lái)持倉(cāng)不斷增加，顯然部分資金已經(jīng)提前開始換月。

凈持倉(cāng)占比與價(jià)格背離

回顧5月18日以來(lái)6月合約的走勢(shì)與前20名會(huì)員凈持倉(cāng)占比的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，共出現(xiàn)六次兩者變化方向背離的情況，即價(jià)格上漲而凈持倉(cāng)占比下降或者價(jià)格下跌而凈持倉(cāng)占比上升，但僅有兩次“預(yù)測(cè)正確”，而上市以來(lái)累計(jì)預(yù)測(cè)正確的概率也下降到56.8%。在昨天各合約都明顯下跌的背景下，我們發(fā)現(xiàn)凈持倉(cāng)占比再度與價(jià)格變化出現(xiàn)背離。

具體來(lái)看，前20名會(huì)員多空持倉(cāng)均增加，凈持倉(cāng)占比由-9.4%上升至-9.3%，前10名會(huì)員甚至出現(xiàn)了增多減空，這也導(dǎo)致其凈持倉(cāng)占比上升至-11.2%，而這一數(shù)字是近一個(gè)月來(lái)的新高。固然，我們需要對(duì)這種背離情況加以注意，但由于它只能作為價(jià)格趨勢(shì)判斷的輔助指標(biāo)，且在6月合約下周即將到期的背景下，部分資金轉(zhuǎn)向了7月合約，從而其有效性有所折扣。

五大主力凈持倉(cāng)變化風(fēng)格各異

如果分析五大券商系期貨公司（國(guó)泰君安、海通期貨、華泰長(zhǎng)城、廣發(fā)期貨、中證期貨）在6月合約上的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，其所持的多單和空單均出現(xiàn)下降，多單占前20名會(huì)員的比例由39%下降至36%，空單占前20名會(huì)員的比例由67%下降至65%。事實(shí)上，如果我們觀察這五大會(huì)員的凈持倉(cāng)占比與價(jià)格的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者大部分時(shí)間變化方向是一致的。但五大會(huì)員的持倉(cāng)變化風(fēng)格卻是迥然不同，中證期貨和海通期貨可以歸為一類，兩者的凈持倉(cāng)占比（凈持倉(cāng)占該合約持倉(cāng)量的比例）都比較低，5月18日以來(lái)的均值分別為-5.6%和-4.9%，不同的是中證期貨的凈持倉(cāng)占比波動(dòng)較大，6月9日已經(jīng)從5月底的-7%上升到-1%，而海通期貨則非常穩(wěn)定，9日的凈持倉(cāng)占比為-6%。另外三家公司中，華泰長(zhǎng)城和廣發(fā)期貨較為類似，表現(xiàn)為略微偏空的持倉(cāng)組合以及較為穩(wěn)定的波動(dòng)，9日的凈持倉(cāng)占比均為-2%，國(guó)泰君安則介于這兩個(gè)類型之間，9日的凈持倉(cāng)占比為-5%。