近期，伴隨著外圍市場(chǎng)的大幅波動(dòng)和振蕩，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)日內(nèi)和日間的波動(dòng)加大，突出表現(xiàn)在期現(xiàn)基差波動(dòng)幅度加大。基差出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的貼水現(xiàn)象，產(chǎn)生的原因主要是期現(xiàn)投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期的差異以及與不同市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)則和制度安排有關(guān)，此外，當(dāng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)處于分紅的季節(jié)，會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性貼水現(xiàn)象。

美國(guó)債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，在外圍市場(chǎng)大幅波動(dòng)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定的情況下，期現(xiàn)市場(chǎng)盤(pán)中貼水較為明顯，近幾日貼水逐步有所加劇。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2011年5月31日至8月10日，期現(xiàn)基差最大值為24.10點(diǎn)，最小值為-15.56點(diǎn)，均值為2.91點(diǎn)，8月15日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上述各項(xiàng)對(duì)應(yīng)的數(shù)值分別是0.74點(diǎn)、-19.21點(diǎn)和-11.42點(diǎn)，在日內(nèi)交易中，基差大幅度維持貼水狀態(tài)，從趨勢(shì)來(lái)看，短期市場(chǎng)基差貼水情況將延續(xù)。
　　股指期貨價(jià)格和現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)之間的關(guān)系實(shí)際上是指同一標(biāo)的物當(dāng)下價(jià)格與未來(lái)某一時(shí)刻即交割時(shí)刻價(jià)格的關(guān)系，在理論上，股指期貨的價(jià)格的基本決定因素包括現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格、市場(chǎng)基準(zhǔn)利率水平及現(xiàn)貨指數(shù)構(gòu)成股票的分紅水平，決定期現(xiàn)基差升水或貼水的理論基差就是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率與股票分紅水平的關(guān)系。當(dāng)分紅水平或可分紅收益率高于市場(chǎng)基準(zhǔn)利率或?qū)嶋H交易利率的情況下，期現(xiàn)貼水的現(xiàn)象就會(huì)發(fā)生，由于上市公司分紅存在季節(jié)性，那么市場(chǎng)貼水現(xiàn)象的發(fā)生在理論上也存在季節(jié)性，這僅僅是理論上的結(jié)論。

由于目前我國(guó)市場(chǎng)融券賣(mài)出成本過(guò)高，導(dǎo)致當(dāng)基差出現(xiàn)大幅貼水的情況之后，市場(chǎng)投資者缺乏動(dòng)力做空現(xiàn)貨指數(shù)并買(mǎi)入股指期貨合約，這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致期現(xiàn)基差貼水之后，只有通過(guò)期貨市場(chǎng)中主要的投機(jī)力量來(lái)自我矯正，而無(wú)法通過(guò)期現(xiàn)市場(chǎng)管理進(jìn)行自動(dòng)微調(diào)，這在一定程度上會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)關(guān)系失真。

在實(shí)際交易中，不同投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的預(yù)期不同，這可以從價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間升貼水的程度反映出來(lái)。如果股指期貨市場(chǎng)上大部分投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的預(yù)期趨于樂(lè)觀，則期貨買(mǎi)入做多趨強(qiáng)，這種情況通常會(huì)發(fā)生升水。反之，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)估值水平偏低，現(xiàn)貨未來(lái)投資收益較大，投資者投資現(xiàn)貨的熱情高漲，那么現(xiàn)貨漲幅就會(huì)超過(guò)股指期貨市場(chǎng)，出現(xiàn)貼水的現(xiàn)象。目前市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)貼水，主要原因應(yīng)當(dāng)來(lái)自于期現(xiàn)不同投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期的不同而導(dǎo)致市場(chǎng)操作出現(xiàn)分化。

目前市場(chǎng)出現(xiàn)的期現(xiàn)基差貼水的情況會(huì)隨著市場(chǎng)的運(yùn)行逐步得到改善，從去年市場(chǎng)貼水的情況來(lái)分析，市場(chǎng)改善的時(shí)間通常不會(huì)超過(guò)半個(gè)月。投資者可以充分利用市場(chǎng)貼水情況，采取股指期貨價(jià)差交易策略，來(lái)獲得低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益。目前階段，可以采取做多季一合約并做空當(dāng)月或次月合約的策略，當(dāng)季一與當(dāng)月和次于合約價(jià)差低于9點(diǎn)及40點(diǎn)的水平，投資者可以進(jìn)行跨期價(jià)差交易，由于季二合約流動(dòng)性差，不宜參與價(jià)差套利。