近日隨著前期不安情緒的宣泄，外圍市場呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象。最近公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政府救市政策也起到了提振市場人氣的作用。

首先，備受關(guān)注的美聯(lián)儲主席伯南克上周末的講話雖暫時沒有拋出QE3的言論，但他同時表示會采取通過一系列政策在各領(lǐng)域進行改革（包括住房、公共財政和稅收體系、勞動力市場、金融業(yè)、教育、競爭力等方面）來幫助美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，這仍舊給予市場一定的信心。同時美國商務(wù)部發(fā)布的7月個人收入和開支報告顯示出消費者開支環(huán)比強勁增長也給予美股暫時強勁反彈的動力。這主要因為消費開支在美國經(jīng)濟總量中占有約70%的比重，對美國經(jīng)濟無疑是至關(guān)重要的。0.8%的環(huán)比漲幅創(chuàng)下了今年2月以來的新高，擺脫了此前6月環(huán)比微跌0.1%的窘境。此外，近期美國總統(tǒng)奧巴馬也或?qū)⒐即碳ぞ蜆I(yè)計劃，為了挽救持續(xù)下滑的支持率與明年的連任大選，奧巴馬將為此不遺余力，目前市場普遍預(yù)計其將選擇整修基礎(chǔ)設(shè)施來拉動就業(yè)?？梢姡绹诘囊恍├孟⒒?qū)⒂兄谑袌龅姆€(wěn)定，但經(jīng)濟形勢仍存在較大反復(fù)。

歐洲方面，各主要成員國制造業(yè)PMI的快速下滑與出口動能的減弱預(yù)計將拖累三季度GDP增長。但相對樂觀的是，歐洲通脹壓力受前兩季度的加息影響出現(xiàn)了回穩(wěn)跡象，德國公布的8月CPI數(shù)據(jù)雖顯示月率小幅下滑0.1%，但這也符合市場預(yù)期。我們認為歐元區(qū)短期需要忍耐2%以上的通脹，短期貨幣政策將維穩(wěn)以促進經(jīng)濟復(fù)蘇。此外，對于歐洲主權(quán)債務(wù)問題的擔憂暫時未見升級，希臘第三大銀行Alpha Bank和第二大銀行EFG Eurobank合并以抵御債務(wù)風險的做法是受到了市場的認可并有望被效仿，之前掀起短暫風波的債務(wù)抵押品問題9月中旬也將有結(jié)果。所以短期歐洲形勢趨于穩(wěn)定，但其脆弱的本質(zhì)仍沒有明顯改善。

中國經(jīng)濟走勢在近期相對更為復(fù)雜，一方面受累于國際市場經(jīng)濟增速減緩帶來的需求下降和人民幣升值進程影響，出口增速大體下降趨勢沒有改變，而國內(nèi)PMI仍持續(xù)回落顯示國內(nèi)經(jīng)濟活動進一步減速。另一方面，價格總水平仍可能高位運行帶來的通脹壓力猶存。雖然2011年通脹目標由4%上調(diào)至了5%，但依照目前國際市場大宗商品價格仍處高位，輸入型通脹影響沒有明顯減弱和國內(nèi)生產(chǎn)成本上漲壓力并存的形勢下，其實現(xiàn)的可能性頗低。因此無論是貨幣還是行業(yè)政策放寬的預(yù)期都是一再延后，中期房地產(chǎn)調(diào)控政策是繼續(xù)加碼，央行將三類保證金納入存準基數(shù)的做法更是打擊市場信心。所以整體上看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢和之前幾個月并未出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，但股指的估值水平確實因前期國際市場系統(tǒng)性風險觸發(fā)而有了更大的優(yōu)勢。并且對比這輪下跌行情（7月21日至今），美股跌幅約9.31%、法國17.36%、英國12.37%、德國21.48%，中國僅6.6%的跌幅清晰預(yù)示著下跌空間的有限。

綜合看來，歐美市場的經(jīng)濟復(fù)蘇將一波三折，離真正的反轉(zhuǎn)仍有很大距離。而國內(nèi)股指受制于此類不確定性和國內(nèi)基本面情況難出現(xiàn)大幅上漲的行情，最終期指將伴隨國際市場的波動而寬幅震蕩的概率較高。操作上筆者認為不宜過分追高，相反逢高會有較好的做空機會。