七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

武復(fù)雷

金融市場(chǎng)交易專家，并創(chuàng)辦泰山鋼鐵研究院、上海益復(fù)資產(chǎn)管理有限公司，對(duì)于宏觀和螺紋鋼、鐵礦、焦炭黑色行業(yè)研究深刻，獲得期貨日?qǐng)?bào)舉辦的2014年實(shí)盤(pán)賬戶大賽綜合實(shí)力第一名，賬戶收益上30多倍，一年半時(shí)間盈利1000余萬(wàn)。

訪談精彩語(yǔ)錄：

期貨市場(chǎng)不是一個(gè)正常人可以進(jìn)來(lái)做的市場(chǎng)，從一個(gè)正常的人角度來(lái)講是做不了期貨交易的。

只有那種對(duì)人性有充分認(rèn)識(shí)，并且把控人性，盡量把人性的缺點(diǎn)控制住的人，才適合做期貨。

爆賺爆虧不是我們追求的目標(biāo)，我們追求的是要做到知行合一穩(wěn)定盈利，這是正常思維的人都做不到的。

對(duì)于商品無(wú)論螺紋鋼還是別的品種，每天每時(shí)都有交易機(jī)會(huì)，但那都不是一個(gè)有邏輯性的交易機(jī)會(huì)，尋找一個(gè)符合邏輯性的交易機(jī)會(huì)，也就是說(shuō)找到交易依據(jù)，做一個(gè)大波段，一年也就那么幾次。

就我們來(lái)說(shuō)勝算不超過(guò)80%我們都不會(huì)去做。

交易頻繁的策略往往從控制風(fēng)險(xiǎn)以及總的收益率來(lái)看都不是合適的。

我們認(rèn)為研究一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，要把它從宏觀上、從產(chǎn)業(yè)的基本面上研究透，需要調(diào)研整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)方方面面的各類信息，僅僅要把黑色產(chǎn)業(yè)鏈做好就需要投入很大的精力以及財(cái)力物力。

我認(rèn)為股指目前的現(xiàn)狀會(huì)影響商品的波動(dòng)性，尤其是股指期貨對(duì)商品市場(chǎng)的抽水對(duì)商品價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生了非常大的影響，并且減少了商品的交易機(jī)會(huì)。

就目前來(lái)看，純商品配置的機(jī)構(gòu)要么等待，要么研發(fā)新的交易策略。

因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是反人性的市場(chǎng)，所以很難把握人性，因此，能夠把握人性、管理好資金、控制住貪婪情緒的人，做期貨更容易賺錢。

如果出現(xiàn)了一次交易機(jī)會(huì)，它必須是宏觀基本面、行業(yè)基本面和技術(shù)面都配合我們才會(huì)進(jìn)行這次交易，如果只有兩方面而另一方面不配合，我們就不會(huì)交易，哪怕錯(cuò)失了交易機(jī)會(huì)也在所不惜。

機(jī)會(huì)總會(huì)有的，而市場(chǎng)不會(huì)讓你犯過(guò)多錯(cuò)誤，錯(cuò)誤犯多了就會(huì)死掉。

我們通過(guò)商品基本面、宏觀環(huán)境、市場(chǎng)行為等進(jìn)行定量和定性分析，挖掘商品的內(nèi)在價(jià)值以進(jìn)行趨勢(shì)投資，發(fā)現(xiàn)價(jià)格短期相對(duì)內(nèi)在價(jià)值的偏離進(jìn)行波段投資，利用價(jià)值結(jié)構(gòu)失衡發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

商品交易有時(shí)候也是看天吃飯的，不是說(shuō)時(shí)時(shí)都有交易機(jī)會(huì)。有機(jī)會(huì)就做，沒(méi)機(jī)會(huì)就閑著，這也是我們團(tuán)隊(duì)的交易特點(diǎn)。

在我們團(tuán)隊(duì)實(shí)際的資金運(yùn)作中，還是遵循輕倉(cāng)交易的原則，最大回撤也控制在非常小的范圍。

七月初鐵礦石的這次暴跌實(shí)際上還是受A股市場(chǎng)的影響。就目前來(lái)看鐵礦石還處于弱勢(shì)震蕩中，我們不認(rèn)為鐵礦石的弱勢(shì)結(jié)束，它可能會(huì)有反彈，但長(zhǎng)周期我們并沒(méi)有看到底。

我們認(rèn)為人工短線既不符合人性也不符合商品的特點(diǎn)。

量化投資的有些策略是通過(guò)大數(shù)據(jù)找到阿爾法來(lái)捕捉交易機(jī)會(huì)，我認(rèn)為這個(gè)是有科學(xué)性的。

對(duì)鋼鐵貿(mào)易來(lái)講，原來(lái)那種粗獷的貿(mào)易方式不可能有春天，永遠(yuǎn)不會(huì)再有。

再看鋼廠，那種技術(shù)和管理比較粗獷的鋼廠大部分都會(huì)死亡。只有一些從技術(shù)和管理上不斷的更新，不斷進(jìn)步，并且規(guī)模上能夠達(dá)到市場(chǎng)要求的鋼廠才可能生存，過(guò)個(gè)三五年也許就會(huì)迎來(lái)春天。

武復(fù)雷老師將于8月22日【私募內(nèi)部研討會(huì)-上?！恐袑?duì)有色、黑色產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度剖析，詳細(xì)信息請(qǐng)點(diǎn)擊鏈接查看

七禾網(wǎng)1、武總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您有20余年的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)入期貨市場(chǎng)是2008年，相對(duì)較晚，就您看來(lái)，期貨市場(chǎng)是怎么樣的一個(gè)市場(chǎng)？什么樣的人適合在這個(gè)市場(chǎng)中生存？

武復(fù)雷：期貨從二級(jí)市場(chǎng)交易來(lái)講是一個(gè)反人性的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)不是一個(gè)正常人可以進(jìn)來(lái)做的市場(chǎng)，從一個(gè)正常的人角度來(lái)講是做不了期貨交易的。只有那種對(duì)人性有充分認(rèn)識(shí)，并且把控人性，盡量把人性的缺點(diǎn)控制住的人，才適合做期貨。而控制住人性，充分認(rèn)識(shí)人性這本身就是一個(gè)很困難的事情，所以為什么說(shuō)期貨市場(chǎng)絕大多數(shù)人都是劣勢(shì)，沒(méi)有一個(gè)常勝將軍，或者說(shuō)常勝將軍很少的原因就在這里。有些人很會(huì)寫(xiě)書(shū)很會(huì)講課，但做交易不能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，就是因?yàn)樽霾缓觅Y金管理，管不住人性而去重倉(cāng)交易、頻繁交易。爆賺爆虧不是我們追求的目標(biāo)，我們追求的是要做到知行合一穩(wěn)定盈利，這是正常思維的人都做不到的。

七禾網(wǎng)2、早在2013年您管理的賬戶就在期貨日?qǐng)?bào)上公開(kāi)過(guò)，那時(shí)候主要是通過(guò)螺紋鋼的交易獲得了不錯(cuò)的收益，螺紋鋼由于波動(dòng)率較好，一直被稱為“小股指”，而您的交易頻率卻不高，這樣是否會(huì)錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)？

武復(fù)雷：對(duì)于商品無(wú)論螺紋鋼還是別的品種，每天每時(shí)都有交易機(jī)會(huì)，但那都不是一個(gè)有邏輯性的交易機(jī)會(huì)，尋找一個(gè)符合邏輯性的交易機(jī)會(huì)，也就是說(shuō)找到交易依據(jù)，做一個(gè)大波段，一年也就那么幾次。所以說(shuō)出現(xiàn)合適的機(jī)會(huì)，符合邏輯的機(jī)會(huì)，才能去交易，這樣才能有勝算的把握，就我們來(lái)說(shuō)勝算不超過(guò)80%我們都不會(huì)去做。雖然一年也就幾次大的波段，這樣并不是說(shuō)錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)，而是無(wú)論從總收益率還是控制風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)都是最佳的做法。交易頻繁的策略往往從控制風(fēng)險(xiǎn)以及總的收益率來(lái)看都不是合適的。另外我強(qiáng)調(diào)一下，不是每一個(gè)波段我們都能抓到，只有符合我們認(rèn)為的邏輯的才做。

七禾網(wǎng)3、在2014年我們發(fā)現(xiàn)您主要交易標(biāo)的變成了鐵礦石，螺紋鋼做的反而不多了，這是什么原因？

武復(fù)雷：因?yàn)槁菁y鋼沒(méi)有鐵礦石的波動(dòng)大，而它們本身都屬于黑色產(chǎn)業(yè)鏈，我們的研究基礎(chǔ)都一樣，相對(duì)來(lái)說(shuō)做鐵礦石的波動(dòng)更大，給我?guī)?lái)的收益也更好一些，我們承擔(dān)同樣的風(fēng)險(xiǎn)，收益卻更多，這就是我們?nèi)ツ曛髯鲨F礦石的原因。

七禾網(wǎng)4、隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的完善與成熟，已經(jīng)有40余個(gè)商品上市交易，您只專注與黑色產(chǎn)業(yè)鏈的品種，這是為什么？是否會(huì)考慮配置其他的商品品種？

武復(fù)雷：我們認(rèn)為研究一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，要把它從宏觀上、從產(chǎn)業(yè)的基本面上研究透，需要調(diào)研整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)方方面面的各類信息，僅僅要把黑色產(chǎn)業(yè)鏈做好就需要投入很大的精力以及財(cái)力物力。而能夠做到專注于一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的品種，才能做到收益大于風(fēng)險(xiǎn)，才能找到性價(jià)比較高的交易機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，后續(xù)我們團(tuán)隊(duì)人員的能力提升以后，也會(huì)考慮研究配置其他品種，只是目前暫時(shí)還不具備這樣的能力。

七禾網(wǎng)5、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)最新的數(shù)據(jù)顯示，股指成交額已經(jīng)占據(jù)了全市場(chǎng)的90%，有人指出純商品配置的機(jī)構(gòu)已經(jīng)有邊緣化的趨勢(shì)，您對(duì)此怎么看？您和您的團(tuán)隊(duì)是否會(huì)考慮涉足金融期貨領(lǐng)域？

武復(fù)雷：隨著今年國(guó)內(nèi)的股市的火爆，股指期貨也非常活躍，它的交易占到整個(gè)期貨市場(chǎng)非常大的量。我認(rèn)為股指目前的現(xiàn)狀會(huì)影響商品的波動(dòng)性，尤其是股指期貨對(duì)商品市場(chǎng)的抽水對(duì)商品價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生了非常大的影響，并且減少了商品的交易機(jī)會(huì)。

就目前來(lái)看，純商品配置的機(jī)構(gòu)要么等待，要么研發(fā)新的交易策略。我們目前在股指期貨上也有一個(gè)程序化的交易策略在做，跑的也很好，做了幾個(gè)月效果不錯(cuò)。

七禾網(wǎng)6、您成立了一個(gè)泰山鋼鐵研究院，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下研究院，目前主要做哪些研究工作，為哪些客戶提供服務(wù)？

武復(fù)雷：我們鋼鐵研究院目前擁有一支十幾人的獨(dú)立投研隊(duì)伍，數(shù)名核心研究人員均擁有十年以上相關(guān)行業(yè)從業(yè)和研究經(jīng)驗(yàn)。專注于宏觀和鋼鐵行業(yè)研究，是業(yè)內(nèi)專業(yè)的實(shí)戰(zhàn)投研團(tuán)隊(duì)，主要是服務(wù)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)和高凈值客戶，對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶套保，趨勢(shì)投機(jī)服務(wù)。

七禾網(wǎng)7、泰山鋼鐵研究院的每日?qǐng)?bào)告在期貨日?qǐng)?bào)的專欄中公布，但到今年1月后就沒(méi)有更新了，這是什么原因？

武復(fù)雷：沒(méi)有更新的原因主要是我們?nèi)藛T工作量太大，覺(jué)得這個(gè)事情對(duì)我們的意義不大，人員都投入到其他事情上了，所以就沒(méi)再繼續(xù)。但是我們的研發(fā)并沒(méi)有停止，只是不再發(fā)布分享。

七禾網(wǎng)8、您之前也參與現(xiàn)貨上的交易，目前還有繼續(xù)做嗎？現(xiàn)貨與期貨在您眼中最大的區(qū)別是什么？哪種更容易賺錢？

武復(fù)雷：現(xiàn)在現(xiàn)貨做的量非常小，現(xiàn)貨與期貨最大的區(qū)別是期貨更難把握一些，因?yàn)槠谪浭歉軛U交易，非常考驗(yàn)人性，它可以放大十倍甚至二十倍杠桿，而現(xiàn)貨本身在一般情況下放杠桿的幅度會(huì)很小，放兩倍三倍杠桿就很難了。所以在正常情況下現(xiàn)貨更容易把握一些，但是如果有把握人性的能力，也就是說(shuō)資金管理的能力，實(shí)際上期貨比現(xiàn)貨更容易賺錢。但就是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是反人性的市場(chǎng)，所以很難把握人性，因此，能夠把握人性、管理好資金、控制住貪婪情緒的人，做期貨更容易賺錢。

七禾網(wǎng)9、您設(shè)立研究院以及組建研究團(tuán)隊(duì)等措施主要還是在做基本面策略分析的，那么技術(shù)分析在您和您團(tuán)隊(duì)的交易體系中占據(jù)什么樣的地位？是否完全按照基本面分析來(lái)做交易？

武復(fù)雷：我們團(tuán)隊(duì)在研究過(guò)程中，宏觀基本面、行業(yè)基本面還有技術(shù)面三方面各占三分之一的權(quán)重。我們會(huì)建立數(shù)學(xué)模型，在各個(gè)權(quán)重的基礎(chǔ)上數(shù)學(xué)模型提供給我們交易機(jī)會(huì)。

所以技術(shù)分析在我們策略中占的比例還是不小的，完全遵照基本面做交易是片面的，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。別以為事實(shí)與邏輯天下無(wú)敵，他們往往贏不了情緒。

七禾網(wǎng)10、您之前曾表示過(guò)團(tuán)隊(duì)對(duì)入場(chǎng)的選擇非?？量?，并稱自己的團(tuán)隊(duì)是行業(yè)中最苛刻的團(tuán)隊(duì)，那么請(qǐng)您為大家解釋一下您入場(chǎng)時(shí)是如何做到“苛刻”的？會(huì)設(shè)立哪些“苛刻”的條件？對(duì)趨勢(shì)交易來(lái)說(shuō)這樣是否會(huì)錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)？

武復(fù)雷：所謂苛刻也就是說(shuō)如果出現(xiàn)了一次交易機(jī)會(huì)，它必須是宏觀基本面、行業(yè)基本面和技術(shù)面都配合我們才會(huì)進(jìn)行這次交易，如果只有兩方面而另一方面不配合，我們就不會(huì)交易，哪怕錯(cuò)失了交易機(jī)會(huì)也在所不惜。機(jī)會(huì)總會(huì)有的，而市場(chǎng)不會(huì)讓你犯過(guò)多錯(cuò)誤，錯(cuò)誤犯多了就會(huì)死掉，通俗點(diǎn)講就是寧愿錯(cuò)過(guò)也不能犯錯(cuò)，我們必須追求大概率事件。

七禾網(wǎng)11、有人說(shuō)期貨交易入場(chǎng)時(shí)徒弟，出場(chǎng)是師傅，目前您對(duì)入場(chǎng)點(diǎn)的選擇非常苛刻，那么出場(chǎng)點(diǎn)又會(huì)如何去設(shè)置？

武復(fù)雷：出場(chǎng)點(diǎn)我們有兩個(gè)準(zhǔn)則：1、當(dāng)賬戶總資金虧損超過(guò)百分之五左右，在一般情況下我們會(huì)無(wú)條件止損；2、交易的依據(jù)已消失，不管是盈利還是虧損我們都會(huì)平倉(cāng)出來(lái)。