七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

盧先生

溫州人，現(xiàn)居蘇州，就職于蘇州開元集團(tuán)期貨部。2012年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，主做黑色系品種和蘋果，主觀判斷，盤面驗(yàn)證。獲第十二屆“藍(lán)海密劍”中國(guó)對(duì)沖基金公開賽晉銜獎(jiǎng)“少將”銜級(jí)，以及“中?！便暭?jí)。

精彩觀點(diǎn)：

黑色系產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，可交易品種較多，流通性大，交易對(duì)手也比較多，整個(gè)市場(chǎng)也比較透明，研究好了抓住一波牛市能掙大錢。

我認(rèn)為這波鐵礦石上漲主要有以下三點(diǎn)因素構(gòu)成：第一，鋼材消費(fèi)逆季節(jié)性走強(qiáng)；第二，今年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革接近尾聲；第三，也是鐵礦石這波上漲的核心啟動(dòng)邏輯，那就是國(guó)外的鋼材產(chǎn)能和需求恢復(fù)到了疫情前的正常水平。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年我國(guó)生鐵產(chǎn)量至少還有3%的增長(zhǎng)空間。如果沒有特殊因素干擾，今年因?yàn)橐咔閷?dǎo)致國(guó)外缺失的鋼鐵產(chǎn)量明年也會(huì)得到恢復(fù)，初步估算明年鐵礦石需求增量在1億噸左右。

作為最大的供需兩方，中澳其實(shí)是相互制約的，澳大利亞手里的鐵礦石王牌是一把雙刃劍，能傷害對(duì)手也會(huì)重創(chuàng)自己。

對(duì)鐵礦來說，我認(rèn)為明年基本上可以排除政策擾動(dòng)帶來的黑天鵝事件，從供需關(guān)系來分析明年的行情走勢(shì)可能會(huì)更客觀一些。

對(duì)于（焦炭）后市，我的觀點(diǎn)是在春節(jié)前如果鐵水產(chǎn)量沒有出現(xiàn)大幅下降的情況，那么焦炭只能當(dāng)做多頭配置來看待，畢竟后面還有一個(gè)冬儲(chǔ)邏輯在，鋼廠為了保障春節(jié)期間的正常生產(chǎn)會(huì)做高原料庫(kù)存。

明年整體對(duì)煤焦的定性是，從目前的緊平衡狀態(tài)恢復(fù)成供需兩旺的水平。

后期如果螺紋價(jià)格跌破成本，鋼廠可以考慮把鐵水流向板材端，減少螺紋產(chǎn)量增加熱卷產(chǎn)量。

今年受疫情影響，整個(gè)庫(kù)存周期較往年整體滯后一個(gè)月，同樣留給冬季期間庫(kù)存累積的時(shí)間少了一個(gè)月，我認(rèn)為今年年后回來（螺紋）庫(kù)存積累水平會(huì)比同期低上不少。

拿目前4250的05合約對(duì)比4450的華東地區(qū)一線螺紋，個(gè)人建議冬儲(chǔ)的貿(mào)易商在盤面接近鋼廠生產(chǎn)成本時(shí)可能做多05合約會(huì)更好一些。

我覺得隨著傳統(tǒng)淡季的來臨，黑色可能會(huì)從12月份的期現(xiàn)共振快速拉漲變成慢牛走勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩向上的格局。

實(shí)際供需相對(duì)預(yù)期大反轉(zhuǎn)，交割偏空是今年蘋果下跌的兩條主線。

順勢(shì)的簡(jiǎn)單理解就是不要對(duì)抗價(jià)格趨勢(shì)，但更重要的是要識(shí)別、捕捉、跟蹤自己熟悉且擅長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)引發(fā)的價(jià)格趨勢(shì)。

不管是主觀基本面交易還是技術(shù)分析捕捉價(jià)格趨勢(shì)，如果出現(xiàn)患得患失的狀態(tài)，那就說明這是你看不懂、不擅長(zhǎng)的行情，縮量或者退出為好。

“熟悉”能讓你有能力評(píng)估是否有趨勢(shì)，“大機(jī)會(huì)”能讓你堅(jiān)定趨勢(shì)的方向和空間，便不容易出現(xiàn)患得患失的狀態(tài)。

由東航金融主辦的藍(lán)海密劍中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理公開賽是國(guó)內(nèi)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、獎(jiǎng)項(xiàng)最多、累計(jì)獎(jiǎng)金最高的實(shí)盤交易大賽之一，大賽舉辦十余年，涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀的交易員與基金經(jīng)理，甚至還產(chǎn)生了數(shù)個(gè)總盈利上億元的“元帥”交易員。通過七禾網(wǎng)即刻參賽，更能享受交易所手續(xù)費(fèi)+1分錢的特別福利，掃描以下二維碼了解詳情報(bào)名參賽。

七禾網(wǎng)1、盧先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對(duì)話。在專職期貨交易之前，您曾是一名期貨經(jīng)紀(jì)人，應(yīng)該見到的大部分客戶都是虧損的，在這種情況下，您為什么還會(huì)選擇進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)？

盧先生：我做業(yè)務(wù)的時(shí)候，絕大部分個(gè)人客戶確實(shí)是虧錢的，但是做套利的機(jī)構(gòu)客戶特別是內(nèi)外套利的客戶收益都很不錯(cuò)。市場(chǎng)肯定遵循2/8法則，長(zhǎng)期來看專業(yè)、有優(yōu)勢(shì)的投資者能獲取收益即可。我不擅長(zhǎng)業(yè)務(wù)，內(nèi)心也一直希望將投資當(dāng)作長(zhǎng)期的工作來做，自然而然就逐漸開始做交易了。

七禾網(wǎng)2、縱觀您的期貨投資生涯，沒有出現(xiàn)過大起大落的經(jīng)歷，用一個(gè)字就能概括，那就是穩(wěn)。請(qǐng)問您樹立了怎樣的理念和心態(tài)，才得以保持這般穩(wěn)定？

盧先生：我一直想將投資當(dāng)作長(zhǎng)期的工作來做，自我簡(jiǎn)單規(guī)劃了工作計(jì)劃，策略類型從無敞口到低敞口再過渡到高敞口。前面幾年做得都是比較簡(jiǎn)單、低風(fēng)險(xiǎn)的套利策略，所以波動(dòng)不大。這幾年的自我定位是，在大部分品種上，我相對(duì)市場(chǎng)并無明顯優(yōu)勢(shì)，所以大部分時(shí)間處于低倉(cāng)位操作狀態(tài)，經(jīng)常出現(xiàn)大機(jī)會(huì)賺小錢的結(jié)果。目前這種表觀的穩(wěn)定是我主動(dòng)降低倉(cāng)位的結(jié)果。

七禾網(wǎng)3、您主要交易黑色，選擇該系列品種進(jìn)行重點(diǎn)配置的原因是什么？您對(duì)黑色系品種的研究體系和研究邏輯是怎樣的？

盧先生：黑色系產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，可交易品種較多，流通性大，交易對(duì)手也比較多，上到礦山，下到鋼廠，中間還有宏觀資金、投資公司等，整個(gè)市場(chǎng)也比較透明，研究好了抓住一波牛市能掙大錢。

個(gè)人研究體系以基本面為主。自下而上，從微觀角度研究供需格局，給研究品種短期定性到底是緊還是松；再?gòu)暮暧^角度給整個(gè)商品中期走勢(shì)定空間和高度；最后再結(jié)合資金定倉(cāng)位和止損空間，以及如何進(jìn)行加減倉(cāng)等。

七禾網(wǎng)4、近期，黑色系品種春意正濃，尤其鐵礦更是氣勢(shì)如虹，一舉成為市場(chǎng)的新焦點(diǎn)。您覺得鐵礦出現(xiàn)這波行情的主要原因是什么？有觀點(diǎn)認(rèn)為，鐵礦石這波暴漲與某些巨頭刻意控制礦石發(fā)運(yùn)量有關(guān)，您對(duì)此怎么看？

盧先生：我認(rèn)為這波鐵礦石上漲主要有以下三點(diǎn)因素構(gòu)成：

第一，鋼材消費(fèi)逆季節(jié)性走強(qiáng)。早前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的拉尼娜現(xiàn)象帶來的冷冬預(yù)期得到證偽，地產(chǎn)趕工期疊加制造業(yè)復(fù)蘇、因疫情導(dǎo)致的海外需求大于供給，大量需求轉(zhuǎn)向中國(guó)，國(guó)內(nèi)鋼廠出口訂單一度出現(xiàn)排產(chǎn)至2-3月份，這些情況使得截至12月末鋼材庫(kù)存依舊維持小幅下降趨勢(shì)，而往年在12月初就會(huì)開始?jí)編?kù)。超預(yù)期的鋼材需求給鋼廠在傳統(tǒng)淡季帶來了可觀的利潤(rùn)，高額的鋼廠利潤(rùn)再次給盤整兩個(gè)月的鐵礦石打開了向上的空間。

第二，今年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革接近尾聲。鋼廠大氣污染排放在前兩年不斷的改進(jìn)下基本上都已經(jīng)達(dá)標(biāo)，冬季環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于鋼廠生產(chǎn)帶來的干擾在不斷減弱。同時(shí)今年下半年也是鋼廠置換產(chǎn)能集中投產(chǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，旺盛的鋼材需求帶來了全年同比接近8.6%的生鐵產(chǎn)量，折合鐵礦石大概需要多進(jìn)口1億噸。我國(guó)今年1-11月份進(jìn)口鐵礦石增量剛好在1.08億噸，兩者是匹配上的。市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年我國(guó)生鐵產(chǎn)量至少還有3%的增長(zhǎng)空間，截至10月份，國(guó)外鋼鐵產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期水平。所以如果沒有特殊因素干擾，今年因?yàn)橐咔閷?dǎo)致國(guó)外缺失的鋼鐵產(chǎn)量明年也會(huì)得到恢復(fù)，初步估算明年鐵礦石需求增量在1億噸左右。旺盛的需求預(yù)期使得業(yè)內(nèi)人士一致看好明年的礦價(jià)。

第三，也是鐵礦石這波上漲的核心啟動(dòng)邏輯，那就是國(guó)外的鋼材產(chǎn)能和需求恢復(fù)到了疫情前的正常水平。10月份以來，國(guó)外粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期水平，所以10月份后有些觀點(diǎn)覺得礦山是不是控制鐵礦石發(fā)運(yùn)量了？實(shí)際上是因?yàn)閲?guó)外鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)后，礦山把發(fā)中國(guó)的船數(shù)減少了一部分，增加了發(fā)往國(guó)外的船數(shù)，再加上本身10月份就是礦山常規(guī)檢修的時(shí)間段，所以一來一去兩周后大家發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上鐵礦石到貨量開始急劇減少。港口鐵礦石庫(kù)存也從11月初開始由連續(xù)累庫(kù)變成連續(xù)去庫(kù)。值得一提的還有美元下半年的持續(xù)貶值，使得以美元定價(jià)的大宗商品包括鐵礦石再次迎來一波大牛市。

七禾網(wǎng)5、中澳貿(mào)易局勢(shì)日益緊張，而中國(guó)有70%的鐵礦石進(jìn)口量來自澳大利亞，如果目前的形勢(shì)加劇，鐵礦石是否會(huì)迎來“黑天鵝”行情？您對(duì)其后市怎么看？

盧先生：鐵礦石和煤炭是澳大利亞出口排名第一和第二的品種。以已經(jīng)禁止進(jìn)口的澳洲煤炭為例，我國(guó)煤炭資源比較豐富，實(shí)際上對(duì)進(jìn)口煤炭的依賴度較低，只有7%。10年以前，中國(guó)煉焦煤進(jìn)口主要來自澳大利亞，比例差不多在65%左右。2010年以后，進(jìn)口渠道逐步多元化。截至2019年，蒙古已經(jīng)變成中國(guó)最大的焦煤進(jìn)口國(guó)。初步估算整個(gè)澳煤對(duì)國(guó)內(nèi)需求占比只有3%-4%左右，可以說限制澳煤進(jìn)口并沒有對(duì)國(guó)內(nèi)焦化企業(yè)生產(chǎn)帶來非常嚴(yán)重的影響。目前國(guó)家在加大除澳煤外其他國(guó)家的進(jìn)口量，如蒙古、加拿大、印尼、俄羅斯等國(guó)，讓有渠道的國(guó)企牽頭，保障國(guó)內(nèi)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)需求。

但鐵礦不同，我國(guó)鐵礦資源并不豐富，而且以低品鐵礦占多數(shù)，生產(chǎn)成本較高，高度依賴進(jìn)口，整個(gè)鐵礦石進(jìn)口量占了全球鐵礦石貿(mào)易量的70%，其中又有70%的鐵礦石來自澳大利亞。所以作為最大的供需兩方，中澳其實(shí)是相互制約的，澳大利亞手里的鐵礦石王牌是一把雙刃劍，能傷害對(duì)手也會(huì)重創(chuàng)自己。而且我認(rèn)為在一個(gè)資本主義國(guó)家，超高的生產(chǎn)利潤(rùn)不會(huì)讓澳洲政府做出兩敗俱傷的舉動(dòng)。對(duì)鐵礦來說，我認(rèn)為明年基本上可以排除政策擾動(dòng)帶來的黑天鵝事件，從供需關(guān)系來分析明年的行情走勢(shì)可能會(huì)更客觀一些。