七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

劉超

中銀國際期貨有色金屬分析師，榮獲2017、2018、2019年度上海期貨交易所優(yōu)秀有色金屬分析師獎。主要研究領域包括有色金屬供需基本面研究、商品套利研究、策略驅動研究、企業(yè)套期保值策略研究等。

精彩觀點摘要：

本輪有色上漲，主要是疫情導致供需錯配，疊加貨幣超發(fā)配合。

我國除了鋁是凈出口以外，其余主要有色金屬品種均是凈進口。

我國銅礦開采成本80%分位數成本在40000元/噸，全球銅礦開采成本80%分位數成本在3800美元/噸。

全球銅供應今明兩年仍有缺口，維持緊平衡局面。

根據WoodMac的測算，拜登基建對銅的拉動是18.4萬噸/年，對鋁的拉動是29.2萬噸/年。

國內地產和宏觀政策對消費會有壓制，所以今年國內的需求增量可能低于預期，而海外需求在經濟恢復過程中可能會更強些。

由于光伏、風電和電動汽車等新能源領域有新增需求，銅供需總體仍是小幅短缺。

預計銅價今年下半年寬幅震蕩的概率較大。

高冰鎳的推出，從技術上縮短了紅土鎳礦的轉化路徑，提高了鎳供給效率提高，導致鎳價下跌。

國內鎳礦進口來源主要是印尼和菲律賓。盡管有疫情影響，但預計今年進口總量會保持小幅增長。

菲律賓雨季即將結束，預計鎳的供應端會繼續(xù)寬松的概率較大。

電池用鎳消費增速年均30%，并逐漸加快，但整體消費量偏低。目前從占比關系分析，不銹鋼領域供需變化對鎳價影響更大。

有色整體趨勢是一致的，不同品種個性上會有差異。

鎳大概率也是寬幅震蕩局面，相較于其他金屬而言，鎳今年供應增加較多，壓力會更大些。

預計碳中和和碳達峰措施會提高電力成本，從而提升相關有色金屬特別是耗電量較大的金屬成本上升。

2021年頭2個月，中國從緬甸進口的銅金屬和錫礦石同比均下降超過25％。

緬甸占中國錫精礦進口量的95％以上。

海外金屬消費基數小于中國，海外消費整體爆發(fā)力度有限。

新能源領域是今年消費亮點，可能對銅需求影響最大。

庫存相對偏低的是銅、鉛、鋅，鋁、鎳、錫庫存適中。

需求增量較大的可能是銅，供應增加最明顯的是鎳。

因緬甸政局動蕩仍在加劇，錫資源總量偏少，供應端一直偏緊。需求端隨著國內芯片行業(yè)和電子行業(yè)投資加大，需求增加，消費增加可能性較大。

從強到弱依次為錫、銅、鋁、鋅、鉛、鎳。

目前有色行業(yè)現貨定價以期貨市場為主，通過升貼水定價。

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七禾網1、劉老師您好，感謝您和七禾網進行深入對話。2020年有色系品種大跌后大漲，這更多是供求因素導致的行情，還是情緒因素、貨幣因素導致的？

劉超：本輪有色上漲，主要是疫情導致供需錯配，疊加貨幣超發(fā)配合，二者共振所致。

七禾網2、銅、鎳、鋁、鉛、鋅、錫這6個有色品種，哪幾個是凈進口的？哪幾個是凈出口的？進口量占國內消費量最大的是哪個品種？

劉超：我國除了鋁是凈出口以外，其余主要有色金屬品種均是凈進口。以2020年我國精煉銅總消費量1451萬噸計算，其中精煉銅凈進口量占國內消費量的27%，銅精礦折合成銅進口占比41.9%，二者合計約69%，占比最大。

七禾網3、我國國內銅礦的開采成本如何？國際上銅礦開采成本如何？成本最低的國家是哪個？

劉超：我國銅礦開采成本80%分位數成本在40000元/噸，全球銅礦開采成本80%分位數成本在3800美元/噸。成本最低的國家是南美的秘魯。

七禾網4、有專家指出，全球銅的供應偏緊，并且一兩年內無法有效改善。是否如此？

劉超：全球銅的供需一直處于緊平衡格局，近兩年受疫情困擾，部分礦山遭遇關停，影響了銅精礦的供應。若撇開疫情，銅精礦的供應在2020年應該是進入增長階段，但增速不高，大概4~5%的樣子。受新能源領域的新增需求增速加快影響，全球銅需求增速也會更快些，因此總體而言，全球銅供應今明兩年仍有缺口，維持緊平衡局面。

七禾網5、拜登要學中國搞基建，這對銅的需求能有多大的提振？

劉超：根據WoodMac的測算，拜登基建對銅的拉動是18.4萬噸/年，對鋁的拉動是29.2萬噸/年。

七禾網6、中國政府打壓房地產，對銅的需求量有何影響？

劉超：地產是銅需求大戶，一方面本身需求量大，另一方面帶動相關如家電、汽車等領域的消費增長。政府打壓房地產領域，對銅是負面影響，銅消費可能不如預期。

七禾網7、您對銅的后市如何預判？

劉超：國內地產和宏觀政策對消費會有壓制，所以今年國內的需求增量可能低于預期，而海外需求在經濟恢復過程中可能會更強些。由于光伏、風電和電動汽車等新能源領域有新增需求，銅供需總體仍是小幅短缺。所以預計銅價今年下半年寬幅震蕩的概率較大。