七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

朱斌

南華期貨研究所所長，負責(zé)整個南華期貨的研究咨詢工作。

1993年加入期貨行業(yè)，是中國首批期貨市場參與者，1993年至1997年間在金馬期貨任職，歷任市場部，投資部經(jīng)理。1998年進入南華期貨負責(zé)公司研究團體的建設(shè)，專攻有色金屬、貴金屬及金融衍生品的研究。

2000年以來一直追蹤研究全球衍生品的發(fā)展，特別對期權(quán)市場的理論與實務(wù)已達到較高的水準(zhǔn)，2005年以來連續(xù)五年獲得上海期貨交易所優(yōu)秀金屬分析師稱號，在2008年證券時報舉辦的首屆全國分析師評選中獲得優(yōu)秀分析師稱號，2009年被上海證券報評為金屬最佳分析師。

2000年以來還擔(dān)任多家企業(yè)的財務(wù)保值顧問，為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險管理提供咨詢與服務(wù)。2003年后被上海期貨交易所聘為特約講師，在全國各地為投資者做了近百場報告，演講風(fēng)格通俗風(fēng)趣。同時還擔(dān)任路透社及美國BLOOMBERG的評論嘉賓。2006年被中國期貨業(yè)協(xié)會聘為全國股指期貨特邀講師。

相關(guān)鏈接：專訪朱斌：金融創(chuàng)新有風(fēng)險，但停滯不前風(fēng)險更大http://yfjjl6v.cn/article/12033-1.html

訪談精彩語錄：

除了杭州，目前我們在北京、上海、深圳還有東北的哈爾濱都分別設(shè)立分所。

研究所不光光是研究國內(nèi)現(xiàn)有的商品、金融期貨，我們也把眼光擴展到全球，也就是外匯市場、國際資本市場的研究。

我個人判斷中國期貨市場還處在一個量變的過程，還沒有進入真正的質(zhì)變。

通道服務(wù)缺乏一些個性化的服務(wù)或者是很難體現(xiàn)出你比別人有更強優(yōu)勢的服務(wù)。

金融期貨會推動期貨市場從量變到質(zhì)變。

衍生品市場要有一個比較大的跨越性發(fā)展，需要品種更加豐富，我特別期望于期權(quán)類產(chǎn)品能早日出現(xiàn)。

基金管理者的出現(xiàn)，會對期貨公司的服務(wù)帶來挑戰(zhàn)。

南華期貨研究所是中國最早開始涉及研究商品指數(shù)的研究機構(gòu)。

以后在量化投資上人們要做很多的創(chuàng)新，沒有一個好的可驗證的數(shù)據(jù)，那簡直是緣木求魚。

以后期貨市場最大的參與群體就是機構(gòu)投資者。

從目前的股指期貨的交易情況來看，它的成績是比較喜人的。

股指期貨是一個高端交易品種，你把它打到一個相當(dāng)于賣白菜的價格，可是白菜的價格可能得到貴族服務(wù)嗎？

你能想象200億的市場能把20萬億的市場拉下來嗎？這從邏輯上是不現(xiàn)實的，事實上也是不可能的。

股指期貨只是一個報信者，而不是壞消息的來源。

假如你永遠要把自己虧錢的原因歸咎于市場，我覺得你永遠不可能成為市場的贏家。

作為一個研究機構(gòu)，我們要有一種競爭的意識，在競爭中的成長，成長的腳步更加扎實、更加快。

股指期貨推出以后產(chǎn)生的傭金戰(zhàn)讓我們感覺到期貨公司的通道服務(wù)是有盡頭的，它不可能無限量增長，目前它就陷入了一個比較尷尬的境地。

研究所應(yīng)該做到能給客戶真正帶來價值，并從中帶來收益，這就是我們研究所的價值。

套保者他的頻率比較低，高頻交易對他來說其實是沒有風(fēng)險的，高頻交易的獲利也不是來源于套保者。

國內(nèi)的高頻交易者也不會永遠賺錢，在一定的市場情況下它也會走向終點，所以不用太擔(dān)心。

我一直認為作為一個對沖手段，最合適或者最豐富最有彈性最靈活的產(chǎn)品應(yīng)該是指數(shù)期權(quán)。

我一直認為未來研究機構(gòu)的核心競爭力是產(chǎn)品的設(shè)計能力。

焦炭期貨對我們來說又是一個比較好的新市場。

一個優(yōu)秀的分析師必須要有很強的邏輯性，看問題要深刻，不能人云亦云，一定要有獨立的觀點，要有良好的溝通能力，還要有熱情、有激情。

期貨中國1：感謝朱所長再次接受期貨中國網(wǎng)的專訪，我們知道南華期貨是國內(nèi)最早設(shè)立研究所的期貨公司，朱所長作為研究所的掌門人，能否為我們介紹一下目前南華期貨研究所的發(fā)展情況？

朱斌：南華研究所根據(jù)市場發(fā)展做出不同的調(diào)整，大家所能夠明顯看到的就是組織機構(gòu)方面的調(diào)整，以前研究所只在杭州設(shè)有研究中心，隨著業(yè)務(wù)部門的發(fā)展，營業(yè)部的擴張，除了杭州，目前我們在北京、上海、深圳還有東北的哈爾濱都分別設(shè)立分所。為什么要去設(shè)立分所，主要是考慮是人才問題，在金融領(lǐng)域也好，在商品領(lǐng)域也好，我們在北京、上海、深圳儲備了大量的高素質(zhì)人才，所以就在這三個地方設(shè)立分所。那為什么在東北設(shè)立研究中心呢？因為東北做農(nóng)產(chǎn)品水平比較高的人加入到南華，所以我們成立了東北農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心，剛開始以農(nóng)產(chǎn)品研究為主，隨著市場的發(fā)展，東北在金屬等方面的研究發(fā)展比較快，所以就改名叫東北研發(fā)中心。不同的研發(fā)中心定位有些差別，北京是一個政治中心，北京分所定位在宏觀研究方面，也承擔(dān)著聯(lián)系北京資源這樣一個責(zé)任。上海分所是金融方向的定位，主要定位在金融衍生產(chǎn)品。深圳是一個機構(gòu)比較發(fā)達的市場，所以我們把它定位為產(chǎn)品創(chuàng)新和以機構(gòu)為服務(wù)目標(biāo)的研發(fā)中心。

目前我們研究所的人員已經(jīng)擴張到將近60人。現(xiàn)在比較欣慰是每個研發(fā)中心都有十年以上從業(yè)經(jīng)驗的領(lǐng)導(dǎo)人。這幾年我們也培養(yǎng)了很多新人，在這個體系中，我看到很多新人在迅速成長，我覺得他們的頭腦都比較好。

各個研發(fā)中心地理位置比較分散應(yīng)該怎么管理？一個是我們對每個研發(fā)中心都有明確的目標(biāo)，工作方向的定位；第二個是每個研發(fā)中心要找到一個合適的人，由他去帶領(lǐng)，基本上我對具體事務(wù)是不管的，我給他指派目標(biāo)、任務(wù)，具體的事務(wù)由他們自己去協(xié)調(diào)完成，這樣可以充分調(diào)動各個分所的積極性，也可以把工作做得更漂亮。各分所之間每周開一次例會，通過視頻會議做些交流。

研究所不光光是研究國內(nèi)現(xiàn)有的商品、金融期貨，我們也把眼光擴展到全球，也就是外匯市場、國際資本市場的研究，因為南華還有香港公司。另外研究所成立了量化投資研究小組，這是由上海、杭州、深圳三個研究部門各抽調(diào)人員組成的，我們在量化投資方面的研究也取得不少成果，去年舉辦了量化投資會議，今年第二屆的量化投資論壇大概在9、10月份也會召開。

期貨中國2：今年上半年國內(nèi)期貨市場的成交額達到了創(chuàng)紀(jì)錄的117.8萬億，上期所楊邁軍也指出國內(nèi)期市目前已處于從量變到質(zhì)變的發(fā)展機遇期，那么在這個發(fā)展機遇期中，南華期貨的研究所是否會做出些調(diào)整以及措施使得研究所、公司能夠把握住這個發(fā)展機遇取得更好的發(fā)展？

朱斌：我個人判斷中國期貨市場還處在一個量變的過程，還沒有進入真正的質(zhì)變。為什么呢？因為目前的期貨公司，提供的服務(wù)還僅僅是簡單的是或者是同質(zhì)化的通道服務(wù)，通道服務(wù)缺乏一些個性化的服務(wù)或者是很難體現(xiàn)出你比別人有更強優(yōu)勢的服務(wù)，所以說我覺得還處在量變的過程。

目前最大的變化就是成交量放出來了，特別是金融期貨上市以后，成交量放得更大。金融期貨會推動期貨市場從量變到質(zhì)變，為什么這么說呢？金融期貨的標(biāo)的不是傳統(tǒng)的商品，是證券市場的指數(shù)，指數(shù)原先的投資者很大一塊在機構(gòu)中，投資的方式有直接投資，也有間接投資，隨著機構(gòu)開始大規(guī)模地、慢慢地滲透到期貨市場，它也會把它原先在證券市場中的投資習(xí)慣或投資模式慢慢引入過來，這就會導(dǎo)致期貨市場發(fā)生一些改變，比方說期貨市場目前的通道肯定不能滿足市場的需求。還有，證券市場中很多機構(gòu)投資者，不用自己的錢而用別人的錢投資，它進入到股指期貨，可能也會把這種方式帶過來。這對期貨公司的發(fā)展帶來新的突破口，你不光可以做通道，也可以做資產(chǎn)管理，也可以做資金服務(wù)等等。

目前金融期貨的發(fā)展還僅僅只是第一步，衍生品市場要有一個比較大的跨越性發(fā)展，需要品種更加豐富，我特別期望于期權(quán)類產(chǎn)品能早日出現(xiàn)。因為期權(quán)性產(chǎn)品跟期貨不一樣，它是非線性產(chǎn)品，它更容易變成一種產(chǎn)品設(shè)計的原材料。還有一點，股指期貨出來以后有一個變化是比較明顯的，就是我們的客戶對象改變了，原先的話我們所謂的機構(gòu)投資者說到底就是行業(yè)投資客戶，行業(yè)投資客戶也是用自己的錢自己玩。他們對自己的行業(yè)理解是深刻的，但對真正的投資者需求的理解不深刻。他們自己的錢自己玩，所以心態(tài)也是不一樣的。我們目前面臨的或者是未來面臨的大類客戶是所謂的真正的專業(yè)機構(gòu)投資者，我把專業(yè)機構(gòu)投資者定位為代客理財，也就是他玩的錢不是自己的，玩自己的錢和玩別人的錢是不一樣的。你可以看見機構(gòu)投資者里面很多所謂的基金經(jīng)理都很年輕，自己也不是很有錢，卻是野心勃勃而且學(xué)習(xí)能力很強的基金管理人，隨著這一類基金管理者的出現(xiàn)，會對期貨公司的服務(wù)帶來挑戰(zhàn)。我們的服務(wù)方式會改變，以前我們服務(wù)普通行業(yè)客戶的方式跟以后服務(wù)專業(yè)機構(gòu)的服務(wù)方式會不一樣，那就需要我們的研究部門根據(jù)市場需求的改變而不斷改變。說到底，研究所也好，期貨公司也好要立于不敗之地就是要適應(yīng)市場環(huán)境的變化，包括客戶環(huán)境，包括投資工序的變化等等，你只有適應(yīng)了環(huán)境的變化，并對這種變化作出反應(yīng)，才能不斷的跟上市場的腳步。

期貨中國3：全球經(jīng)濟金融化的背景下，越來越多的企業(yè)重視套期保值，積極利用期貨市場管理企業(yè)風(fēng)險，而他們正需要一個專業(yè)的機構(gòu)來指導(dǎo)和幫助他們科學(xué)的開展套期保值，南華期貨在服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶上有什么特色？而研發(fā)部門扮演了什么樣的角色？

朱斌：應(yīng)該說從07年開始，期貨市場重點定位在為行業(yè)客戶服務(wù)，在證監(jiān)會、交易所和期貨公司的推動下，大量的套?？蛻暨M入市場以后，各大期貨公司對套?？蛻舴?wù)的力度大大加強。行業(yè)客戶和機構(gòu)客戶是不一樣的，行業(yè)客戶進入期貨市場，分成好幾類，有一類行業(yè)客戶他對期貨市場已經(jīng)很熟悉，服務(wù)無非就是控制資金風(fēng)險。而我所說的服務(wù)是針對新進入期貨行業(yè)這一類的客戶，對這一類客戶的服務(wù)怎么做？南華期貨、包括研究所也在摸索、探索。在這幾年的探索過程中，我們可以提供一攬子的配套服務(wù)。一攬子的配套服務(wù)怎么做呢？一般我們會從最基本的培訓(xùn)開始，然后幫助他進行制度的安排，幫助他進行組織架構(gòu)的搭建，也幫助他建立針對性的套保流程設(shè)計。在這個過程中我們對他的風(fēng)險衡量給出建議，在決策過程中給他一些建議，具體操作過程中也給他一定的培訓(xùn)，最后還有一個風(fēng)險評估的跟蹤、事后評價。我們從源頭到最后的閉環(huán)作為整個流程，我們公司做ISO9000帶來一定的幫助，ISO9000標(biāo)準(zhǔn)，為我們給現(xiàn)貨企業(yè)設(shè)計完整而嚴(yán)密的套保流程提供參考。

我們研究部門會參與整個流程的部分環(huán)節(jié)，比如培訓(xùn)這個環(huán)節(jié)我們可以參與，制度設(shè)計、組織框架、流程設(shè)計由于我們已經(jīng)有現(xiàn)成框架以后就可以把它作為一個模板，無非是根據(jù)不同企業(yè)的權(quán)力結(jié)構(gòu)，適當(dāng)?shù)刈鲆恍┱{(diào)整，然后，風(fēng)險度量這一塊研究所也做會做很多工作，根據(jù)企業(yè)的不同裁定不同風(fēng)險度量來幫助他決策、輔助他決策。具體操作方面，相對而言業(yè)務(wù)部門指導(dǎo)得比較多一點，研究所則是根據(jù)客戶的需求提供建議。事后評價部分研究所會根據(jù)企業(yè)的需要幫他們設(shè)計一些表格。

這就是我們在幫助行業(yè)客戶上，慢慢的形成的一整套的配套服務(wù)，假如說客戶有這個需要，我們就提供這一攬子服務(wù)。我們服務(wù)一些公司曾經(jīng)采取過收費制度，而且有些客戶也認同這樣一套制度，從這個角度我也看到了研究機構(gòu)在服務(wù)過程中所能創(chuàng)造出一些價值。

期貨中國4：南華商品期貨指數(shù)(NFI)已經(jīng)越來越受到投資者的關(guān)注以及認可，諸多投資者以及機構(gòu)都把它作為國內(nèi)商品指數(shù)的標(biāo)桿，您覺得目前南華商品期貨指數(shù)是否具備作為國內(nèi)權(quán)威性商品期貨指數(shù)的條件？

朱斌：南華期貨研究所是中國最早開始涉及研究商品指數(shù)的研究機構(gòu)，而且我們（南華商品期貨指數(shù)）是從02年開始的，一直沒有中斷過，一直都在做，這個指數(shù)在演變過程中，我們也進行了多次修改和調(diào)整，我個人認為我們在指數(shù)方面的設(shè)計、理念方面或者說是編輯方面處在國內(nèi)的領(lǐng)先地位。像國內(nèi)的有些指數(shù)，可能只停留在我們幾年前的水平，因為我覺得他們的指數(shù)不能反映真正的投資收益，而我們的指數(shù)充分考慮到從投資的角度進行設(shè)計。南華為了增強這個商品指數(shù)的權(quán)威性，也做了些努力，比方說跟第一財經(jīng)合作，把南華指數(shù)改為第一財經(jīng)南華期貨指數(shù)，這是用第三方來增加它的公正性。為了讓這個指數(shù)應(yīng)用更廣泛我們也在富遠上發(fā)布，我們在第一財經(jīng)的系列媒體也在發(fā)布，在證券市場上常用的萬得資訊上也可以看到南華指數(shù)，我們在提升影響力方面還是做了比較多的工作。這幾年一些國際交易所也跟我們多次接洽，希望把我們的指數(shù)放到國際交易所平臺上進行指數(shù)操作，他們很感興趣，但是我們考慮到這個指數(shù)可能涉及的法律問題（就像新加坡的“新華富時”），一直沒有完全定下來。

那么國內(nèi)能不能上市商品指數(shù)？我覺得目前關(guān)鍵還是政策性突破的問題，還有在商品市場上能不能認同現(xiàn)金交割的問題。即使南華指數(shù)沒有上市，但是它在投資方面也可以給我們的投資者帶來很多幫助，比方說南華指數(shù)是商品投資的基礎(chǔ)，同時南華商品指數(shù)可以做出很多有價值的產(chǎn)品。我們的研究團隊推出的以南華指數(shù)為基準(zhǔn)的動量策略運行幾年下來，效果相當(dāng)不錯。所以說很多的產(chǎn)品設(shè)計一般是要建立在一個比較好的，能真正反映投資收益的指數(shù)基礎(chǔ)上，而目前國內(nèi)的期貨市場上還沒有這樣的一個產(chǎn)品，那么南華為什么能在量化投資上能做得比較前面呢，因為我們有個好的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在很多人搞的一些指數(shù)數(shù)據(jù)是不準(zhǔn)的，它的長期測算是失真的。以后在量化投資上人們要做很多的創(chuàng)新，沒有一個好的可驗證的數(shù)據(jù)，那簡直是緣木求魚。

期貨中國5：目前股票指數(shù)已經(jīng)有期貨合約了，您覺得商品指數(shù)的期貨合約是否也已到了較好的推出時機？

朱斌：股指期貨推出以后，至少現(xiàn)金交割的理念可以被慢慢接受，這對于商品指數(shù)的推出，掃清了一個非常巨大的障礙，現(xiàn)在關(guān)鍵是指數(shù)標(biāo)的物的問題，雖然我覺得南華指數(shù)是一個非常不錯的指數(shù)，但是在目前中國的背景下，一家期貨公司要推出指數(shù)上市，可能會有失所謂的公正性?？赡茏瞵F(xiàn)實方法，是由交易所層面出面，成立一個指數(shù)公司推出商品指數(shù)比較合適，曾經(jīng)我們和上期所也有這樣的溝通，做過這方面的工作。但是推出一個全市場的指數(shù)需要三家交易所合作才行，如果交易所之間不愿意互換數(shù)據(jù)還是很難實現(xiàn)?，F(xiàn)在比較可行的還是推出行業(yè)指數(shù)，比方說上海交易所可以推出一個金屬指數(shù)，這樣就不牽涉別的交易所，所以說指數(shù)期貨的推出需要一個契機，以交易所層面推出行業(yè)指數(shù)期貨我覺得可能更合適一些。這樣的指數(shù)期貨推出來后對我們投資者來說就是多了一個投資商品的替代，而且商品指數(shù)有一個最大的好處是它作為一個指數(shù)產(chǎn)品，對沖通脹的效果是非常好的。

期貨中國6：日前，監(jiān)管層對“基金專戶理財業(yè)務(wù)可以參與股指期貨交易”的明確表態(tài)令基金公司“試水”股指期貨的積極性進一步提高?；稹叭雸觥边€有待期貨公司在風(fēng)控、內(nèi)控等制度上進行“輔導(dǎo)”，那么南華期貨在這方面做了哪些準(zhǔn)備工作來服務(wù)基金公司？

朱斌：基金公司作為一個專業(yè)的理財機構(gòu)，是一個專業(yè)的機構(gòu)投資者，有很強的學(xué)習(xí)能力，也有良好的基礎(chǔ)，這是基金機構(gòu)和一般的行業(yè)客戶最大的區(qū)別。對南華來說，我們認為以后期貨市場最大的參與群體就是機構(gòu)投資者，包括基金、QFII、私募，所以我們對這幾塊的業(yè)務(wù)一直在努力和爭取。對機構(gòu)的服務(wù)，從研究角度來看，我覺得可能有兩條路可以走：一是資訊服務(wù)；第二就是技術(shù)鏈接或IT服務(wù)。資訊服務(wù)一直以來是基金公司非常看重的一項服務(wù)，它在做現(xiàn)貨股票的時候就非?？粗厝痰难芯磕芰?，現(xiàn)在它同樣的會把期貨公司提供的資訊服務(wù)作為一個比較重要的考量因素。在對基金的服務(wù)形式上，我們主要是兩類，一是上門路演，我們上海的研發(fā)中心曾多次上門給一些機構(gòu)做路演；第二就是我們會提供一些專業(yè)的報告給一些機構(gòu)，我們現(xiàn)在已經(jīng)編寫了一整套的機構(gòu)投資者服務(wù)手冊，從交易、風(fēng)控、制度上提出一些建議，也編寫了兩大冊的關(guān)于股指期貨的操作意見、策略方面的研究報告，現(xiàn)在正在編撰第三冊針對機構(gòu)投資者的股指期貨投資報告。

期貨中國7：股指期貨4—6月累計成交0.24億手，成交額21.1萬億元，參與客戶逐步增多，成交量穩(wěn)步增長，2次交割也平穩(wěn)完成，并且為期貨市場帶來增量資金約為100億元，您如何評價股指期貨上市3個月以來的成績單？

 朱斌：首先我認可從目前的股指期貨的交易情況來看，它的成績是比較喜人的，流動性充沛，而且功能也發(fā)揮得不錯，另外整個市場的交割非常平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)我們擔(dān)心的所謂的風(fēng)波，套利機制也運用得非常好，基本上第一個月有很大的套利空間，但第二個月第三個月以后，套利空間馬上就縮小了，這說明市場套利的成長非?？?，把不合理的空間打掉了，市場的效率非常高。中金所在股指期貨推出以后的風(fēng)險控制非常得當(dāng)，成交雖然很活躍，但總體還是保持理性的狀態(tài)，沒有出現(xiàn)不理性的、雙方對斗的情況。

但是我覺得不足之處還是有的：真正所謂的專業(yè)機構(gòu)，受法規(guī)的限制，遲遲不能入場，包括基金、QFII、陽光私募，券商自營雖然可以入場，但是相對而言還沒有大規(guī)模的動作。也就說在這三個月的時間，我們還在一個培育市場的過程中，真正應(yīng)該對沖風(fēng)險的參與群體還沒有入場，我覺得一方面是人的原因，他們對股指期貨不了解，第二就是政策原因，政策有些方面還沒有解決，讓他們?nèi)氩涣藞?。對期貨公司而言，也是喜憂參半，股指期貨這么大的一個交易品種的出現(xiàn)對期貨公司的發(fā)展是意義重大的，但股指期貨上市以來出現(xiàn)了一些讓我們擔(dān)心的事情，有一些公司為了市場份額把傭金殺的非常低，導(dǎo)致整個市場增量不增收。這影響到期貨公司的后續(xù)發(fā)展，因為股指期貨是一個高端交易品種，你把它打到一個相當(dāng)于賣白菜的價格，可是白菜的價格可能得到貴族服務(wù)嗎？也就是說價格戰(zhàn)讓投資者很難享受到期貨公司更好的服務(wù)，因為期貨公司沒有利潤，而服務(wù)都需要成本。這可能會影響到期貨公司后續(xù)的健康發(fā)展。