期貨中國12：股指期貨上市出來以后，證券與期貨兩個(gè)行業(yè)的通道已經(jīng)“接軌”，但是期貨研發(fā)隊(duì)伍的“薪資短板”在證券研發(fā)隊(duì)伍面前暴露無遺，期貨業(yè)雖然取得了飛速的發(fā)展，但依然面臨人才流失的窘境，您怎么看待這一現(xiàn)象，您覺得應(yīng)該采取哪些措施來彌補(bǔ)這一短板？

朱斌：這個(gè)問題要?jiǎng)討B(tài)來看，就是說從目前的角度，證券和期貨市場的分析員薪資水平差的比較大，但是期貨公司如果無法擺脫通道服務(wù)這樣單一的盈利模式的話，期貨研究員的薪資要在短期內(nèi)得到很大的改善是有難度的。為什么呢？券商為什么能把薪資提那么高，那和券商研究部門創(chuàng)造價(jià)值是有關(guān)系的，你只要?jiǎng)?chuàng)造了價(jià)值，薪資才會上升。我記得99年以前，整個(gè)證券市場都以散戶為主的時(shí)代，我們的證券研究機(jī)構(gòu)的研究員收入也是很低的，為什么99年以后特別是04、05年以后它發(fā)生了慢慢改變呢？我覺得是證券市場的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，機(jī)構(gòu)投資者開始出現(xiàn)了。第二點(diǎn)就是證券市場有投行業(yè)務(wù)，有別的一些需要用研究來支撐的業(yè)務(wù)，研究的價(jià)值就會得到體現(xiàn)。

期貨研究員要得到價(jià)值的體現(xiàn)，一定要有相關(guān)的外部環(huán)境、政策方面的改變，現(xiàn)在股指期貨引入了，機(jī)構(gòu)投資者開始進(jìn)來了，這個(gè)是一個(gè)條件；在目前光股指期貨的情況下，期貨研究員要體現(xiàn)很大的價(jià)值非常困難。我覺得期貨研究員要體現(xiàn)很大的價(jià)值需要我們的期貨市場品種更豐富，包括期貨市場有期權(quán)等等；第二，我們的期貨市場允許資產(chǎn)管理了；第三，我們的期貨市場允許我們期貨研究部門設(shè)計(jì)產(chǎn)品了?？傊痪湓?，就是期貨研究可以真正創(chuàng)造價(jià)值的時(shí)候，我們的期貨研究員的薪資水平才會得到飛速發(fā)展。

期貨中國13：目前中金所推出的滬深300指數(shù)期貨運(yùn)行平穩(wěn)，但由于其合約價(jià)值較大，開戶要求較高也將一部分有心進(jìn)入股指期貨市場的投資者拒之門外，因此外界也有盡快推出股指期貨小合約等后續(xù)品種的呼聲，對此您覺得根據(jù)目前股指期貨市場的狀況，股指期貨的后續(xù)品種推出什么合適？什么時(shí)間推出合適？

朱斌：對于期貨公司來說，或者可能更希望小品種推出，我們可以有更多的客戶群體，或者有一些財(cái)產(chǎn)能力弱一點(diǎn)的群體。假如說我們站在一個(gè)行業(yè)的角度來看，首先必須搞明白股指期貨推出以后為誰服務(wù)，那么目前來看，我們的定位是為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)，對機(jī)構(gòu)投資者而言，一個(gè)100萬規(guī)模的合約水平不算特別高，能承受。那么機(jī)構(gòu)投資者要參與股指期貨，市場必須有一定的流動(dòng)性，假如說合約大而缺少流動(dòng)性的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者會有動(dòng)力去推動(dòng)合約變小，但目前來看市場上的流動(dòng)性似乎很充沛，所以說短期內(nèi)我看不到有推小合約的動(dòng)力。

假如說要推，推什么品種？目前股指期貨的標(biāo)的是滬深300，是一個(gè)大盤股的指數(shù)合約，但是在我們的證券市場有1800多只股票，有很多小盤股和創(chuàng)業(yè)板，這一類也是可以做一些指數(shù)化投資，也有做對沖風(fēng)險(xiǎn)的需求，在這一類品種上，推出系列產(chǎn)品可能是中金所下一步可以考慮的問題。

當(dāng)然，我一直認(rèn)為作為一個(gè)對沖手段，最合適最豐富最有彈性最靈活的產(chǎn)品應(yīng)該是指數(shù)期權(quán)，所以說假如中金所能在一年以后把指數(shù)期權(quán)或者系列產(chǎn)品能夠推出的話，對我們市場的發(fā)展將非常有幫助。有了期權(quán)以后，研究機(jī)構(gòu)的價(jià)值也會體現(xiàn)得更加豐富，因?yàn)槠跈?quán)相對而言是一個(gè)比較復(fù)雜的產(chǎn)品，需要研究員更高的水平，而且期權(quán)又是一個(gè)很好的可以設(shè)計(jì)出產(chǎn)品銷售的技術(shù)原材料。我覺得一年以后，可能會推出新的產(chǎn)品，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)比較合適。

期貨中國14：期權(quán)在全球衍生品市場中占據(jù)了重要的位置，2009年期權(quán)的交易量占到了全球衍生品市場的53%，這么大的市場在我們中國卻遲遲沒有開展起來，隨著今年股指期貨的推出，朱所長您覺得期權(quán)交易什么時(shí)候能夠在中國展開？

朱斌：期權(quán)要推可能還有好多路要走。我覺得目前商品期貨市場非常成熟，我們是否先在商品市場推出商品期權(quán)，然后在商品期權(quán)比較成熟，或者有一定經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，推出指數(shù)期權(quán)。目前國內(nèi)推期權(quán)有一個(gè)必須要克服的問題，就是期權(quán)和權(quán)證的區(qū)別，由于證券市場前幾年推出權(quán)證，權(quán)證市場一些不合理、非理性的交易行為讓權(quán)證市場的名聲不是很好，但期權(quán)和權(quán)證是不一樣的，雖然說都是權(quán)利，但是由于權(quán)證市場沒有很好的套利工具，所以權(quán)證市場的價(jià)格容易偏離它合理的價(jià)格，而期權(quán)有很強(qiáng)的套利手段，期權(quán)的價(jià)格不會出現(xiàn)像權(quán)證那樣背離型的價(jià)格。

如果說我們能在這個(gè)思想上突破，能在商品期權(quán)上先試點(diǎn)，讓監(jiān)管層意識到期權(quán)市場的真正功能是可以發(fā)揮的，那么我們下一步可以在指數(shù)期權(quán)上有所作為。但是我個(gè)人認(rèn)為目前要推出這些金融衍生產(chǎn)品，跟我們中國的開放程度有關(guān)系，中國越開放，國外的經(jīng)驗(yàn)、國外的市場對我們的影響越大，在這種背景下，我們的壓力也會越大，我們金融創(chuàng)新的步伐也會更大。正是由于國外市場這么成熟，國外是高科技武器，我們還是小米加步槍，首先我們要先把自己的武器打造的好一點(diǎn)，然后再出去，才有的一拼。我們不推期權(quán)，對期權(quán)不了解，以前簽訂的一些場外的期權(quán)合同就出現(xiàn)了很大的風(fēng)險(xiǎn)，假如有國內(nèi)期權(quán)市場的話，對它的風(fēng)險(xiǎn)，至少有警惕作用。

期貨中國15：股指期貨的上市，會使我國的股票陽光私募基金向?qū)_基金轉(zhuǎn)變，它們將利用股指期貨研究新的投資策略、設(shè)計(jì)新的基金產(chǎn)品，另外也有專家指出，股指期貨時(shí)代，期貨投資者將逐漸從自主交易過渡到產(chǎn)品購買。這對各大期貨公司的研究所來說，提出了新的挑戰(zhàn)，即“設(shè)計(jì)產(chǎn)品”能力的考驗(yàn)，南華期貨在這方面是否有所準(zhǔn)備、有所舉動(dòng)？

朱斌：關(guān)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)，3、4年前我就意識到這個(gè)問題，研究機(jī)構(gòu)、研究員以后要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，產(chǎn)品設(shè)計(jì)是非常重要的。國外的衍生機(jī)構(gòu)為什么這么賺錢，其實(shí)很大一個(gè)原因就是產(chǎn)品設(shè)計(jì)，把產(chǎn)品推銷出去，它不是推銷通道服務(wù)，它推銷的是一個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品的定價(jià)有高有低，高低就取決于你的能力，所以說這個(gè)才能真正體現(xiàn)我們研究的價(jià)值，我一直認(rèn)為未來研究機(jī)構(gòu)的核心競爭力是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力，至少是核心競爭力之一，所以說我們在這一塊一直以來是長期投入，積極準(zhǔn)備。衍生品從它的交易特點(diǎn)來看，它的確不是大眾投資產(chǎn)品，它有到期日，又有杠桿，對很多大眾投資者來說他沒有很多的精力和快速的反應(yīng)來關(guān)注這個(gè)市場，所以說它不像股票，屬于大的投資品種，它是一個(gè)專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)可以操作的品種。但是它又可以帶來一些絕對收益，對大眾投資者還是很有吸引力，這種需求怎么轉(zhuǎn)化呢？讓他們直接來參與市場，是一種不負(fù)責(zé)任的行為，最好的方法就是讓他們間接參與市場，通過資產(chǎn)管理，通過購買一些掛鉤性的產(chǎn)品來參與這個(gè)市場。他有這個(gè)需求要滿足，而現(xiàn)在只能自己去參與，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)太高，而且他也不適合，那么這種需求怎么來滿足呢？只有通過產(chǎn)品化間接投資的方式來滿足，這種背景下，監(jiān)管層應(yīng)該意識到大道不通，小道暢通，應(yīng)該開正道，堵小道。

期貨中國16：近日，大商所表示爭取將在今年推出焦炭期貨新品種，煤炭一直是我國重要的基礎(chǔ)能源，焦炭期貨的推出將為焦煤企業(yè)、焦化企業(yè)、鋼廠和貿(mào)易商提供新的避險(xiǎn)工具，請問朱所長南華期貨研究所對焦炭期貨的研究及準(zhǔn)備工作做的如何？

朱斌：焦炭期貨對我們來說又是一個(gè)比較好的新市場，因?yàn)橹袊且粋€(gè)制造業(yè)大國，鋼鐵的需求量非常大，鋼鐵的原材料之一就是焦炭。焦炭目前還是一個(gè)比較純粹的國內(nèi)品種，產(chǎn)量一年大約是3.5億噸，大部分用是在冶金行業(yè)，鋼鐵消費(fèi)了大概90%，價(jià)格波動(dòng)大概在1000-3000元，波動(dòng)率比較大，消費(fèi)量也非常大，這是焦炭成為大宗商品期貨很好的條件，所以說焦炭可能成為一種比較好的交易品種，正是基于這樣的判斷，南華期貨研究所一直在籌備這方面的工作，我們定崗定員，前期調(diào)研工作已經(jīng)開始，包括山東日照港，還有一些焦化企業(yè)，近期還要做第二期的調(diào)研，我們一些資料準(zhǔn)備工作都已做的差不多，就等交易所什么時(shí)候宣布，我們就進(jìn)入下一步的培訓(xùn)和開拓市場的步驟。

期貨中國17：近期南方持續(xù)的強(qiáng)降雨造成南方十省市地區(qū)農(nóng)作物受災(zāi)，江西省撫河10萬畝圩堤唱?jiǎng)P堤決口更使得農(nóng)作物受災(zāi)面積達(dá)525.4千公頃，聯(lián)想到去年北方的旱災(zāi)同樣對農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)生了較大的影響，針對自然災(zāi)害的頻繁發(fā)生，有學(xué)者提出引入天氣期貨，從而能在金融市場上為我國天氣災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)筑起一道防護(hù)墻，您覺得我國目前引入天氣期貨是否合適？

 朱斌：天氣期貨大商所曾經(jīng)也研究過，天氣期貨說到底也就是溫度期貨，即氣溫高低的期貨，但是我個(gè)人認(rèn)為天氣期貨可能超前了。首先，天氣期貨如何保值套保，很多人都很難理解，包括我們期貨公司都很難理解，不要說是行業(yè)的客戶了，這會影響到對沖需求。而且投機(jī)的需求可能也不會太大，天氣都是有地域性的，它不是一個(gè)全國性的統(tǒng)一合約，它是一個(gè)非常小的合約，一個(gè)個(gè)合約都分散的話，投機(jī)性也會很小，所以目前情況下，天氣期貨不是非常合適推出，而且天氣期貨對于我們的水災(zāi)、旱災(zāi)也很難起到對沖的功能。我們現(xiàn)在還是集中精力搞好商品期貨、股指期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，因?yàn)槲覀兊纳鲜匈Y源是有限的，不是想到什么就上什么。

期貨中國18：最后，請朱所長談?wù)勀鳛檠芯克乃L，在您眼中什么樣的研究員才是優(yōu)秀的研究員，隨著期貨行業(yè)的迅速發(fā)展，越來越多熱愛期貨的人投身到期貨研究的事業(yè)中，也請您給他們一些建議和要求？

朱斌：談?wù)勎已壑袃?yōu)秀的分析師是怎么樣的，首先一個(gè)優(yōu)秀的分析師必須要有很強(qiáng)的邏輯性，邏輯能力要強(qiáng)，因?yàn)榉治鰧?shí)際就是推理，在推理過程中必須要有很好的邏輯，所以邏輯思維能力強(qiáng)，是一個(gè)分析師需要具備的條件。第二點(diǎn)，分析師看問題要深刻，很多人看問題都只看表面現(xiàn)象，而不能看到它的本質(zhì)，那就永遠(yuǎn)做不好，我希望分析師的見解要非常深刻，他能從表面現(xiàn)象看到本質(zhì)。第三點(diǎn)，分析師不能人云亦云，一定要有獨(dú)立的觀點(diǎn)，有些分析師把網(wǎng)上的觀點(diǎn)一羅列，就變成了自己的觀點(diǎn)，我覺得這樣的分析師永遠(yuǎn)不會成為優(yōu)秀的分析師，優(yōu)秀的分析師要借鑒別人的觀點(diǎn)，獨(dú)立思想并不是排斥別人的觀點(diǎn)，獨(dú)立性就是在別人觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，要有自己的思想，可能你的觀點(diǎn)跟某個(gè)人的觀點(diǎn)是一致的，但是你的觀點(diǎn)是經(jīng)過自己的邏輯思考推斷得出的觀點(diǎn)，不能只是簡單盲目的接受。由于是在期貨公司的分析師，又有他的特殊性，因?yàn)槠谪浌镜姆治鰩熓菫閯e人服務(wù)的，是咨詢服務(wù)的角色，所以說我覺得期貨公司的分析師還有另外一個(gè)條件也非常重要，就是要有良好的溝通能力，溝通能力包括兩方面：一個(gè)書面溝通，一個(gè)口頭溝通。書面溝通就是你的寫作能力，你的文章寫得別人愛讀、愛看；你的口頭溝通能力則是讓你的演講或是交流讓人感覺到比較親切或者比較有說服力。最后有一點(diǎn)，作為一個(gè)分析師必須有熱情、有激情，這跟我們想像中可能不一樣，我們認(rèn)為分析師應(yīng)該做冷板凳，很冷靜的坐在那，這樣才是一個(gè)好的分析師，但是我覺得一個(gè)沒有激情、熱情的分析師他很難成為一個(gè)熱愛這一行的分析師，不熱愛這一行，你很難成為一個(gè)優(yōu)秀的分析師。

假如你要進(jìn)入這一行業(yè)，你要成為一個(gè)分析師，我可以給幾個(gè)建議，第一你進(jìn)入這個(gè)行業(yè)你要有定位，定位的準(zhǔn)確與否跟效率很有關(guān)系。第二點(diǎn)，定位并不是說我要成為一個(gè)優(yōu)秀的分析師就是我的定位，你要成為一個(gè)優(yōu)秀的分析師必須要衡量你必須具備哪些能力，把需要具備的能力跟目前的能力去對比，找出你目前能力的短板，然后去修正你的短板。第三點(diǎn)，既然是一個(gè)新入行的人，在學(xué)習(xí)方法上可以有很多的方法，第一個(gè)方法就可以學(xué)習(xí)別人，因?yàn)閯e人走過的路可能就是你以后要走的路，別人在這方面的經(jīng)驗(yàn)，都是我們可以吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。但光學(xué)也不行，你必須要嘗試，嘗試意味著什么，嘗試意味著可能失敗，失敗對你來說是一種財(cái)富，關(guān)鍵就是你在失敗面前一定要冷靜面對，很多人不愿意承認(rèn)自己的失敗，所以說在失敗面前他往往是躲避，不愿意回顧自己的失敗，但是我勸我們的分析師必須直面失敗，再從失敗中總結(jié)教訓(xùn)，這樣對你的提升可能更快。還有一點(diǎn)，作為期貨公司的分析師，我們要善于傾聽，善于傾聽客戶的需求，你可以在客戶需求中得到很多前進(jìn)的方向。最后一個(gè)是分析師要有意去培養(yǎng)個(gè)市場敏感度，很多分析師缺乏市場敏感度，他對事物的把握往往都會遲人一步。

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主持：沈良  整理：劉健偉

2010-07-13