期貨中國(guó)8：股指期貨4月16日上市以來(lái)，國(guó)內(nèi)股市接連下跌，股指也從掛牌基準(zhǔn)價(jià)3399點(diǎn)一路下跌至目前的2600-2700點(diǎn)附近，業(yè)內(nèi)關(guān)于股指是否是大盤下跌的“元兇”而爭(zhēng)論不休，您對(duì)此有什么看法？

朱斌：我覺得巧合不一定帶有因果關(guān)系，的確，4月16日上市股指期貨，股市就開始跌了，但是你再想想看4月17日我們國(guó)家發(fā)了一個(gè)房地產(chǎn)的國(guó)七條，我覺得這個(gè)才是影響市場(chǎng)真正的根本性原因。那么股指期貨到底會(huì)不會(huì)打壓市場(chǎng)，其實(shí)你去看看市場(chǎng)規(guī)模就知道，股指期貨目前的持倉(cāng)最多就2萬(wàn)手，相當(dāng)于200億，而股票市場(chǎng)的規(guī)模有20萬(wàn)億，你能想象200億的市場(chǎng)能把20萬(wàn)億的市場(chǎng)拉下來(lái)嗎？這從邏輯上是不現(xiàn)實(shí)的，事實(shí)上也是不可能的。

為什么有人會(huì)對(duì)股指期貨有這個(gè)感覺（元兇說(shuō)）？因?yàn)楣芍钙谪浭且粋€(gè)指數(shù)化交易品種，它對(duì)信息的反映比較快，也就是它的下跌只是反映了利空消息，股指期貨只是一個(gè)報(bào)信者，而不是壞消息的來(lái)源，它是這樣一個(gè)角色。我們?yōu)榱诉@個(gè)問(wèn)題研究部門做了一個(gè)課題，就是股指期貨是否助漲助跌，我們得出的結(jié)論還是比較有趣的，它助漲不助跌，可能你覺得比較奇怪，為什么呢？利空消息股指期貨反映得比較少，利多消息股指期貨反映得比較強(qiáng)，基于這樣一個(gè)特色我們得出股指期貨容易助漲不容易助跌。

當(dāng)然，股市的漲跌有它自身的運(yùn)行規(guī)律，我認(rèn)為作為任何一個(gè)理智的投資者，都不能把自身在市場(chǎng)上的變化歸結(jié)于外因，就是說(shuō)投資者做股票虧錢了，把原因歸結(jié)到市場(chǎng)上，這都不是你真正虧錢的原因，虧錢的原因還是在你自己沒有把握好市場(chǎng)，假如你永遠(yuǎn)要把自己虧錢的原因歸咎于市場(chǎng)，我覺得你永遠(yuǎn)不可能成為市場(chǎng)的贏家。作為一個(gè)投資市場(chǎng)，投資者要明白盈虧只有自己來(lái)承擔(dān)，你虧損的原因一定要從自身去找，不要簡(jiǎn)單的歸結(jié)到外部原因，但是很多投資者喜歡把虧損的原因歸結(jié)到外部，這跟人性的弱點(diǎn)有關(guān)系，因?yàn)樘濆X的時(shí)候總希望把自己的壓力推給別人，就是人犯錯(cuò)誤總喜歡找第三者，但是股票市場(chǎng)也好，期貨市場(chǎng)也好，錢總是自己虧的，你找第三者也沒用。所以說(shuō)我們最好還是從自身角度去理解問(wèn)題。

期貨中國(guó)9：目前商業(yè)銀行參與股指期貨的準(zhǔn)備工作盡管已經(jīng)就緒卻難以成行，相關(guān)辦法至今尚未出臺(tái)，您覺得監(jiān)管層是出于什么顧慮遲遲沒有放行銀行參與股指期貨？

朱斌：首先監(jiān)管層對(duì)衍生品的認(rèn)識(shí)上還有一定的擔(dān)憂或恐懼，就是難以把握，所以寧可求穩(wěn)不求快，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，可能商業(yè)銀行的內(nèi)控制度方面還不夠完善，或者至少還沒接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)，不夠讓監(jiān)管層放心。第三個(gè)方面，商業(yè)銀行也好，包括監(jiān)管部門也好，還缺乏一些壓力。另外，我覺得銀行是目前中國(guó)最受保護(hù)的金融機(jī)構(gòu)，在這個(gè)呵護(hù)下，銀行參與到衍生品市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)還保持一種非常警惕、謹(jǐn)慎的態(tài)度，這跟我們的銀行還沒有真正的市場(chǎng)化有關(guān)，假如真正進(jìn)入市場(chǎng)化，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的話，銀行參與股指期貨應(yīng)該說(shuō)是必然的。

期貨中國(guó)10：金融期貨推出以后，許多券商系的期貨公司由于有券商的強(qiáng)大金融研究力量支撐，已經(jīng)在金融期貨市場(chǎng)占據(jù)了有利位置，而南華期貨在金融期貨研究這塊將以什么樣的方式去應(yīng)對(duì)未來(lái)金融市場(chǎng)嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形式？

朱斌：和券商系競(jìng)爭(zhēng)，我們要了解它的優(yōu)勢(shì)，我覺得對(duì)券商對(duì)大盤的研究有一定的優(yōu)勢(shì)；第二，券商自身實(shí)力比較雄厚，有人才優(yōu)勢(shì)；第三，有些大的券商，它的品牌比較強(qiáng)大；還有一塊優(yōu)勢(shì)就是券商有豐富的客戶資源。這個(gè)是目前券商系的優(yōu)勢(shì)。

對(duì)傳統(tǒng)系期貨公司來(lái)說(shuō)，優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期的衍生品交易的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于期貨市場(chǎng)的理解比較深刻。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，在這種背景下，我們?cè)趺慈ジ?jìng)爭(zhēng)？應(yīng)該是發(fā)揮我們的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)要準(zhǔn)確地定位，我們要了解自己的短處，針對(duì)自己的短處不斷學(xué)習(xí)，形成我們的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。券商系公司有很多優(yōu)勢(shì)，但這些優(yōu)勢(shì)都在于券商本身，它不一定會(huì)完完全全的帶到控股的期貨公司，中間還有很大的隔閡，我們真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還不是券商本身，而是券商控股的期貨公司，所以在期貨研究方面我們的研究機(jī)構(gòu)還是具備一定的優(yōu)勢(shì)的。

作為一個(gè)研究機(jī)構(gòu)，我們要有一種競(jìng)爭(zhēng)的意識(shí)，我個(gè)人認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)中的成長(zhǎng)，成長(zhǎng)的腳步更加扎實(shí)、更加快。所以說(shuō)我們也歡迎券商系期貨公司對(duì)研發(fā)的投入，這也會(huì)促進(jìn)我們傳統(tǒng)的期貨公司進(jìn)一步的成長(zhǎng)。我們也應(yīng)該未雨綢繆，要提前規(guī)劃，因?yàn)閯偛盼抑v到股指期貨推出以后產(chǎn)生的傭金戰(zhàn)讓我們感覺到期貨公司的通道服務(wù)是有盡頭的，它不可能無(wú)限量增長(zhǎng)，目前它就陷入了一個(gè)比較尷尬的境地，那么在這種背景下，期貨公司一定要尋找新的盈利模式。那么新的盈利模式怎么來(lái)？我覺得這就是我們研究所應(yīng)該有所作為的時(shí)候，研究所應(yīng)該做到能給客戶真正帶來(lái)價(jià)值，并從中帶來(lái)收益，這就是我們研究所的價(jià)值。對(duì)于未來(lái)，雖然有些工作還做不了，但是準(zhǔn)備工作我們可以開始做起來(lái)了，所以說(shuō)研究所真正的競(jìng)爭(zhēng)還在后面，現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)還談不上很激烈。

期貨中國(guó)11：前段時(shí)間中金所全面叫停了高頻交易，證監(jiān)會(huì)也對(duì)目前逐步發(fā)展的高頻交易、程序化交易進(jìn)行全面摸底調(diào)查，對(duì)此市場(chǎng)褒貶不一，有人認(rèn)為高頻交易有礙市場(chǎng)公正，而也有人指出叫停高頻交易正如高速公路上要求全部以40邁車速行駛，以犧牲效率杜絕事故。對(duì)此您怎么看？

朱斌：其實(shí)對(duì)這個(gè)問(wèn)題，就是一個(gè)權(quán)衡，我覺得有兩個(gè)權(quán)衡：一個(gè)是所謂的不公平的競(jìng)爭(zhēng)和效率的權(quán)衡，相對(duì)而言高頻交易利用計(jì)算機(jī)的高速度，的確對(duì)普通的投資者會(huì)產(chǎn)生一定的優(yōu)勢(shì)，特別是對(duì)原先的傳統(tǒng)的短線手工交易者，它的優(yōu)勢(shì)更加明顯，這個(gè)可以稱為不公平的競(jìng)爭(zhēng)，但是由于他們對(duì)市場(chǎng)也帶來(lái)了貢獻(xiàn)，帶來(lái)了巨大的效率提升，包括流動(dòng)效率，包括偏差會(huì)迅速的縮小，比方說(shuō)短期出現(xiàn)的一些不合理的偏差，高頻交易會(huì)迅速吃回去。所以說(shuō)我們?cè)谶@一個(gè)權(quán)衡中到底選哪個(gè)，我個(gè)人傾向應(yīng)該以效率為先，因?yàn)槠降鹊母?jìng)爭(zhēng)方面基礎(chǔ)條件其實(shí)是一樣的，你也可以做這方面的投資。

第二個(gè)權(quán)衡就是套保者和投機(jī)者的關(guān)系，投機(jī)者把高頻交易也好，程序化交易也好，定位在投機(jī)角度，而我們的股指期貨定位在為套保者服務(wù)，那么我們就問(wèn)，套保者和目前的程序化交易、高頻交易會(huì)不會(huì)發(fā)生沖突，是不是高頻交易者能把套保者的效率給降下來(lái)，或者投機(jī)者的收益來(lái)自于套保者的虧損，就是高頻交易投資者的收益來(lái)自套保者的虧損？我覺得這個(gè)關(guān)系不是這樣的。套保者他交易頻率比較低，高頻交易對(duì)他來(lái)說(shuō)其實(shí)是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，高頻交易的獲利也不是來(lái)源于套保者。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)的話，正是有一個(gè)非常好的流動(dòng)市場(chǎng)，套保者的交易才會(huì)顯得成本低，所以從這一個(gè)權(quán)衡關(guān)系來(lái)看，我覺得似乎程序化交易也好，高頻交易也好，不會(huì)損害到套保交易。高頻交易程序化交易現(xiàn)在對(duì)哪一些人壓力比較大？就是剛才講到的，對(duì)原先的傳統(tǒng)的交易者帶來(lái)的壓力比較大。

我們還應(yīng)該從市場(chǎng)化的角度來(lái)思考，就是事物總是在不斷地發(fā)展，高頻交易是不是永遠(yuǎn)賺錢？程序化交易是不是永遠(yuǎn)賺錢？程序化交易和高頻交易也在不斷地演化過(guò)程中，美國(guó)的高頻交易現(xiàn)在要做低頻了，高頻現(xiàn)在很難賺錢了，因?yàn)樗?jìng)爭(zhēng)太激烈了，這種背景下我覺得國(guó)內(nèi)的高頻交易者也不會(huì)永遠(yuǎn)賺錢，在一定的市場(chǎng)情況下它也會(huì)走向終點(diǎn)，所以不用太擔(dān)心。