近期，受基本面偏空影響，紅棗期貨主力合約持續(xù)走低，周跌幅超5%。期貨日報(bào)記者了解到，當(dāng)前紅棗盤面的交易邏輯主要在于新季紅棗增產(chǎn)。

“當(dāng)前，紅棗產(chǎn)區(qū)天氣有利于生產(chǎn)，棗農(nóng)田間管理積極性較高，新季紅棗豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。從當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)新疆整體坐果情況來看，一二茬普遍優(yōu)于去年同期，產(chǎn)量較2023/2024產(chǎn)季大幅增長，據(jù)Mysteel初步統(tǒng)計(jì)，2024/2025產(chǎn)季新疆灰棗產(chǎn)量為56.32萬噸，較上一產(chǎn)季增加23.08萬噸，增幅67.10%?！狈秸衅谄谪浹芯吭涸洪L王駿表示。

在混沌天成期貨研究所紅棗分析師張磊看來，近期紅棗盤面持續(xù)走低，主要的驅(qū)動力是新季豐產(chǎn)預(yù)期，加上三茬花坐果情況較好，供應(yīng)端大幅增產(chǎn)格局基本確定?！爱?dāng)前紅棗市場的交易邏輯主要是增產(chǎn)后收購季開秤價(jià)預(yù)期的博弈，棗農(nóng)去年售價(jià)高，今年產(chǎn)量增加后，愿意以多少價(jià)格出售；收購商去年高價(jià)收貨后，沒有套保的部分出現(xiàn)大幅虧損，今年愿意以多少價(jià)格收購，都是市場關(guān)注的重點(diǎn)?！彼f。

據(jù)建信期貨紅棗分析師余蘭蘭介紹，近期紅棗基本面偏空具體體現(xiàn)在供應(yīng)和需求兩個(gè)方面。一方面是天氣炒作的利多預(yù)期不斷落空。隨著紅棗生長周期的推進(jìn)，新季紅棗增產(chǎn)預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，期貨市場受到負(fù)反饋的影響，期價(jià)表現(xiàn)為震蕩下跌。另一方面是需求缺乏亮點(diǎn)打壓市場信心。每年4月至9月是紅棗的消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨價(jià)格偏弱。2024/2025產(chǎn)季紅棗依然面臨著供增需弱的局面，空頭資金依舊占據(jù)主動，棗價(jià)估值不斷向下回歸。

“新季紅棗豐產(chǎn)預(yù)期使得市場對新季供應(yīng)過剩的預(yù)期不斷加強(qiáng)，這是紅棗價(jià)格持續(xù)走弱的重要原因。此外，受整體消費(fèi)疲軟的影響，商品整體處于弱勢格局，紅棗剛需屬性較差，受影響更大。最后，目前倉單還有近5萬噸，對紅棗期貨特別是CJ2409合約的壓制作用較為明顯。”一德期貨紅棗分析師吳松松說。

期貨日報(bào)記者了解到，紅棗期貨的注冊倉單量偏大一直是壓制紅棗盤面價(jià)格的主要原因之一。

“2023/2024年度，新疆灰棗大幅減產(chǎn)，但是倉單注冊量仍然較高，說明紅棗的需求彈性較強(qiáng)，剛需屬性不明顯，價(jià)格一旦上漲，需求就會被抑制。這也說明，紅棗整體仍然處于供大于求的格局之中。”吳松松表示。

據(jù)張磊介紹，上一產(chǎn)季紅棗倉單注冊量占整體產(chǎn)量約三成，這一比例確實(shí)比其他商品要高，并且紅棗的現(xiàn)貨流動性相對較差，產(chǎn)業(yè)鏈條短，巨量的倉單在整體消費(fèi)悲觀的大背景下，壓制了投機(jī)需求，除非發(fā)生特別大的供需矛盾，否則很容易呈現(xiàn)出盤面易跌難漲的情況。

在余蘭蘭看來，一方面是由于紅棗市場供應(yīng)過剩，另一方面是現(xiàn)貨企業(yè)預(yù)期未來價(jià)格下跌提前進(jìn)行賣出保值導(dǎo)致紅棗注冊倉單量較大，這通常會對紅棗品種的價(jià)格產(chǎn)生利空影響。此外，紅棗期價(jià)在下降趨勢中，倉單增加可能會進(jìn)一步加劇市場的看跌情緒。CJ2409合約作為2023/2024產(chǎn)季最后一個(gè)合約，倉單面臨注銷且新季增產(chǎn)的局面，交割壓力較大。

值得注意的是，傳統(tǒng)節(jié)日中秋節(jié)和國慶節(jié)即將到來，“金九銀十”旺季預(yù)期是否能有效提振紅棗消費(fèi)市場，促進(jìn)紅棗價(jià)格上漲呢？對此，受訪者均表示，紅棗供應(yīng)壓力較大，需要具體觀察需求情況。

“每年9月紅棗進(jìn)入消費(fèi)旺季，現(xiàn)貨價(jià)格將會受到支撐。但是今年有約5萬噸倉單，紅棗期貨盤面承壓，新季紅棗豐收也基本確定，預(yù)計(jì)紅棗價(jià)格回升幅度有限，需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨消化速度。”吳松松說。

在王駿看來，“雙節(jié)”來臨，紅棗中下游備貨會使市場走貨好轉(zhuǎn)，節(jié)日消費(fèi)效應(yīng)對階段性現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生一定支撐，但在新季紅棗大幅增產(chǎn)的背景下，市場供需仍然偏寬松，紅棗價(jià)格或仍有下行空間。短期節(jié)奏上需要重點(diǎn)關(guān)注中秋節(jié)和國慶節(jié)市場走貨速度、產(chǎn)區(qū)是否有過量降雨影響紅棗品質(zhì)等因素。

張磊同樣認(rèn)為，隨著“雙節(jié)”到來，消費(fèi)端將走出淡季，現(xiàn)貨端將得到一定支撐，但整體新季豐產(chǎn)預(yù)期已定，下游預(yù)計(jì)維持剛需備貨，且目前剩余的庫存總量仍較多，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格大幅反彈的概率不大。

“通常來說，‘雙節(jié)’前漲價(jià)的根本原因是供小于求。節(jié)日期間消費(fèi)量大增會造成供應(yīng)端的緊缺，使得價(jià)格上調(diào)。細(xì)化到紅棗近期基本面情況，市場貨源充足、新季預(yù)期增產(chǎn)且消費(fèi)疲軟，紅棗價(jià)格難有明顯上漲驅(qū)動?！庇嗵m蘭表示。