大連豆粕期貨自8月中旬后震蕩走高，目前仍處于反彈走勢(shì)中。展望后市，美豆豐產(chǎn)壓力尚未完全釋放，油菜籽反傾銷調(diào)查影響有限，在大宗商品整體弱勢(shì)的背景下，豆粕期貨的反彈高度有限，追漲仍需謹(jǐn)慎。

目前，世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增幅放緩，大宗商品價(jià)格整體走衰。特別是國際原油主力合約價(jià)格跌破近一年來低點(diǎn)，形成向下突破，這一方面導(dǎo)致大豆種植成本下降，另一方面使得豆油等生物柴油生產(chǎn)不具有性價(jià)比，從而將對(duì)大豆產(chǎn)生利空影響，使豆類較難在大宗商品整體弱勢(shì)的背景下獨(dú)自走強(qiáng)。

豐產(chǎn)壓力仍待釋放

大豆播種面積增加，加之風(fēng)調(diào)雨順，長(zhǎng)勢(shì)良好，今年美國大豆產(chǎn)量將大幅度提高。近期美豆產(chǎn)區(qū)降雨減少，但由于已經(jīng)度過關(guān)鍵生長(zhǎng)期，對(duì)最終產(chǎn)量影響不大，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率依舊維持在歷史高位，市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)給出的單產(chǎn)和總產(chǎn)預(yù)期同樣居高不下。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部調(diào)查，截至9月1日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為65%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的66%和前一周的67%，但遠(yuǎn)高于上年同期的53%；美國大豆結(jié)莢率為94%，高于五年均值93%；美國大豆落葉率為13%，高于五年均值10%。9月12日，美國農(nóng)業(yè)部將公布本月的農(nóng)產(chǎn)品供需預(yù)估報(bào)告，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)估的數(shù)值明顯高于美國農(nóng)業(yè)部上月報(bào)告。目前機(jī)構(gòu)平均預(yù)估美豆單產(chǎn)為53.3蒲式耳/英畝，總產(chǎn)為45.92億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部上月預(yù)估的53.2蒲式耳/英畝和45.89億蒲式耳。

國內(nèi)供應(yīng)寬松依舊

由于國際豆類價(jià)格跌幅較大，進(jìn)口利潤(rùn)較高，今年大豆進(jìn)口依舊維持偏高水平，但下游需求不振，沿海地區(qū)油廠大豆和豆粕庫存高企，處于歷史同期偏高水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至第35周，沿海地區(qū)油廠大豆庫存為708.45萬噸，較前一周減少13.48萬噸，減幅1.87%，但同比增加143.87萬噸，增幅25.48%；豆粕庫存138.58萬噸，較前一周減少11.28萬噸，減幅7.53%，但同比增加60.66萬噸，增幅達(dá)77.85%。目前進(jìn)入油脂消費(fèi)旺季，油廠維持較高開工率。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至9月6日當(dāng)周，油廠大豆實(shí)際壓榨量為220.77萬噸，較預(yù)估高1.3萬噸。但從下游看，豆粕需求仍不樂觀。由于養(yǎng)殖產(chǎn)品價(jià)格下跌，今年飼料生產(chǎn)總量較上年減少。其中，7月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2650萬噸，同比下降4.4%，且因采取了豆粕減量替代方案，在配合飼料和濃縮飼料中，豆粕使用量較去年減少了1.4個(gè)百分點(diǎn)。

反傾銷調(diào)查影響不大

上周有關(guān)部門稱擬對(duì)來自加拿大的油菜籽進(jìn)行反傾銷調(diào)查，可能使我國遠(yuǎn)期油菜籽進(jìn)口下降，但對(duì)菜油和菜籽沒有提及。因此，在菜籽進(jìn)口減少的情況下，菜粕進(jìn)口可能迅猛增加，菜粕整體供應(yīng)并不一定過多減少。而且，菜粕在粕類消費(fèi)中，整體占比不高。期待菜粕上漲拉動(dòng)有龐大供應(yīng)的豆粕上行并不現(xiàn)實(shí)。

綜上所述，美豆即將豐收上市，國際豆類供應(yīng)較為充裕，加之周邊商品偏弱，豆類不存在大幅走高的基礎(chǔ)。當(dāng)然還應(yīng)密切關(guān)注巴西大豆種植區(qū)旱情，如果持續(xù)惡化，以至于影響新季大豆播種，也可能刺激國內(nèi)外豆類繼續(xù)走高。