10月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，同意大商所原木期貨和期權(quán)注冊(cè)。同日，大商所發(fā)布原木期貨和期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，并公開(kāi)征集原木期貨指定交割倉(cāng)庫(kù)及指定車板交割場(chǎng)所。作為對(duì)應(yīng)木材產(chǎn)業(yè)最上游的品種，原木期貨和期權(quán)上市后將有效拓展期貨市場(chǎng)服務(wù)木材產(chǎn)業(yè)鏈的深度和廣度，并在助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、完善原木價(jià)格形成機(jī)制等方面發(fā)揮積極作用。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，原木是樹(shù)木砍伐后，經(jīng)過(guò)橫截造材所形成的圓形木段，是可再生、可再循環(huán)利用和可自然降解的綠色材料和生物資源，同時(shí)也是應(yīng)用最廣泛的材料之一。按照樹(shù)種，原木可分為針葉原木與闊葉原木兩大類，其中針葉原木用途較為集中，主要用于建筑木方、建筑模板、人造板加工、家具制作等。根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的統(tǒng)計(jì)，2022年世界工業(yè)原木產(chǎn)量達(dá)20.16億立方米。我國(guó)森林資源豐富，但人均木材資源較為貧乏，目前我國(guó)是全球第一大針葉原木進(jìn)口國(guó)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)針葉原木表觀消費(fèi)量5478萬(wàn)立方米，其中進(jìn)口針葉原木3116萬(wàn)立方米，進(jìn)口占比56.9%，主要進(jìn)口針葉樹(shù)種為輻射松、云杉、冷杉、花旗、鐵杉、火炬松、柳杉等，主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)包括新西蘭、德國(guó)、捷克、烏拉圭、美國(guó)、加拿大、拉脫維亞等。

相關(guān)行業(yè)專家表示，針葉原木市場(chǎng)規(guī)模大、進(jìn)口來(lái)源廣，露天堆放便于存儲(chǔ)，且現(xiàn)貨市場(chǎng)存在推薦性國(guó)標(biāo)，有利于開(kāi)展標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易。2022年以來(lái)原木價(jià)格進(jìn)入下跌周期，2023年原木現(xiàn)貨價(jià)格波幅達(dá)到近五年最高值，相關(guān)原木進(jìn)口企業(yè)和木材下游加工企業(yè)只能被動(dòng)承受價(jià)格的不利變動(dòng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具和遠(yuǎn)期價(jià)格參考的需求日益增加，對(duì)上市原木衍生品有著迫切訴求。

即將推出的原木期貨交易標(biāo)的為針葉原木。根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)習(xí)慣，大商所參照相關(guān)國(guó)標(biāo)指標(biāo)體系，采用形態(tài)、樹(shù)種、材長(zhǎng)、檢尺徑、外觀缺陷等指標(biāo)設(shè)計(jì)了原木期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)看，參與期貨交割的原木應(yīng)基本呈圓柱體，無(wú)明顯彎曲，外表基本光滑，無(wú)明顯夾皮、偏枯、凹陷等情況。交割標(biāo)準(zhǔn)品樹(shù)種定為輻射松，材長(zhǎng)≥3.85m且＜5.8m；一個(gè)檢驗(yàn)批次內(nèi)的平均檢尺徑需滿足≥36cm且＜46cm，同時(shí)單根檢尺徑應(yīng)≥28cm；外觀缺陷方面選擇節(jié)子、邊材腐朽、心材腐朽、縱裂、環(huán)裂五個(gè)對(duì)原木價(jià)值存在較大影響的指標(biāo)，每個(gè)節(jié)子直徑與該根原木檢尺徑的百分比≤50%，邊材腐朽徑向深度和心材腐朽直徑均≤3cm，寬度≥3mm的縱裂深度向中心延長(zhǎng)應(yīng)≤3cm，寬度≥3mm的環(huán)裂沿原木材長(zhǎng)延伸應(yīng)≤3cm。

記者了解到，2022年我國(guó)進(jìn)口輻射松1699萬(wàn)立方米，占針葉原木進(jìn)口量的54.5%。輻射松是針葉原木現(xiàn)貨貿(mào)易中規(guī)模最大、標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的樹(shù)種，也是其他針葉樹(shù)種的定價(jià)基準(zhǔn)，將其作為標(biāo)準(zhǔn)品可以更好滿足產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)主流樹(shù)種現(xiàn)貨價(jià)格的需要。同時(shí)，材長(zhǎng)和檢尺徑指標(biāo)滿足一定條件的全部進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)針葉原木均可以作為替代品參與交割，這有助于保障原木期貨可供交割量穩(wěn)定充足，也便于這部分產(chǎn)業(yè)主體參與。在具體交割環(huán)節(jié)中，對(duì)部分指標(biāo)采用買方挑戰(zhàn)式檢驗(yàn)的方式，即買方若對(duì)原木形態(tài)、樹(shù)種、材長(zhǎng)、外觀缺陷有異議，在出庫(kù)環(huán)節(jié)可提出質(zhì)檢要求，以保證交割原木質(zhì)量、提高交割效率。

在風(fēng)控制度上，大商所根據(jù)原木現(xiàn)貨歷史價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)，將原木期貨合約漲跌停板幅度和最低交易保證金比例分別設(shè)為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%和合約價(jià)值的5%。同時(shí)從嚴(yán)設(shè)置限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)防市場(chǎng)操縱。對(duì)于一般月份合約，當(dāng)單邊持倉(cāng)總量>3萬(wàn)手時(shí)，按單邊持倉(cāng)總量的5%確定限倉(cāng)數(shù)額。當(dāng)單邊持倉(cāng)總量≤3萬(wàn)手時(shí)，限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)定為1500手。對(duì)于臨近交割月合約與交割月合約，限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)分別定為300手、60手。

期權(quán)方面，原木期權(quán)與大商所已上市期權(quán)合約設(shè)計(jì)框架基本一致，合約類型分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，最小變動(dòng)價(jià)位為標(biāo)的期貨合約最小變動(dòng)價(jià)位的1/2，行權(quán)價(jià)格覆蓋標(biāo)的期貨合約1.5倍漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。交易單位、報(bào)價(jià)單位、合約月份、交易時(shí)間均與標(biāo)的期貨合約相同。此次原木期權(quán)合約按照“近密遠(yuǎn)疏”的間距掛牌，在最近六個(gè)自然月對(duì)應(yīng)期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格間距的基礎(chǔ)上，對(duì)第七個(gè)及隨后自然月對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約按照兩倍的行權(quán)價(jià)格間距進(jìn)行掛牌，由此增強(qiáng)期權(quán)近月合約的流動(dòng)性，滿足產(chǎn)業(yè)參與需求。

多位產(chǎn)業(yè)界人士表示，大商所推出原木期貨和期權(quán)對(duì)服務(wù)木材產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)具有重要意義。一方面，上市原木期貨，可以向市場(chǎng)提供真實(shí)、有效、連續(xù)、權(quán)威的價(jià)格，作為進(jìn)口企業(yè)和加工企業(yè)的重要參考，國(guó)內(nèi)林場(chǎng)、林農(nóng)也可以通過(guò)原木期貨價(jià)格了解原木市場(chǎng)行情，為自有原木銷售提供定價(jià)依據(jù)。同時(shí)，原木期貨有助于增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)手段，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定進(jìn)口價(jià)格、優(yōu)化加工規(guī)模等目標(biāo)，進(jìn)而通過(guò)市場(chǎng)化手段配置整個(gè)行業(yè)資源，提高行業(yè)規(guī)?；?、促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

另一方面，原木期權(quán)則可以實(shí)現(xiàn)價(jià)格保險(xiǎn)、增強(qiáng)收益和波動(dòng)率管理等功能，能夠與原木期貨形成合力，為市場(chǎng)提供豐富的交易策略和靈活的套保工具，有望在降低市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)資金使用效率、滿足精細(xì)化和個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求等方面發(fā)揮積極作用。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，扎實(shí)做好原木期貨和期權(quán)上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。原木期貨交割庫(kù)和質(zhì)檢機(jī)構(gòu)的征集工作正在有序推進(jìn)中，交易所相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)已準(zhǔn)備就緒，市場(chǎng)培育、技術(shù)平臺(tái)測(cè)試等前期工作也將陸續(xù)開(kāi)展。原木期貨和期權(quán)上市后，大商所將加強(qiáng)對(duì)各類交易行為的穿透式監(jiān)管，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，并與各方形成合力，不斷提升產(chǎn)業(yè)參與度，持續(xù)提升原木期貨價(jià)格在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響力，增強(qiáng)服務(wù)我國(guó)木材產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的能力。