【導(dǎo)語】10月國(guó)內(nèi)菜粕市場(chǎng)呈現(xiàn)逐步下行的態(tài)勢(shì)，9月市場(chǎng)因中加方面消息不穩(wěn)定出現(xiàn)明顯的上漲行情，國(guó)慶節(jié)后歸來，市場(chǎng)消息面重歸平靜甚至向利空方向發(fā)展，菜粕市場(chǎng)從消息市轉(zhuǎn)向基本面邏輯，供應(yīng)壓力再現(xiàn)。四季度行情來看，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為菜粕供應(yīng)壓力將逐步釋放，消息面仍舊存在不確定性，菜粕現(xiàn)貨市場(chǎng)有震蕩偏強(qiáng)的可能。

進(jìn)入10月份至今，國(guó)內(nèi)36%蛋白菜粕現(xiàn)貨均價(jià)2370.94元/噸，較上月均價(jià)下滑93.10元/噸，幅度3.78%。國(guó)慶節(jié)前最后一個(gè)工作日菜粕現(xiàn)貨價(jià)格收于2535元/噸，節(jié)后歸來首日價(jià)格下跌至2430元/噸，后續(xù)更是在中下旬跌至2280元/噸的位置，而該位置剛好是9月份因中加貿(mào)易關(guān)系問題形成的上漲行情的起點(diǎn)附近。卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)后的下跌行情主要影響因素在于消息面并未向市場(chǎng)預(yù)期的方向發(fā)展、供應(yīng)壓力的增強(qiáng)以及需求端彈性遲遲不見。

另外，10月份以來，國(guó)內(nèi)菜粕現(xiàn)貨基差全區(qū)域維持在負(fù)值水平，期現(xiàn)貨倒掛局面持續(xù)，局部譬如廣東、廣西，因油廠較為集中，現(xiàn)貨對(duì)主力RM2501基差分別在-160元/噸、-200元/噸的水平。

中加貿(mào)易方面有緩和跡象，業(yè)內(nèi)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變

國(guó)慶假期后，菜粕實(shí)際需求表現(xiàn)不及預(yù)期疊加消息面平靜，菜粕價(jià)格出現(xiàn)緩步下跌。10月18日加拿大財(cái)政部宣布對(duì)加拿大企業(yè)進(jìn)口某些中國(guó)商品實(shí)施關(guān)稅減免程序，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是中加貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，隨后菜粕價(jià)格跌幅隨之?dāng)U大。10月21日國(guó)內(nèi)菜粕現(xiàn)貨收盤價(jià)格2280元/噸，單日跌幅達(dá)4.60%，臨近此輪消息面主導(dǎo)行情的出發(fā)點(diǎn)，當(dāng)日主力盤中跌幅一度超過6%。后續(xù)市場(chǎng)出現(xiàn)跌后修復(fù)的情況，因在加方發(fā)布消息后，國(guó)內(nèi)方面消息較為平靜，市場(chǎng)認(rèn)為該方面的不穩(wěn)定性依舊存在，但整體情緒已經(jīng)謹(jǐn)慎。

進(jìn)口油菜籽集港，壓榨企業(yè)油菜籽、菜粕庫(kù)存明顯增量

10月份，國(guó)內(nèi)菜籽壓榨企業(yè)油菜籽、菜粕庫(kù)存明顯提升，現(xiàn)貨供應(yīng)端壓力更加明顯。9月3日商務(wù)部消息發(fā)布對(duì)加拿大涉嫌傾銷油菜籽展開調(diào)查后，下游壓榨企業(yè)考慮后續(xù)油菜籽成本或采購(gòu)受到影響，9月、10月進(jìn)口菜籽大量到港。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月中國(guó)進(jìn)口油菜籽80.69萬噸，環(huán)比增35.69%，同比增151.17%。下游壓榨企業(yè)庫(kù)存快速提升，沿海油廠油菜籽原料庫(kù)存為75.7萬噸，與10月11日相比增加22.25萬噸，來到近兩年來的歷史高位；油廠菜粕庫(kù)存為6.12萬噸，亦是近兩年的偏高水平。

水產(chǎn)養(yǎng)殖逐步轉(zhuǎn)向淡季，需求端彈性難尋

10月份國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖由旺季轉(zhuǎn)向淡季，其對(duì)于菜粕偏剛性的需求將有減量，菜粕的實(shí)際需求要關(guān)注其對(duì)于豆粕是否存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，考慮下游飼料廠菜粕替代豆粕的情況，豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)以及豆菜價(jià)差為關(guān)注重點(diǎn)。但當(dāng)前豆菜粕價(jià)差來看，菜粕價(jià)差有一定優(yōu)勢(shì)但并不明顯。至10月28日收盤，國(guó)內(nèi)43%蛋白豆粕現(xiàn)貨均價(jià)與國(guó)內(nèi)36%蛋白菜粕現(xiàn)貨均價(jià)價(jià)差為620元/噸，遠(yuǎn)低于800元/噸一線。

供應(yīng)減幅或大于需求，庫(kù)存逐步去化，11-12月菜粕市場(chǎng)或穩(wěn)中稍強(qiáng)

供應(yīng)：供應(yīng)方面壓力高點(diǎn)或已出現(xiàn)，根據(jù)油廠后續(xù)買船來看，預(yù)計(jì)11月、12月菜籽到港將減量，明年一季度油廠菜籽買船進(jìn)度亦較緩，供應(yīng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)明顯減量。

需求：基于水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季，菜粕的偏剛性需求減量，后續(xù)需要關(guān)注豆菜價(jià)差方面，整體菜粕需求預(yù)期不強(qiáng)，維持在年內(nèi)平均水平，對(duì)于價(jià)格支撐不強(qiáng)。

相關(guān)品：主粕品種豆粕市場(chǎng)仍在消化供應(yīng)壓力帶來的利空之中，隨著國(guó)內(nèi)上游庫(kù)存的去化，市場(chǎng)供需關(guān)系存在好轉(zhuǎn)預(yù)期。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)11月中旬后豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或有所反彈但上方空間較有限，因而給菜粕市場(chǎng)帶來一定的底部支撐但也給菜粕帶來上方的壓力。

消息面：中加貿(mào)易關(guān)系方面仍舊存在不確定性，若后續(xù)消息面持續(xù)發(fā)酵，菜粕仍將出現(xiàn)短暫的、大幅度波動(dòng)行情，但市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。

后續(xù)11、12月份來看，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為市場(chǎng)菜粕供應(yīng)壓力將逐步釋放，消息面仍舊存在不確定性，菜粕現(xiàn)貨市場(chǎng)有震蕩偏強(qiáng)的可能，但向上空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中加、中美貿(mào)易關(guān)系不穩(wěn)定性以及加拿大油菜籽產(chǎn)量不及預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊 甄亞男）