油品

LPG

方向：觀望行情回顧：11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。 邏輯：1.國內(nèi)液化氣商品量為 56.52萬噸左右，較上周減少0.25萬噸。本周煉廠庫容率28.3%，環(huán)比增加1.2%。港口庫存314萬噸，環(huán)比增加15萬噸。2. 燃燒需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，化工需求小幅下降，PDH開工率70.3%，環(huán)比下降0.5%。MTBE開工率58.5%，環(huán)比上漲0.2%，烷基化開工率41.2%,環(huán)比下降1.6%。3. 國內(nèi)現(xiàn)貨小幅探漲，山東民用氣4730元/噸，華東民用氣4858元/噸（+30）山東地區(qū)醚后基準價為4830元/噸（0）。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響瀝青

方向：觀望行情回顧：部分現(xiàn)貨止跌上行，國內(nèi)庫存下降。邏輯：1.國內(nèi)開工率低位，國內(nèi)瀝青周度總產(chǎn)量為44.03萬噸，環(huán)比下降5.57萬噸，降幅11.2%。同比減少17.04萬噸，降幅27.9%，11月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為235萬噸，環(huán)比增加2.7萬噸，增幅1.16%。2.社庫123萬噸，環(huán)比下降4%，廠庫75萬噸，環(huán)比下降4%，山東現(xiàn)貨3410元/噸（0），趕工需求帶動去庫。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：1、PX01合約收盤價6938(+46, +0.67%)，持倉減少1367手至11.09萬手；2、PX1-5月差-242（-），PX01-CFRC -39（-40）；3、倉單105（-882）。

基本面：1、實貨：CFR中國均價為843美元/噸（-1），PX商談價格漲后略有回調(diào)，實貨12月在840有賣盤；紙貨1月在866，5月在888均有賣盤報價；2、估值與利潤：MOPJ價格為671美元/噸（-1），PXN $172（-）；3、供給：供應(yīng)減少，國內(nèi)PX負荷下降至79.6%附近（-1.0pct）；亞洲PX裝置負荷下降至73.9%附近（-0.9pct），九江石化90萬噸PX裝置2024年10月20日重啟，浙石化一套200萬噸PX裝置11月1日附近降負運行；東營威聯(lián)10月22日附近負荷下降至6成，初步計劃2周，涉及PX產(chǎn)能200萬噸；4、需求：PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置11月4日升溫重啟中，此前于1月26日停車檢修；盛虹250萬噸PTA裝置11月4日逐步停車檢修，預(yù)計檢修一周左右；5、下游：TA現(xiàn)貨加工費366（+56），TA01盤面加工費410（-），長絲平均產(chǎn)銷4成左右，直紡滌短平均產(chǎn)銷70%。

策略：可適量套利多PX空原油。風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：反彈空

邏輯：純苯11月基本面偏弱，反彈空。（1）預(yù)計11月中國石油苯產(chǎn)量增加5萬噸。另有裕龍石化裂解裝置11月下旬開車的預(yù)期打壓情緒。（2）中國純苯11月下游需求驟減，預(yù)計11月純苯消費減量在10萬噸左右。（3）美國依舊不需要亞洲純苯。①供給端目前美國本土純苯產(chǎn)量仍在不斷增加，一方面重整油調(diào)油和抽提的經(jīng)濟性已近乎無異，這意味著未來可能有更多的重整油用于芳烴抽提而非調(diào)油；另外一方面STDP裝置的純苯產(chǎn)出量正在增加，此外歐洲仍有純苯出口至美國。需求端苯系（乙苯、異丙苯）的調(diào)油需求目前在市場已經(jīng)銷聲匿跡，美國苯乙烯、苯酚企業(yè)為了避免年底被征收高昂的庫存稅，目前去庫意愿較高，低負荷運行。（4）11月亞洲其他地區(qū)出口至中國純苯或有小幅減少，但進口仍將在40萬噸以上水平。①中東純苯供給偏緊而苯乙烯負荷變化不大，因此恐需進口增量的印度純苯。印度11月純苯供減需增導(dǎo)致11月可供出口的純苯量減少。②韓國11月出口至中國純苯量預(yù)計有所減少，供給端YNCC24萬噸/年裝置存檢修計劃，SK仁川和蔚山工廠純苯裝置負荷均降至8成以下（SK的POSM負荷還是6成），另有幾家韓國煉廠CDU降負。需求端韓國錦湖石化三號和四號苯酚生產(chǎn)線預(yù)計10月初重啟。此外隨著11月臺灣苯乙烯裝置陸續(xù)重啟，韓國-臺灣純苯貿(mào)易量恐有增加。苯乙烯提前布局12月的羸弱。（1）中國苯乙烯12月供應(yīng)量大幅回歸，供應(yīng)降至年內(nèi)峰值。雖然11月國內(nèi)本土苯乙烯產(chǎn)量預(yù)計將有大幅度縮減，但隨著12月大榭、華泰、浙石化的重啟，苯乙烯產(chǎn)量有望在12月到達年內(nèi)峰值。（2）10月苯乙烯進口到港已超越預(yù)期，11月進口貨補充依舊充足。此外浙石化苯乙烯裝置檢修推遲10天，10月額外增加了預(yù)期外的4萬噸苯乙烯產(chǎn)量。歷史數(shù)據(jù)看浙石化苯乙烯華東主港入庫月均在5-6萬噸之間，預(yù)計11月進口貨源6萬噸，基本能補足11月份的缺口。（3）東北亞其他國家11月苯乙烯基本面轉(zhuǎn)寬松，可供出口量有所增加。日本、臺灣苯乙烯裝置相繼回歸，韓國下游產(chǎn)能利用率偏低聽聞有6萬噸苯乙烯富余。預(yù)計11.4-11.10周期內(nèi)將會有4.1萬噸內(nèi)貿(mào)貨入庫華東主港。

PTA

方向：偏多

理由：檢修裝置增多，下游負荷維持高位。

邏輯： 今日01合約以4954點收盤，較昨日結(jié)算價上升30點，漲幅0.61%，日內(nèi)減倉9727手至124.61萬手，TA1-5價差為-92（+2）?，F(xiàn)貨方面，今日主流現(xiàn)貨基差在01-86，11月上主港在01-85附近商談；PTA現(xiàn)貨加工費在366元/噸附近；供應(yīng)方面，PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置11月4日升溫重啟中，此前于1月26日停車檢修；盛虹250萬噸PTA裝置11月4日逐步停車檢修，預(yù)計檢修一周左右，周內(nèi)檢修裝置增多，供應(yīng)端預(yù)期有所改善。下游聚酯負荷維持在92.9%（+0.4pct）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體依舊偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售適度好轉(zhuǎn)，平均產(chǎn)銷74%，輕紡城市場總銷量732萬米（-79）。

策略：關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤TA/SC修復(fù)。

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：港口周度去庫，下游需求尚可。

邏輯：今日EG2501合約收盤價4627（+42，+0.92%），日內(nèi)減倉4321手至24.6萬手，EG1-5價差為-90（-2）?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨主流圍繞01合約+42左右商談，12月下期貨基差在01合約升水60-63元/噸附近，商談4685-4688元/噸。庫存方面，截至11月4日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量52.54萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少5.74萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇開工負荷62.38%（-1.47pct），新疆天業(yè)60萬噸裝置11月5日附近重啟出料，此前于2024年10月上旬停車檢修，遠東聯(lián)45萬噸裝置計劃2024年11月2日附近重啟；需求方面，下游聚酯負荷為92.9%（+0.4pct）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體依舊偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售適度好轉(zhuǎn)，平均產(chǎn)銷74%，輕紡城市場總銷量732萬米（-79）。

策略：關(guān)注4650壓力位。風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：暫觀望

邏輯：1.今日現(xiàn)貨市場廠家報價穩(wěn)定，低端成交有所好轉(zhuǎn)，下游采購仍舊偏謹慎，全國大部分地區(qū)復(fù)合肥工廠等待磷鉀會議，短期預(yù)計市場價格繼續(xù)窄幅波動。2.供應(yīng)方面，近期有部分裝置環(huán)保限產(chǎn)，山西固定床工藝淘汰延遲到明年，影響產(chǎn)量不如預(yù)期，日產(chǎn)短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月和十二月有西南限氣等季節(jié)性檢修，日產(chǎn)預(yù)計十一月中后有所下滑。需求方面，當前秋季小麥底肥進入尾聲，農(nóng)業(yè)采購掃尾，復(fù)合肥工廠開工率一般，淡儲陸續(xù)開始但還未大規(guī)模采購，上周庫存繼續(xù)增加7.88萬噸。整體而言，當前國內(nèi)供應(yīng)和政策壓力仍存，短期實質(zhì)性的利好驅(qū)動并不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節(jié)奏以及氣頭裝置集中檢修節(jié)奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現(xiàn)貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應(yīng)高庫存下，出口如果最后預(yù)期落空，反彈高度預(yù)計有限。為規(guī)避宏觀風(fēng)險和后半周磷肥會議上的消息擾動，單邊或暫時觀望，等待高空機會，可關(guān)注后續(xù)氣頭檢修可能帶來的1-5價差階段性走擴機會。若出口持續(xù)受限，上方壓力較大。向上驅(qū)動：下游剛需 向下驅(qū)動：高供應(yīng)、高庫存

風(fēng)險提示：淡儲節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動以及國際市場變化甲醇

方向：觀望理由：規(guī)避宏觀風(fēng)險。邏輯：國內(nèi)宏觀情緒偏好，提振能化價格，甲醇盤面小漲，帶動港口和內(nèi)地多地小幅反彈。后半周將進入宏觀博弈階段，市場等到美國大選結(jié)果落地，基本面邏輯將暫時失效。目前，需求將逐漸轉(zhuǎn)淡，自11月起關(guān)注西南限氣和寧夏寶豐寧東四期上下游投產(chǎn)順序，這將影響內(nèi)地主流區(qū)域的供需狀態(tài)。另外，伊朗故事可能會繼續(xù)更新版本，會影響市場對中東進口減量時間點的判斷，但港口高庫存如何解決是一個很現(xiàn)實的問題，近期抵港偏高，短期內(nèi)難以看到有效去庫。維持觀點，本周宜規(guī)避國內(nèi)外宏觀事件影響，觀望為主。

策略：觀望。風(fēng)險提示：油價波動、海外裝置動態(tài)、宏觀影響。

建材化工

純堿

方向：單邊01在1600上方逢高空

行情跟蹤：1. 目前堿廠沙河送到價在1500元/噸左右，期現(xiàn)報價在1510元/噸，今日傳青海堿廠因為原鹽品質(zhì)問題降負荷，影響較小，純堿目前基本面相對透明，供給端11-12月乃至明年年初仍有投產(chǎn)，下游玻璃持續(xù)減產(chǎn)，供需格局大方向持續(xù)走向過剩是已知的，短周期由于宏觀處于國內(nèi)及海外政策變動窗口期，同時市場容易放大純堿供給端的減產(chǎn)消息，使得價格反復(fù)波動。2. 預(yù)計到11月中下旬會看到純堿倉單大量增加，交割庫持續(xù)累庫以及堿廠待發(fā)量轉(zhuǎn)為實發(fā)量的去庫，屆時看到的去庫可以理解為表需后置。今年交割庫預(yù)計在11月大幅累庫后，玻璃廠年前可以選擇不從堿廠拿貨，而從交割庫拿貨，致使交割庫大幅去庫，堿廠持續(xù)累庫，這個過程也會迫使堿廠持續(xù)降價，只要盤面大跌，交割庫被鎖住的庫存就可以在市場上流動，引發(fā)較強烈的負反饋。向上驅(qū)動：下游階段性補庫、堿廠降負荷向下驅(qū)動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：宏觀波動窗口期，單邊暫觀望，等待高空機會風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅(qū)動玻璃

方向：05 多FG空SA套利繼續(xù)持有

行情跟蹤： 1.今日沙河報價在1280元/噸，市場情緒再次轉(zhuǎn)好，中游拿貨積極性較高，冬季隨著天然氣價格上漲成本也有所抬升，使得部分玻璃廠現(xiàn)金流壓力加大，減產(chǎn)延續(xù)，整體玻璃底部較前期有所抬升，但中游庫存體量高于沙河玻璃廠使得負反饋矛盾仍在積累中，持續(xù)上漲存難度。2.目前玻璃日熔量已經(jīng)按照預(yù)期下降至15.8萬噸，接近23年初水平，供需逐漸轉(zhuǎn)向平衡，但考慮需求端缺乏類似23年的存量需求支撐，新開工對標長周期需求減量會對玻璃需求影響更大，長周期供需雙降，更多是考慮中間的階段性錯配機會。向上驅(qū)動：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動向下驅(qū)動：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤面升水，估值不低，套利為主

風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化