一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)

1、特朗普政府或?qū)⑵髽I(yè)所得稅率由21%下調(diào)至15%，這有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)盈利，從而有望推升通脹與股市；

2、特朗普政府將對(duì)全球商品加征10%關(guān)稅，對(duì)中國(guó)商品征收60%關(guān)稅，且會(huì)限制中國(guó)通過(guò)第三國(guó)對(duì)美國(guó)的間接出口，這將會(huì)惡化美國(guó)貿(mào)易條件，推升通脹水平，對(duì)中低收入家庭生活造成沖擊；

3、支持傳統(tǒng)能源生產(chǎn)與開發(fā)，反對(duì)過(guò)度監(jiān)管，削減綠色補(bǔ)貼，這將進(jìn)一步推動(dòng)美國(guó)的能源業(yè)出口，也將有助于提振傳統(tǒng)制造業(yè)；

4、減少對(duì)人工智能的限制，支持加密貨幣，可能推動(dòng)比特幣價(jià)格進(jìn)一步攀升；

5、對(duì)非法移民實(shí)施更加嚴(yán)格的限制，這意味著美國(guó)中低端服務(wù)業(yè)成本可能顯著上升；

6、大宗商品價(jià)格可能繼續(xù)保持雙向波動(dòng)，但上漲風(fēng)險(xiǎn)在上升。因?yàn)樘乩势湛赡芙档驮跉W洲與中東的政治軍事介入，這些地方的沖突可能加劇；

7、總體判斷：短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)保持強(qiáng)勁，通脹進(jìn)一步回落的概率下降，短期內(nèi)美國(guó)股市有望繼續(xù)高位運(yùn)行，長(zhǎng)期利率有望繼續(xù)在4%左右盤整（利空債市），美元指數(shù)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁，比特幣價(jià)格短期內(nèi)可能繼續(xù)上漲。然而，由于在通脹制約下，降息空間有限，較高的利率水平將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫?。預(yù)計(jì)2025年美國(guó)股市波動(dòng)率可能顯著上升（尤其是下半年）；

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)

1、總體來(lái)看，特朗普而非哈里斯上臺(tái)，可能降低短期內(nèi)中美爆發(fā)地緣政治沖突的風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)顯著增加短期內(nèi)中美爆發(fā)新一輪經(jīng)貿(mào)沖突的風(fēng)險(xiǎn)；

2、萊特希澤將會(huì)繼續(xù)在特朗普內(nèi)閣中扮演重要角色。在他的推動(dòng)下，美國(guó)將會(huì)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收60%的關(guān)稅，中國(guó)通過(guò)第三國(guó)向美國(guó)出口商品也可能遭遇調(diào)查與征稅。美國(guó)政府可能取消中國(guó)的最惠國(guó)待遇。中美新一輪貿(mào)易戰(zhàn)也可能向其他領(lǐng)域擴(kuò)展。例如，未來(lái)美國(guó)政府可能會(huì)限制中國(guó)投資者購(gòu)買部分美國(guó)資產(chǎn)（例如房地產(chǎn)）；

3、預(yù)計(jì)到2025年下半年，美國(guó)政府會(huì)對(duì)中國(guó)對(duì)美出口商品加征關(guān)稅。之后將會(huì)觀察這一輪關(guān)稅增加對(duì)美國(guó)通脹與中低收入家庭的具體影響。如果影響可控，則可能進(jìn)一步對(duì)中國(guó)通過(guò)第三國(guó)對(duì)美出口商品加稅，這最早可能在2026年上半年發(fā)生；

4、特朗普上任帶來(lái)的關(guān)稅沖擊將對(duì)2025年中國(guó)出口增長(zhǎng)造成顯著負(fù)面影響。在這一情景下，預(yù)計(jì)中國(guó)政府將會(huì)加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的擴(kuò)張力度，力爭(zhēng)在出口受阻的情況下依然能夠?qū)嵤?.0%左右的增長(zhǎng)；

5、由于美國(guó)通脹可能依然在高位，這意味著2025年美國(guó)長(zhǎng)期利率與美元指數(shù)仍將處于較強(qiáng)區(qū)間。例如10年期美債收益率可能在3.5%-4.2%范圍內(nèi)，美元指數(shù)可能在95-104范圍內(nèi)。這就意味著，中國(guó)可能會(huì)繼續(xù)面臨短期資本外流壓力，人民幣兌美元匯率可能繼續(xù)承壓；

6、對(duì)中國(guó)政府而言，關(guān)鍵在于以我為主，堅(jiān)定不移地通過(guò)擴(kuò)張性政策來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)與化解風(fēng)險(xiǎn)。2025年中國(guó)政府依然可能把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在5.0%左右。財(cái)政政策方面，2025年中央財(cái)政赤字占GDP比率可能設(shè)置在4.0-5.0%左右，同時(shí)中央政府可能發(fā)行較大規(guī)模特別國(guó)債，以保持足夠的財(cái)政支出強(qiáng)度。貨幣政策方面，中國(guó)央行仍有降準(zhǔn)與降息空間，在CPI增速達(dá)到2.0%之前，貨幣政策有望持續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。在外部環(huán)境變差的前提下，中國(guó)政府將會(huì)加大地方政府化債與促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的力度。

7、總體判斷：2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，全年經(jīng)濟(jì)增速在5.0%上下，GDP平減指數(shù)將會(huì)由負(fù)轉(zhuǎn)正，這意味著2025年中國(guó)名義GDP增速有望反彈2個(gè)百分點(diǎn)左右。2025年中國(guó)股市表現(xiàn)將會(huì)好于2024年，而10年期國(guó)債收益率預(yù)計(jì)將在2.0-2.2%的中樞水平上呈現(xiàn)雙向盤整。人民幣兌美元匯率仍有可能在7.0-7.1的中樞水平上呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。一線城市房地產(chǎn)限購(gòu)可能全面放開，從而使得核心地區(qū)房?jī)r(jià)在2025年止跌回穩(wěn)。房地產(chǎn)投資增速與房地產(chǎn)銷售額增速也有望逐漸止跌企穩(wěn)。