報告品種：花生、菜油、菜粕

調(diào)研背景

在中國與加拿大關(guān)稅政策影響下，國內(nèi)菜系交易的重焦點已由此前的基本面核心轉(zhuǎn)變政策核心。作為目前國內(nèi)進口菜籽壓榨產(chǎn)業(yè)較為集中的兩廣地區(qū)，油廠對未來菜系的看法蔣變得尤為重要。此次調(diào)研將有助于更清晰掌握菜油、菜粕以及花生的基本面情況。在此感謝鄭州商品交易所的大力支持。

調(diào)研內(nèi)容

一、企業(yè)一

1、企業(yè)背景：廣州食用油貿(mào)易商，油脂經(jīng)銷商，分金融、散油和包裝油三個板塊，業(yè)務范圍主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中糧等包裝油，經(jīng)營主要以中包裝油為主，小包裝油不到5%；中包裝消費下游主要以大餐飲（單位學校大食堂、連鎖餐飲店）為主，食品工業(yè)為輔。

2、廣東油脂市場消費情況

①廣東餐館主要是調(diào)和油，炒菜絕大多數(shù)是調(diào)和油，花生油包裝更多是家庭用。由于消費降級，近三年餐飲消費持續(xù)縮量，目前宏觀政策刺激下，油脂消費熱度僅維持1-2周，消費降級的趨勢未見轉(zhuǎn)向。

②廣東油脂消費10月環(huán)比下降，主要是因為國慶提前備貨且少了一個禮拜，這屬于正?，F(xiàn)象。10月油脂消費量同比持平，預計今年油脂消費與去年近似，消費降級的影響在前兩年已經(jīng)體現(xiàn)，今年預計消費基本持平難有增量。

③廣東中包裝油脂消費量大概：廣州市場120萬桶、深圳100萬桶、佛山60萬桶、東莞80萬桶（規(guī)模20L/桶，54.36桶/噸）。油脂比例上隨時調(diào)整，目前豆油用量最大。

3、棕櫚油替代情況

①負責人表示一般情況下，只要豆油和棕櫚油的單噸價差超過100元，配方很快就會發(fā)生變化。目前豆棕價差持續(xù)倒掛，逼近-1000，棕櫚油在調(diào)和油領(lǐng)域已基本被豆油替代（今年5月使用過50%豆：50%棕，之后到8月份換成99%豆和1%棕，現(xiàn)在棕油消費完全只剩剛需）。華南市場目前有摻混棉籽油的情況。

②目前調(diào)和油里仍存在99%棕的調(diào)和油，一部分是為了滿足油炸等特定需求，還有一部分是固定客戶群體的消費偏好，認為添加棕櫚油可以去除豆腥味，但99棕價格較高，銷量有限。豆油在食品加工領(lǐng)域很難對棕櫚油發(fā)生替代，因此目前棕櫚油僅維持食品工業(yè)板塊和化妝品板塊的剛需。

③相較于2022年的豆棕替代，今年趨勢和結(jié)構(gòu)較為近似，但從絕對量上來看沒有2022年那么極端，相較于2022年棕櫚油需求還有壓縮空間。

二、企業(yè)二

1、企業(yè)背景：廣州食用油貿(mào)易商，油脂經(jīng)銷商，分金融、散油和包裝油三個板塊，業(yè)務范圍主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中糧等包裝油，經(jīng)營主要以中包裝油為主，小包裝油不到5%；中包裝消費下游主要以大餐飲（單位學校大食堂、連鎖餐飲店）為主，食品工業(yè)為輔。

2、油脂消費情況

23年11月和24年3月以來豆油持續(xù)替代棕櫚油，中包裝油里豆油對棕油有明顯替代。食品廠復刻2022年情況小幅調(diào)整配方和比例，但整體上仍有剛需。

3、菜系供應預期

①菜籽四季度供應充足，7-9月華南到港月均10條/月。12跨1方面確認邦基、澳斯卡、中糧、益海均出現(xiàn)洗船。11-12月平均一月5船。

②菜油進口仍然集中在華東，目前華東毛油報價01-100，按照川內(nèi)01+200的成交已經(jīng)具有利潤。

③廣西菜油目前累庫困難，庫存偏低，但需要觀望儲備后續(xù)動作。

三、企業(yè)三

1、企業(yè)背景：菜粕全國目前50萬噸，系沿海壓榨菜粕，同比去年增加；顆粒粕貿(mào)易量3000-1w；豆粕貿(mào)易量1萬多/月；雜粕少部分。

2、菜粕市場需求

①近期因為葵粕量不足，且華南地區(qū)菜粕性價比出來，基差和一口價都比較低，下游接受度高，華南菜粕消費好轉(zhuǎn)。另外，大豆通關(guān)問題和菜籽反傾銷關(guān)稅擔憂促進菜粕消費意愿。

②華東菜粕性價比不足，庫存較高。主要原因北方雜粕太多，選擇性多（如芝麻粕、花生粕、棉粕、ddgs等），但南方選擇性有限，葵粕不足后，就只有轉(zhuǎn)向菜粕。舉例華南本土一家飼料企業(yè)雜粕量目前70%以上是菜粕，其余為DDGS。

3、菜粕銷售情況

因菜籽反傾銷政策，不敢冒12-1月違約風險買賣其合同，后期貨源有不確定性。菜粕性價比還是在，廣東目前已有菜粕惜售，挺貨意愿強。目前廣東地區(qū)可以維持豆菜粕合計貿(mào)易量2萬噸/月，可持續(xù)至1月。廣西頭寸到明年1月仍然有2萬噸/月合同量。

4、菜粕庫存情況

華南菜粕連續(xù)兩周去庫，廣東降，廣西、福建增，大概在7萬噸左右。水產(chǎn)已經(jīng)進入淡季，后續(xù)能否持續(xù)去庫關(guān)鍵在禽料，禽料必須要覆蓋水產(chǎn)減量。后期預計禽料和豬料的增量可以覆蓋水產(chǎn)的減量，淡季禽料及鴨料菜粕添加比例高。

5、菜粕的添加比例變化

目前因為菜粕性價比提高，飼料中的添加比例有增加的跡象。菜粕飼料添加比例不好估計，禽料有2-3%，也有10-15%。本土部分養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)在用菜粕取代豆粕用于豬料，評估點在單位蛋白含量。豬料中菜粕最多3個點，主要是因為顏色。

葵粕的減少有利于菜粕添加比例增加3-5%。舉例，本土一家養(yǎng)殖企業(yè)近期連續(xù)招標，葵粕減少之后勢必增加菜粕需求。

菜粕添加比例彈性較大，某頭部飼料企業(yè)水產(chǎn)飼料菜粕最低可以0添加，另一家飼料企業(yè)比例在5-8%之間。

6、油廠賣貨動向

油廠在加快菜籽裝船，國內(nèi)壓榨較為積極，廣東外資要求提前執(zhí)行12-1月合同，明年轉(zhuǎn)榨大豆。某外資壓榨企業(yè)轉(zhuǎn)榨方向明確，已經(jīng)把菜籽船洗到美國，其他工廠洗船存懸念。某國內(nèi)民營壓榨企業(yè)開始出現(xiàn)大豆報價，后面也可能會洗船，但不一定能洗掉。另一家民營壓榨企業(yè)生產(chǎn)線較難改變，可能會考慮加稅后即便虧損也多少榨點。油廠停報遠期合同，后期不排除可能會回收基差。主要看政策確定。

7、其他粕等

①葵粕：葵粕今年持續(xù)倒掛，全年供應不足，價格不合適，烏克蘭今年減產(chǎn)導致1月之前可賣量不足。11-12月葵粕成本大概m01-700，相比菜粕不太具備性價比。

②加拿大顆粒粕：反傾銷沒有明確說顆粒粕，但影響心態(tài)。進口顆粒粕10-1月平均15-18萬噸/月。

③俄烏菜粕：蛋白不穩(wěn)定，可能低5-6個蛋白，需要壓價400-500才能銷售，價格上沒有吸引力。且因為其質(zhì)量不穩(wěn)定，下游接受度非常差。

澳大利亞菜籽菜粕：后期有可能增加澳大利亞菜粕和菜籽的進口。近期中澳關(guān)系有緩解和暖化的跡象。目前澳大利亞菜籽限制，澳大利亞菜粕無限制，報價和加拿大菜粕差不多，但蛋白含量低于加籽粕高于俄羅斯菜粕。

④Ddgs：目前禽料用的多，水產(chǎn)上ddgs用的比較少，部分飼料企業(yè)有一定使用。后續(xù)如果反傾銷導致壓榨菜粕沒有了，ddgs的使用量預計會增加。

⑤豆粕：四季度豆粕需求預計無亮點，12-1月雜粕減少有可能提振豆粕需求。目前覺得通關(guān)時間影響有限，豆通關(guān)放緩之前庫存很少，在通關(guān)放緩的消息出來后有適量增加庫存，心態(tài)上有一點擔心，不過并不是特別嚴重。下游認為只是暫時性缺豆，后面還是有的。

8、后市看法

特朗普當選，豆菜粕走擴概率大，否則題材不足，更看好豆粕。菜粕基差方面，如果盤面豆菜粕價差在600以上，菜粕基差還是有可能反彈的，粵西基差已經(jīng)上漲到-140。相比于盤面，更看好基差。

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