■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20840元/噸，相比前值下跌310元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為5529元/噸，相比前值上漲39元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20765元/噸，相比前值下跌310元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為5244元/噸，相比前值下跌4元/噸；

3.基差：滬鋁基差為235元/噸，相比前值上漲135元/噸；氧化鋁基差為285元/噸，相比前值上漲43元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-11，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為57.6萬(wàn)噸，相比前值上漲1.3萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為18.7萬(wàn)噸，南海地區(qū)為19.5萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為5.5萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.4萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.5萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為3.8萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為2.3萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為1.9萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至11-07，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為20255.47元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1214.53元/噸；

6.氧化鋁：從上周來(lái)看，巴西礦石發(fā)運(yùn)受阻的消息或能刺激盤(pán)面再度上漲，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問(wèn)題仍然是這一輪盤(pán)面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為本輪行情回調(diào)會(huì)有但不深，偏強(qiáng)走勢(shì)至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：成本支撐下價(jià)格仍有向上空間，從宏觀角度明年貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期或加速今年鋁材出口，年內(nèi)價(jià)格向上的概率更大。

■螺紋鋼：市場(chǎng)對(duì)焦炭三輪提降存有預(yù)期

1、現(xiàn)貨：上海3510元/噸（10），廣州3650元/噸（0），北京3320元/噸（10）；

2、基差：01基差173元/噸（7），05基差99元/噸（9），10基差48元/噸（3）；

3、供給：周產(chǎn)量233.71萬(wàn)噸（-9.51）；

4、需求：周表需228.59萬(wàn)噸（-12.09）；主流貿(mào)易商建材成交12.3203萬(wàn)噸（-0.76）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存442.39萬(wàn)噸（5.12）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期管理帶動(dòng)情緒反復(fù)+螺紋多口徑數(shù)據(jù)出現(xiàn)累庫(kù)的背景下，人大常委會(huì)議的結(jié)束讓預(yù)期部分兌現(xiàn)，盤(pán)面回落?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴(yán)格之下走弱，但宏觀情緒的波動(dòng)、工地資金到位率的平淡仍然讓市場(chǎng)交投情緒有所轉(zhuǎn)弱，減產(chǎn)背景之下累庫(kù)局面并不樂(lè)觀。電爐谷電利潤(rùn)仍存之際，短流程螺紋帶來(lái)的邊際增量或?qū)⒉糠值窒L(zhǎng)流程鋼廠減產(chǎn)帶來(lái)的螺紋減量。成本方面，碳元素價(jià)格的持續(xù)下滑和鐵元素內(nèi)外盤(pán)共振下跌的動(dòng)作也讓螺紋的成本支撐有所松動(dòng)，焦炭二輪降價(jià)落地，預(yù)計(jì)三輪降價(jià)即將開(kāi)啟，碳元素的偏弱格局仍將繼續(xù)。短期內(nèi)，螺紋處于預(yù)期對(duì)估值的修復(fù)過(guò)程中，近期消息面擾動(dòng)加劇，多空均在等待政策帶來(lái)新驅(qū)動(dòng)，暫以震蕩思路對(duì)待，3300-3330元/噸一帶存在有利支撐。套利方面，制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機(jī)做多卷螺差，止損參考190-200元/噸附近。持續(xù)關(guān)注中央政治局會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等重要會(huì)議的政策風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：輪庫(kù)仍在繼續(xù)，遠(yuǎn)期成交小幅回暖

1、現(xiàn)貨：超特粉642元/噸（-4），PB粉756元/噸（-4），卡粉875元/噸（-5）；

2、基差：01合約-6.5元/噸（3.5）,05合約1元/噸（5），09合約13.5元/噸（4.5）；

3、鐵廢差：-22元/噸（6）；

4、供給：45港到港量2327萬(wàn)噸（64.3），澳巴發(fā)運(yùn)量2414.3萬(wàn)噸（-66.8）；

5、需求：45港日均疏港量314.39萬(wàn)噸（-5.73），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.06萬(wàn)噸（-1.41），進(jìn)口礦鋼廠日耗289.96萬(wàn)噸（-0.59）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15269.06萬(wàn)噸（-150.92）,45港壓港量37萬(wàn)噸（3），鋼廠庫(kù)存9130.51萬(wàn)噸（132.61）；

7、總結(jié)：政策預(yù)期部分兌現(xiàn)，強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)，后續(xù)持續(xù)的政策刺激及實(shí)際落地情況才是關(guān)鍵。宏觀周過(guò)去以后盤(pán)面情緒重返估值修復(fù)邏輯，淡季背景下有所反復(fù)，昨日公布的假期表明，宏觀政策仍在持續(xù)推進(jìn)?；貧w產(chǎn)業(yè)本身，周內(nèi)鐵礦石發(fā)運(yùn)出現(xiàn)回暖，后續(xù)到港仍有增量預(yù)期，而鐵水的見(jiàn)頂趨勢(shì)削弱礦價(jià)?？紤]到冬季的到來(lái)，部分鋼廠小范圍補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)港口庫(kù)存有所下滑，但鐵水的見(jiàn)頂、鋼廠的冬季檢修和環(huán)保檢查的頻繁讓鋼廠的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作仍保持在合理水平之內(nèi)，并未出現(xiàn)超預(yù)期補(bǔ)庫(kù)，仍以按需為主，宏觀情緒的劇烈波動(dòng)、海外形勢(shì)的波動(dòng)對(duì)礦價(jià)施壓，TSI鐵礦跌至100美金附近，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)礦價(jià)下跌。短期內(nèi)，礦價(jià)隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動(dòng)而波動(dòng)，單邊維持震蕩思路，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)重要會(huì)議政策節(jié)點(diǎn)及海外發(fā)運(yùn)、港口庫(kù)存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■鐵合金：雙硅估值調(diào)整，摸底震蕩

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5930元/噸(-20)，廣西市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6180元/噸(30)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6200元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-136元/噸(-52)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-66元/噸(8)；硅鐵主力合約基差148元/噸(-24)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-52元/噸(14)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量27090噸(-110)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率43.06%(-1.69)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量16685噸(100)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率39.89%(0.11)；

4、需求：錳硅日均需求17890.86噸(-264.57)，硅鐵日均需求2924.91噸(-68.4)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存22.3萬(wàn)噸(1.9)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.2萬(wàn)噸(0.02)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤(pán)于6336元/噸，較上一交易日上漲52元/噸，市場(chǎng)交易較謹(jǐn)慎，錳硅窄幅震蕩。錳硅估值端現(xiàn)貨方面較上一交易日保持穩(wěn)定。成本方面，北方地區(qū)成本略有下調(diào)，利潤(rùn)空間稍有漲幅，南方地區(qū)較上一交易日變化不大。供給側(cè)，錳硅產(chǎn)量雖略有下調(diào)，但主要由于云南地區(qū)進(jìn)入枯水季，云南產(chǎn)量持續(xù)下降使得錳硅全國(guó)產(chǎn)量稍有下滑，但北方地區(qū)產(chǎn)量依然增幅明顯，減產(chǎn)意愿弱。需求側(cè)，下游鋼廠五大材產(chǎn)量再度下降，對(duì)錳硅需求也同步下滑，且已步入消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)需求會(huì)再度下降。總體來(lái)說(shuō)，錳硅短期跟隨黑色波動(dòng)窄幅震蕩。中長(zhǎng)期來(lái)看，全國(guó)人大會(huì)議批準(zhǔn)10萬(wàn)億將大大化解地方隱形債務(wù)壓力，刺激消費(fèi)，利好中長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)面。后續(xù)仍需關(guān)注宏觀政策、鋼廠招標(biāo)、錳硅廠產(chǎn)量及下游需求變動(dòng)情況。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤(pán)于6352元/噸，較上一交易日上漲44元/噸。市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，成交較冷淡，硅鐵盤(pán)面價(jià)回調(diào)震蕩。估值方面，內(nèi)蒙地區(qū)現(xiàn)貨及利潤(rùn)稍有上漲，其余地區(qū)較上一交易日變化不大。驅(qū)動(dòng)端，鋼廠招標(biāo)在即，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)11月采購(gòu)價(jià)或有下行可能。供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周再度增加，日均產(chǎn)量和開(kāi)工率均上漲并位于高位。然而需求側(cè)，下游鋼廠五大材產(chǎn)量再度下行，傳導(dǎo)至硅鐵需求也持續(xù)下滑，且正值消費(fèi)淡季，預(yù)期需求仍有下降可能。總體來(lái)說(shuō)，硅鐵供需略偏寬松，庫(kù)存矛盾暫不突出，短期內(nèi)震蕩偏弱。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼企招標(biāo)、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和下游需求情況。

■PP：圍繞成本端邏輯交易

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7450元/噸（+30）。

2.基差：PP主力基差9（+30）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存68萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：盤(pán)面仍舊圍繞成本端邏輯交易。不僅聚烯烴，近期化工端也主要在交易成本端原油邏輯，能化商品期貨指數(shù)與原油商品期貨指數(shù)走勢(shì)節(jié)奏基本一致，但在進(jìn)入11月后，原油指數(shù)偏震蕩走強(qiáng)的同時(shí)，能化-SC價(jià)差震蕩走弱，說(shuō)明化工端單邊雖然在交易成本端原油邏輯，但走勢(shì)弱于原油。進(jìn)入11月能化-SC價(jià)差的走弱，不是由芳烴端造成，主要由石腦油以及石腦油外生需求烯烴端造成。

■塑料：三烯-石腦油價(jià)差弱勢(shì)在11月中旬會(huì)得到緩解

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8400元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差161（+3）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存68萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：三烯-石腦油價(jià)差，如果石腦油的弱勢(shì)能夠緩解，將從成本端給烯烴帶來(lái)支撐，與此同時(shí)，供需端從PE開(kāi)工率對(duì)三烯-石腦油價(jià)差的領(lǐng)先指引看，三烯-石腦油價(jià)差的弱勢(shì)在11月中旬也會(huì)得到緩解，只是沒(méi)有大的修復(fù)動(dòng)能，且進(jìn)入12月中上旬附近還有再次下殺風(fēng)險(xiǎn)。從造成近期能化-SC價(jià)差走弱的拆解因素看，能化-SC價(jià)差暫時(shí)很難繼續(xù)大幅趨勢(shì)走弱，存在向上小幅修復(fù)可能，整體就是一個(gè)震蕩走勢(shì)。

■短纖：11月PTA加工費(fèi)基本處于修復(fù)階段

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7080元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差66（-54）。

3.總結(jié)：聚酯加權(quán)利潤(rùn)，從聚酯加權(quán)庫(kù)存以及聚酯開(kāi)工率對(duì)其領(lǐng)先指引看，11月聚酯加權(quán)利潤(rùn)整體處于承壓狀態(tài)；PTA加工費(fèi)，近期加工費(fèi)變動(dòng)主要受到PTA開(kāi)工率變動(dòng)影響，從PTA開(kāi)工率對(duì)其領(lǐng)先指引看，11月PTA加工費(fèi)基本處于修復(fù)階段；PX-MX價(jià)差，反應(yīng)PX供需端情況，在PTA開(kāi)工率下滑的同時(shí)，拖累PX-MX價(jià)差表現(xiàn)，從PX月度庫(kù)存變動(dòng)對(duì)其領(lǐng)先指引看，11月PX-MX價(jià)差的大格局就是承壓；MXN反應(yīng)PX成本端情況，考慮到MXN已經(jīng)處于歷史同期低位，且美國(guó)汽油裂解價(jià)差整體走平，從美國(guó)汽油裂解價(jià)差對(duì)MXN的領(lǐng)先指引看，MXN可能維持走平狀態(tài)，走勢(shì)仍舊偏震蕩。

■油脂：棕櫚油或轉(zhuǎn)為高位震蕩

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9960（-440）；山東一豆8440（-320）；東莞三菜9210（-280）

2.基差：01合約一豆110（-72）；01合約棕櫚油16（-112）；01三菜-43（-89）

3.成本：12月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1200美元/噸（-10）；12月船期美灣大豆CNF 460美元/噸（-3）；12月船期加菜籽CNF 560美元/噸（0）；美元兌人民幣7.24（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.49%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑4.55%，出油率增加0.20%。第45周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.8萬(wàn)噸

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為365121噸，較上月同期的440217噸下滑17.1%。第45周菜籽油成交量2000噸

6.庫(kù)存：截止第44周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為48.3萬(wàn)噸，較上周的49.4萬(wàn)噸減少1.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為129.9萬(wàn)噸，較上周的129.4萬(wàn)噸增加0.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為44.2萬(wàn)噸，較上周的47.3萬(wàn)噸減少3.1萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：SEA數(shù)據(jù)顯示，印度10月棕櫚油進(jìn)口量比9月增長(zhǎng)60%，達(dá)到845682噸，因節(jié)日季需求增加且精煉商補(bǔ)充庫(kù)存；印度豆油進(jìn)口量下降11%，至341818噸；葵花籽油進(jìn)口量增長(zhǎng)56.5%，至239116噸。印尼政府向立法者重申B40將在2025年1月實(shí)施。美國(guó)新政府成員對(duì)于清潔能源的態(tài)度引發(fā)美生柴義務(wù)要求量下滑擔(dān)憂，海外豆菜油存在回調(diào)可能。大連油脂油料大會(huì)嘉賓亦表達(dá)出棕櫚油目前定價(jià)偏高憂慮。

■玉米：新糧上量 北港價(jià)格持續(xù)回落

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1960（0），長(zhǎng)春出庫(kù)1980（0），山東德州進(jìn)廠2030（0），港口：錦州平倉(cāng)2140（-10），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2280（0），長(zhǎng)沙2320（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-57（-18）。

3.月間：C2501-C2505=-69（7）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2121（-6），進(jìn)口利潤(rùn)159（6）。

5.供給：11月13日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)剩余數(shù)1070輛（-241）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月31日-11月6日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米135.86（+2.65）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至11月6日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量334.6萬(wàn)噸（環(huán)比-1.88%）。截至11月07日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存28.56天，環(huán)比+2.22%，較去年同期-2.86%。截至11月1日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)246.5萬(wàn)噸，周比+55.6萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)72.4萬(wàn)噸，周比+12.8萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量78216（0）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米繼續(xù)橫盤(pán)小幅收跌，在前高處遇阻徘徊。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)依然處在集中上市階段，價(jià)格上有壓力，但下方亦有政策性支撐，弱勢(shì)震蕩為主。連盤(pán)期價(jià)在區(qū)間震蕩過(guò)程中再度回撤前低，考驗(yàn)支撐力度。整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關(guān)注超跌反彈的階段性機(jī)會(huì)，下游產(chǎn)業(yè)客戶可擇機(jī)開(kāi)展買(mǎi)入套保。

■菜粕：德國(guó)2025年油菜籽播種面積或降

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2220（-10）

2.基差：01菜粕-209（-25）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 560美元/噸（0）；美元兌人民幣7.24（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第45周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.73萬(wàn)噸。

5.需求：第44周?chē)?guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.92萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第44周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為6.1萬(wàn)噸，較上周的5.8萬(wàn)噸增加0.3萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：UFOP預(yù)計(jì)，德國(guó)2025年冬季油菜種植面積預(yù)計(jì)將減少約4萬(wàn)公頃，降至105-109萬(wàn)公頃。USDA11月供需報(bào)告整體利多美豆，關(guān)注價(jià)格底部支撐情況。海外油料進(jìn)口成本續(xù)創(chuàng)新低概率不高，促使菜粕空方獲利離場(chǎng)。國(guó)內(nèi)菜粕基本面好轉(zhuǎn)程度有限。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。近期粕類市場(chǎng)支撐或主要來(lái)源于油脂板塊回調(diào)帶來(lái)的蹺蹺板效應(yīng)。