■聚烯烴：成本端原油明年3月前抵抗式下跌仍存反彈動能

1.現貨：華北LL煤化工8835元/噸（-15），華東PP煤化工7490元/噸（-25）。

2.基差：L主力基差718（-52），PP主力基差83（-30）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存54萬噸（-5）。

4.總結：對于2505合約尤其是塑料2505合約，在現貨估值偏高+明年大投產預期面臨強弱轉換節(jié)點+成本驅動大方向偏向下的組合下，長線一致性偏空看待。但考慮到成本端原油2025年3月前抵抗式下跌仍存反彈動能+目前05貼水太多，傾向等back結構逐步平坦化后右側入場空單，當然符合條件左側也可提前建倉。

■短纖：原油明年前高后低

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價6900元/噸（-15）。

2.基差：PF主力基差62（+37）。

3.總結：市場基于原油明年平衡表累庫預期，長線整體偏一致性看空，并且從節(jié)奏上看，大概率呈現前高后低狀態(tài)。平衡表累庫預期主要來自供應的增長，供應的增長來自OPEC+國家自2025年4月至2026年9月逐步削減額外自愿減產的220萬桶/日產量+美國頁巖油與凝析油產量抬升+其他非OPEC+國家產量持續(xù)增長。當然供應端也存在出現收縮情況的可能，如美國對伊朗、委內瑞拉再次制裁可能帶來二者石油出口減少，但考慮到OPEC+可以迅速彌補二者缺口，且二者目前產量也未恢復到正常水平，制裁帶來的減產量級影響也無法達到2018年的水平，即使出現制裁對油價的利多影響也偏階段性且力度受限。

■橡膠：海外產區(qū)旺產，原料持續(xù)回落

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海16700元/噸（-50）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明16300元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海23000（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-805元/噸(+50）；泰混-RU主力-1055（+150）。

3.庫存：截至2024年12月22日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量47萬噸，環(huán)比上期增加1.8萬噸，增幅3.97%。保稅區(qū)庫存5.68萬噸，增幅3.12%；一般貿易庫存41.32萬噸，增幅4.09%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加4.82個百分點，出庫率增加0.56個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加1.03個百分點，出庫率增加1.40個百分點。

4.需求：截至2024年12月19日，中國半鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為78.68%，環(huán)比+0.05個百分點，同比-1.13個百分點。中國全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為59.89%，環(huán)比+1.41個百分點，同比-2.04個百分點。

5.總結：近期膠價仍然以震蕩偏弱為主，海外產區(qū)天氣逐漸恢復正常，旺產季持續(xù)上量，成本端壓力不小。國內主產區(qū)已經停產，主要的供應還是要依賴海外主產區(qū)。在利好消化完畢之后回歸到原供應偏寬松的基本格局上，原料價格高位回落，但考慮到近期天氣擾動從泰南轉至越南，回落空間有限，預計橡膠仍然震蕩為主。關注后續(xù)天氣以及新膠上量的情況。

■尿素：尿素廠庫持續(xù)三周累庫

1.現貨：尿素小顆粒山東現貨價1710元/噸（0），河南現貨價1710元/噸（0），河北現貨價1740元/噸（0），安徽現貨價1730元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-32元/噸（27），河南小顆粒-UR01=-32元/噸（27）；

3.供給：尿素日生產量為17.594萬噸（-0.11），其中，煤頭生產量為15.274萬噸（-0.11），氣頭生產量為2.32萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數為7.12天（0），下游復合肥開工率為41.62%（-1），下游三聚氰胺開工率為59.9%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為255美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為250美元/噸（0），出口利潤為-338.97元/噸(-1.93);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為6794張（50)；上周尿素廠內庫存為152.5萬噸（5.32)；上周尿素港口庫存為15.4萬噸（-0.2)

7.利潤：尿素固定床生產毛利為-504元/噸（-90），氣流床生產毛利為-1元/噸（-70），氣頭生產毛利為-43元/噸（0）。

8.總結：尿素日內漲跌幅-1.41%，現貨價格多數持平。本周尿素廠內庫存為152.5萬噸（5.32)，持續(xù)三周累庫。氣頭檢修不及預期，日產下降緩慢，而需求在信心不足情況下采購節(jié)奏剛需進行，因此庫存未如預期般繼續(xù)去庫反而超季節(jié)性累庫。我們目前認為需繼續(xù)觀察在成本支撐線附近的表現，尿素高庫存已成為壓制其上漲空間的核心矛盾。長期弱現實格局難改。后續(xù)重點關注宏觀預期變化、西南限氣影響和出口預期變化。

■油脂：人民幣表現偏弱限制調整幅度

1.現貨：廣州24℃棕櫚油9810（+60）；山東一豆8050（0）；東莞三菜8840（-30）

2.基差：05合約一豆226（-192）；05合約棕櫚油1074（+12）；05三菜-128（-160）

3.成本：1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1172.5美元/噸（-2.5）；1月船期巴西大豆CNF 432美元/噸（+6）；1月船期加菜籽CNF 505美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.30（0）

4.供給：SPPOMA數據顯示，12月1-20日，馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降14.83%，鮮果串單產下滑12.78%，出油率下降0.39%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞12月1-25日棕櫚油產品出口量為1152229噸，較上月同期的1200421噸下降4.0%。

6.庫存：第50周末，國內棕櫚油庫存總量為51.7萬噸，較上周的48.1萬噸增加3.6萬噸。國內豆油庫存量為112.9萬噸，較上周的114.7萬噸減少1.8萬噸。國內進口壓榨菜油庫存量為50.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加0.5萬噸。

7.總結：油脂板塊階段性利多出盡進入調整狀態(tài)。人民幣近期表現偏弱，或對內盤商品形成一定支撐。目前臨近節(jié)前備貨期，關注油脂需求表現。棕櫚油05合約相對偏遠期，跟隨產地報價同步大幅下行，遠月高基差再度顯現。棕櫚油進口利潤近低遠高，關注實際買船情況。菜油進口來源多元化，除俄羅斯外，對烏克蘭、阿聯酋菜油進口出現增多。

■菜粕：加菜粕進口大幅下滑

1.現貨：廣西36%蛋白菜粕2170（+20）

2.基差：05菜粕-202（+1）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 505美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.30（0）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第51周進口壓榨菜粕產量7.02萬噸。

5.需求：第50周國內菜粕周度提貨量6.67萬噸

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，第50周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為6.6萬噸，較上周的7.3萬噸減少0.7萬噸。

7.總結：加拿大統(tǒng)計局數據顯示，11月油菜籽壓榨量為1019337噸，較前一個月減少7.45%，較去年同期增加12.33%。加拿大再度釋放對華擴大加征不合理關稅產品范圍態(tài)度，易引起國內菜系供應轉緊擔憂。11月菜粕進口數據顯示加菜粕進口斷崖下降，迪拜菜粕暫未形成顯著替代。國內菜粕庫存高位連降兩周，關注一季度國內基本面拐點出現可能。