■銅：橫盤，關(guān)注高點(diǎn)突破情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為75385元/噸，漲跌570元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：170元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利3.71元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存78678噸，漲跌-4496噸，LME庫(kù)存264425噸,漲跌475噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC4.36美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500的突破方向。

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24640元/噸，漲跌100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：290元/噸，漲跌0元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利225.28元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存21334元/噸，漲跌-2578噸。

LME鋅庫(kù)存214075噸，漲跌-4625噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為53.72%，SMM壓鑄為62.29%，SMM氧化鋅為65.03%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■螺紋鋼：震蕩整理，下方空間有限

1、現(xiàn)貨：上海3310元/噸（0），廣州3540元/噸（0），北京3200元/噸（0）；

2、基差：01基差176元/噸（16），05基差108元/噸（3），10基差82元/噸（-4）；

3、供給：周產(chǎn)量199.41萬(wàn)噸（-6.6）；

4、需求：周表需190.05萬(wàn)噸（-7.21）；主流貿(mào)易商建材成交7.7502萬(wàn)噸（-0.39）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存417.85萬(wàn)噸（9.36）；

6、總結(jié)：淡季表征明顯+成本支撐坍塌，螺紋震蕩整理。一方面，淡季影響仍在繼續(xù)，隨著年關(guān)的逼近，除部分工地外，多數(shù)地區(qū)建筑工地趕工期告一段落，螺紋剛需有所回落，市場(chǎng)交投氛圍不佳。另一方面，周內(nèi)碳元素價(jià)格持續(xù)下探，焦炭六輪降價(jià)落地后，煤價(jià)繼續(xù)下行，市場(chǎng)對(duì)第七輪降價(jià)仍有預(yù)期。鐵元素方面，隨著到港量的持續(xù)增加，港口庫(kù)存繼續(xù)上行，鐵水下行通道中，供強(qiáng)需弱的格局持續(xù)，沙鋼廢鋼采購(gòu)價(jià)格已累計(jì)下跌160元/噸，碳、鐵元素的持續(xù)下行從成本端削弱螺紋價(jià)格，帶動(dòng)螺紋價(jià)格下行。更重要的是，周內(nèi)部分現(xiàn)貨商有回籠資金的動(dòng)機(jī)，部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，拖累盤面估值。宏觀預(yù)期謹(jǐn)慎之際，螺紋并未走出下行通道，但庫(kù)存的低位讓其下方空間亦有限。關(guān)注3100-3150元/噸附近支撐。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：市場(chǎng)情緒擾動(dòng)明顯，礦價(jià)震蕩運(yùn)行

1、現(xiàn)貨：超特粉635元/噸（-2），PB粉764元/噸（4），卡粉880元/噸（0）；

2、基差：01合約-6元/噸（-7）,05合約10.5元/噸（1），09合約33元/噸（2）；

3、鐵廢差：19元/噸（57）；

4、供給：45港到港量2834.3萬(wàn)噸（328.9），澳巴發(fā)運(yùn)量2394.3萬(wàn)噸（-257.8）；

5、需求：45港日均疏港量326.27萬(wàn)噸（8.01），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量224.37萬(wàn)噸（-0.83），進(jìn)口礦鋼廠日耗279.77萬(wàn)噸（-1.06）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15002.96萬(wàn)噸（126.02）,45港壓港量31萬(wàn)噸（2），鋼廠庫(kù)存10074.08萬(wàn)噸（215.15）；

7、總結(jié)：市場(chǎng)情緒擾動(dòng)明顯，礦價(jià)震蕩運(yùn)行。海外方面，特朗普上任在即，市場(chǎng)情緒在消息面的擾動(dòng)之下有所搖擺，海外關(guān)稅政策對(duì)美元定價(jià)商品的影響仍在持續(xù)，消息面擾動(dòng)的加劇對(duì)于市場(chǎng)情緒影響明顯。另外，鋼廠持續(xù)的補(bǔ)庫(kù)雖然對(duì)于礦價(jià)有所支撐，但當(dāng)前無(wú)論是港口庫(kù)存還是鋼廠庫(kù)存均已進(jìn)入較高水平，在弱冬儲(chǔ)和未來(lái)超過(guò)6000萬(wàn)噸的產(chǎn)能增量之下，后續(xù)空間存疑。作為黑色商品中唯一一個(gè)海外定價(jià)的品種，進(jìn)入海外宏觀和國(guó)內(nèi)政策真空博弈階段，弱現(xiàn)實(shí)之下，盤面彈性更多取決于情緒性擾動(dòng)。因而，對(duì)鐵礦石維持震蕩判斷，前低730-750元/噸附近成為有效支撐，等待海外特朗普交易以及國(guó)內(nèi)會(huì)議對(duì)明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵合金：錳硅大幅上漲，硅鐵震蕩上行

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場(chǎng)含稅價(jià)5850元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5700元/噸(20)，廣西市場(chǎng)價(jià)6000元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(20)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(50)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-286元/噸(-148)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-54元/噸(4)；硅鐵主力合約基差-28元/噸(68)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）74元/噸(-22)；

3.供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量28755噸(15)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率45.16%(-0.13)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量14956噸(-274)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率36.35%(-0.76)；

4.需求：錳硅日均需求16544.29噸(-401.43)，硅鐵日均需求2628.87噸(-120.64)；

5.庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20萬(wàn)噸(-0.25)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.21萬(wàn)噸(-0.08)；6.總結(jié)：鐵合金盤面價(jià)均上行，錳硅受錳礦消息面擾動(dòng)大幅上漲，硅鐵保持震蕩上升趨勢(shì)。驅(qū)動(dòng)層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下滑，疊加冬儲(chǔ)不及預(yù)期，對(duì)合金需求支撐較弱。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求同步下降，然錳硅產(chǎn)量卻仍小幅上升，雙硅供需格局來(lái)看硅鐵略強(qiáng)于錳硅。成本方面，寶豐化工焦已再次提降50元/噸，但錳硅原料端錳礦受冬季供應(yīng)影響，仍有較強(qiáng)支撐，北方地區(qū)成本上行。但南北方現(xiàn)貨有所下跌，利潤(rùn)虧損均擴(kuò)大。硅鐵方面，除寧夏成本下跌顯著外，其余地區(qū)現(xiàn)貨、成本和利潤(rùn)均較上一交易日變化不大?？傮w來(lái)說(shuō)，錳硅供需略顯寬松，然近期受加蓬礦康密勞消息面擾動(dòng)，短期或仍小幅反彈上行，錳硅支撐位于6050-6100元/噸區(qū)間附近。硅鐵供需逐步改善，預(yù)計(jì)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注宏觀層面，鐵合金成本錳礦供應(yīng)、1月鋼招和下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情況等。

■聚烯烴：石腦油裂解給到中性震蕩判斷

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8710元/噸（-25），華東PP煤化工7435元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差799（-59），PP主力基差73（-9）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存56萬(wàn)噸（-1.5）。

4.總結(jié)：自去年年中開(kāi)始能化-SC價(jià)差持續(xù)走弱，近期更是出現(xiàn)加速走弱。動(dòng)態(tài)去看，宏觀層面未來(lái)一個(gè)季度，中美利差的弱勢(shì)可能階段性邊際修復(fù)，帶動(dòng)能化-SC價(jià)差反彈。而微觀產(chǎn)業(yè)層面，在煉廠利潤(rùn)無(wú)法持續(xù)走強(qiáng)逐步尋頂+調(diào)油相對(duì)化工經(jīng)濟(jì)性開(kāi)始季節(jié)性走強(qiáng)指引下，也可能會(huì)從煉廠環(huán)節(jié)緩解能化-SC價(jià)差的弱勢(shì)。按產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)拆分來(lái)看，未來(lái)一個(gè)季度，石腦油裂解給到中性震蕩判斷，烯烴相對(duì)石腦油估值大概率迎來(lái)修復(fù)，芳烴相對(duì)石腦油估值可能尚未到趨勢(shì)季節(jié)性走強(qiáng)時(shí)點(diǎn)，但估值低位，下方空間有限，烯烴板塊更適合進(jìn)行配置表達(dá)能化-SC價(jià)差的修復(fù)。

■短纖：估值低位下容易放大裝置停車影響

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6950元/噸（+10）。

2.基差：PF主力基差18（+56）。

3.總結(jié)：近期芳烴端如PX相較石腦油的估值出現(xiàn)異動(dòng)，主要由于估值低位下容易放大裝置停車影響，拉長(zhǎng)周期去看，雖然整個(gè)上半年芳烴相對(duì)石腦油估值如PXN會(huì)有一定修復(fù)，但目前可能尚未到趨勢(shì)修復(fù)的時(shí)點(diǎn)。芳烴相對(duì)石腦油估值環(huán)節(jié)，一般受到成本與供需兩方面驅(qū)動(dòng)。成本驅(qū)動(dòng)端取決于美汽油裂解，供需驅(qū)動(dòng)端取決于聚酯負(fù)荷，近幾年成本驅(qū)動(dòng)作用更明顯，美汽油裂解在季度尺度內(nèi)尚不能確認(rèn)開(kāi)啟季節(jié)性趨勢(shì)走強(qiáng)。

■油脂：美豆油供需均迎利好

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9680（+40）；山東一豆7930（+50）；東莞三菜8620（+60）

2.基差：05合約一豆166（-82）；05合約棕櫚油1026（-188）；05三菜-138（-77）

3.成本：2月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1100美元/噸（+20）；2月船期巴西大豆CNF 409美元/噸（-3）；2月船期加菜籽CNF 516美元/噸（0）；美元兌人民幣7.36（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87%，鮮果串單產(chǎn)下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長(zhǎng)1.9%。

6.庫(kù)存：第52周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為51.5萬(wàn)噸，較上周的50.8萬(wàn)噸增加0.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為111.0萬(wàn)噸，較上周的112.9萬(wàn)噸減少1.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為51.4萬(wàn)噸，較上周的49.9萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：印尼限制UCO出口或?qū)⑻嵴衩绹?guó)豆油生柴消費(fèi)。MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月底棕櫚油庫(kù)存減少6.91％至171萬(wàn)噸，12月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降8.3%，至149萬(wàn)噸，棕櫚油出口環(huán)比減少9.97%至134萬(wàn)噸。USDA供需報(bào)告顯示，美國(guó)2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為43.66億蒲式耳，低于受訪分析師預(yù)期的44.53億蒲式耳，亦低于12月報(bào)告中預(yù)估的44.61億蒲式耳；大豆期末庫(kù)存預(yù)估下修至3.8億蒲式耳，遠(yuǎn)低于貿(mào)易商預(yù)估的4.57億蒲式耳；大豆單產(chǎn)預(yù)估為50.7蒲式耳/英畝，低于貿(mào)易商預(yù)估的51.1-52.6蒲式耳/英畝。