重點關(guān)注

原油、銅、豆粕、合成橡膠

原油：美國財政部周五發(fā)布了對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁。制裁的主要目標(biāo)是俄羅斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas。數(shù)據(jù)顯示，在2024年前10個月，這兩家公司每天通過海運(yùn)出口約97萬桶石油，約占俄羅斯油輪總流量的30%。美國還對這些公司的20多家子公司以及180多艘船只實施了制裁，其中許多船只與俄羅斯影子艦隊有關(guān)。此次制裁力度遠(yuǎn)超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施。主要的石油交易商、油田服務(wù)提供商、保險公司和能源官員也都受到了制裁。疊加早些時候山東港禁止受制裁船舶?？空?，過去幾日內(nèi)外盤油價持續(xù)走高，國內(nèi)成品油價格暴漲。我們認(rèn)為，美對俄羅斯加大制裁影響短期的供應(yīng)（1-3個月左右），同時抬升山東及周邊地區(qū)煉廠中長期原油采購成本，對油價及各類油品構(gòu)成支撐。但一方面，國內(nèi)前期已大量采購俄羅斯原油，短期庫存充足；另一方面，全年看全球產(chǎn)能并不緊缺，供應(yīng)暫時富余。本輪圍繞“敏感油”的各類政策或再次提升油運(yùn)運(yùn)價，小幅提升中長期油價中樞，但暫時對年度級別的供需平衡影響有限。整體看，短期情緒影響下外盤油價或仍有2-3美元/桶幅度漲幅，但此后若無進(jìn)一步利好，或迎下跌行情。

銅：當(dāng)前銅價的驅(qū)動邏輯偏向利多，主要因宏觀和微觀形成階段性共振。美元指數(shù)上升，但美國存在通脹預(yù)期，且特朗普推出關(guān)稅計劃，市場傾向于對銅等原料加征的關(guān)稅反映到價格上，大幅推升了美銅的價格，進(jìn)而帶動其他地區(qū)銅價的上漲。從微觀上看，F(xiàn)reeport將尋求和印尼政府開啟第二輪的銅精礦出口許可證談判，市場擔(dān)心未來印尼銅精礦出口額度可能減少，現(xiàn)貨TC持續(xù)走低。終端消費整體轉(zhuǎn)弱，銅材企業(yè)開工率承壓，但是依然逢低適當(dāng)增加原料庫存，國內(nèi)社會庫存減少。市場的風(fēng)險點是特朗普上臺后實施的政策，可能會對價格帶來較大擾動。當(dāng)前的整體邏輯上偏向于多頭，建議如果有多單可以繼續(xù)持有，但新進(jìn)多單還需要謹(jǐn)慎，不建議過度追高，但在價格相對偏低時可以逢低做多。另外，建議期權(quán)可以嘗試做多波動率，特朗普上臺可能使得銅等風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)較大波動。

豆粕：USDA報告利多、助力反彈。1月USDA雙報告均超預(yù)期利多：供需報告較大幅度下調(diào)2024年美豆單產(chǎn)預(yù)估（從51.7蒲/英畝下調(diào)至50.7蒲/英畝），收獲面積、總產(chǎn)量、期末庫存均下調(diào)，美豆供需平衡表進(jìn)一步收緊。季度庫存報告同樣較大幅度低于市場預(yù)期。上述報告均有助于豆粕反彈。后期關(guān)注：1月中下旬南美產(chǎn)區(qū)降水或減緩豆價上沖動能，但天氣有不確定性、豆價可能反復(fù)。1月20日特朗普正式就職，其新政情況、預(yù)期差異等均未知，等待靴子落地，注意規(guī)避風(fēng)險。

合成橡膠：短期偏強(qiáng)運(yùn)行，日內(nèi)由于周五夜盤的大幅上漲已接近靜態(tài)估值區(qū)間上沿，上方空間收窄，追高需謹(jǐn)慎。目前伴隨國際丁二烯價格的持續(xù)上漲，盤面交易的主要矛盾再次轉(zhuǎn)向丁二烯，丁二烯推動順丁橡膠估值區(qū)間動態(tài)上移。此外，順丁橡膠自身由于替代需求增加，高供應(yīng)格局下的庫存累庫速度較慢，基本面偏中性，因此伴隨減產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生，盤面周五夜盤估值修復(fù)較為明顯。目前將順丁橡膠BR2502合約的估值定在理論現(xiàn)金流附近。

所長早讀

美國12月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期

觀點分享：1月10日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國12月非農(nóng)新增就業(yè)25.6萬人，為九個月最大增幅，超出預(yù)期的16.5萬人，高于媒體調(diào)查的幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。11月前值從22.7萬下修至21.2萬，10月份的就業(yè)人數(shù)向上修正了7000人，達(dá)到4.3萬人。12月失業(yè)率為4.1%，低于預(yù)期和11月的4.2%。本次非農(nóng)報告還對失業(yè)率進(jìn)行了年度修正。值得注意的是，7月份的失業(yè)率峰值最初報告為4.3%，當(dāng)時為美聯(lián)儲隨后的降息奠定了基礎(chǔ)，該失業(yè)率數(shù)據(jù)最新被下調(diào)，表明夏季時美國勞動力市場比之前認(rèn)為的更具彈性。數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲1月“按兵不動”，市場對美聯(lián)儲今年的降息預(yù)期進(jìn)一步減弱，市場最新預(yù)期美聯(lián)儲下次降息在10月。

今日早評

黃金：震蕩回升，關(guān)注匯率貶值

白銀:受到支撐位支撐

銅：美國通脹預(yù)期，價格上漲

鋁：觸底拉漲，關(guān)注上方阻力

氧化鋁：現(xiàn)貨持續(xù)大跌，盤面跟跌

鋅：社庫去庫，下方或存支撐

鉛：關(guān)注補(bǔ)庫節(jié)奏，高位或承壓

鎳：累庫邊際有所放緩，礦端擾動較為頻繁

不銹鋼：減產(chǎn)預(yù)期修復(fù)盤面，淡季限制上方彈性

錫：重回25萬上方位置

工業(yè)硅：盤面考驗下方支撐

多晶硅：上周庫存小累，關(guān)注現(xiàn)貨成交

碳酸鋰：現(xiàn)貨拍賣存溢價，盤面短期或偏堅挺

鐵礦石：黑色估值下修階段性結(jié)束，震蕩反復(fù)

螺紋鋼：震蕩反復(fù)

熱軋卷板：震蕩反復(fù)

硅鐵：成本端電價上漲，寬幅震蕩

錳硅：原料價格支撐上漲，偏強(qiáng)震蕩

焦炭：寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動力煤：預(yù)期供應(yīng)收緊，區(qū)間震蕩

玻璃：市場穩(wěn)中偏弱整理

對二甲苯：趨勢偏強(qiáng)

PTA：成本支撐偏強(qiáng)

MEG：5-9正套

橡膠：震蕩運(yùn)行

合成橡膠：偏強(qiáng)運(yùn)行

LLDPE：中期趨勢偏弱

PP：現(xiàn)貨穩(wěn)定，成交一般

燒堿：樂觀預(yù)期難證偽，但高位需謹(jǐn)慎

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：震蕩偏強(qiáng)

甲醇：短期偏強(qiáng)運(yùn)行

尿素：偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注日內(nèi)現(xiàn)貨成交

苯乙烯：買PX空EB

純堿：市場無明顯波動

PVC：低位震蕩

燃料油：美國制裁或引發(fā)大幅上漲，關(guān)注極端上行風(fēng)險

低硫燃料油：跟隨原油上漲，高低硫價差或轉(zhuǎn)為收窄

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6反套、10-12反套酌情建倉

短纖：成本向上波動，短期震蕩偏強(qiáng)

瓶片：成本向上波動，短期震蕩偏強(qiáng)

棕櫚油：受美豆油上漲帶動

豆油：繼續(xù)受大豆價格影響

豆粕：USDA報告利多，價格上漲

豆一：國際美豆價格偏強(qiáng)，跟隨上漲

玉米：關(guān)注政策

白糖：震蕩偏弱

棉花：維持震蕩走勢

雞蛋：震蕩調(diào)整

生豬：現(xiàn)貨拋壓測試

花生：關(guān)注基層上貨