1月USDA月度供需報告超預(yù)期將2024/2025季美豆單產(chǎn)下調(diào)1蒲/英畝。疊加前期空頭回補，多頭加倉，報告發(fā)布后美豆拉漲，近兩天由于阿根廷降水預(yù)報再次回調(diào)。國內(nèi)春節(jié)備貨，現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，基差走強，油廠豆粕去庫，受到漲價影響，部分下游降低豆粕添比，用雜粕替代。目前大部分巴西大豆處于灌漿鼓粒階段，開局收獲進(jìn)度較去年落后，天氣依舊偏干，報告發(fā)布后，4月巴西報價下滑10美分至80K。咨詢機(jī)構(gòu)對2024/2025季巴西大豆產(chǎn)量有分歧，不乏較此前上調(diào)的，主要原因是第一大主產(chǎn)州MT的大豆前景較好。年后進(jìn)入南美大豆收獲期，預(yù)計豆粕仍將回調(diào)，只是節(jié)奏問題。節(jié)前特朗普上任，關(guān)注中美貿(mào)易政策變動情況，關(guān)注2月的美國農(nóng)業(yè)展望論壇中對于大豆播種面積的討論，或是潛在利多。

而月差方面，豆粕近月盤面較主力更強，3月大豆到港預(yù)估偏少，當(dāng)前正處于南美大豆的生長期與收獲期，雖然巴西南部及阿根廷產(chǎn)區(qū)受到偏干天氣的影響，不利大豆生長，但當(dāng)前評估弱拉尼娜對產(chǎn)量影響有限，特別是巴西。除了產(chǎn)量，更需關(guān)注至2月天氣對大豆收獲、發(fā)運的影響，持續(xù)關(guān)注近月到港的動態(tài)調(diào)整。

一、巴西大豆收獲偏慢推遲國內(nèi)到港的可能性

當(dāng)前不同咨詢機(jī)構(gòu)對2024/2025季巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估區(qū)間主要維持在1.67億噸至1.74億噸。巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估存在分歧，Pátria AgroNegócios將其預(yù)估從12月份的1.7041億噸下調(diào)到1.6794億噸，下調(diào)幅度250萬噸，主要是由于巴西南部和阿根廷產(chǎn)區(qū)近期少雨天氣的影響。但也不乏部分機(jī)構(gòu)上調(diào)產(chǎn)量，主要原因是巴西中西部大部分區(qū)域大豆長勢良好，沖抵了一些南部天氣的影響。

2024/2025季巴西大豆播種同比延遲，上周（1.3-1.9）巴西中西部大部分區(qū)域繼續(xù)獲得良好降雨，有利于MT、GO等大豆生長，收獲進(jìn)度延后，MT僅完成0.7%的大豆收割（去年同期6.46%，進(jìn)度相當(dāng)?shù)氖?0/21年度，為0.8%），從MS中南部到阿根廷主產(chǎn)區(qū)降雨零星。從優(yōu)良率來看，PR作物生長良好，截至1.6，評級為“差”的大豆占比僅1%。預(yù)計1.20以后的雨勢有所增加，不過阿根廷依舊缺乏強降雨，截至1.8，優(yōu)良率由上周的53%下滑至49%。

關(guān)注1月下旬及2月的天氣形勢，若有利好南美大豆生長的強降雨，產(chǎn)量預(yù)期維持不變或上調(diào)，巴西作為大豆第一大出口國，豐產(chǎn)將對全球大豆市場價格產(chǎn)生壓力，美豆很難反彈順暢。但也可能影響農(nóng)機(jī)收獲推進(jìn)，延緩收獲進(jìn)度及運到港口時間，進(jìn)而拖累3、4月大豆到港進(jìn)程，當(dāng)前對3月大豆到港的最新預(yù)估為520萬噸左右。若無強降雨，則有利于推動美豆站回1100美分。

二、巴西大豆最新平衡表仍舊寬松

Conab小幅上調(diào)巴西2024/2025季大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.66328億噸，較去同的1.47719億噸同比增12.6%。種植面積預(yù)估略微上修至4740萬公頃，單產(chǎn)預(yù)估保持3.509噸/公頃。南馬特格羅索州的中南部地區(qū)長達(dá)30天缺乏降雨或致潛在單產(chǎn)或有所下降，南里奧格蘭德州大豆開花率預(yù)計在1月迅速增加，降雨偏少限制水分供應(yīng)。預(yù)計巴西2024/2025季大豆出口達(dá)1.05476億噸，壓榨預(yù)估5660萬噸，同比均增7%。

12月，Abiove預(yù)測2025年巴西大豆產(chǎn)量為1.687億噸，比之前預(yù)期調(diào)高100萬噸；2025年巴西大豆出口量為1.044億噸，比之前預(yù)期調(diào)高30萬噸；2025年巴西大豆壓榨量為5700萬噸，與前值持平。