春節(jié)之后，蛇年行情正式拉開序幕，市場出現(xiàn)了量價齊升的態(tài)勢。從上周五開始，市場成交量就已經(jīng)接近2萬億元，截至本周一，市場成交量再次達到2萬億元左右。量的先行帶動了價格的逐步回升。市場各方對A股和港股市場的看法變得更加積極，尤其是外資行紛紛看多中國股市，這極大地提振了國內(nèi)外投資者的信心。

近期，中國人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek橫空出世，引發(fā)了市場的廣泛關注，打破了國際投資者對美股科技股的迷信。中國的AI已經(jīng)崛起，今年以來，人形機器人等AI應用板塊大幅上漲，形成了很強的賺錢效應。人形機器人板塊有可能會成為今年全年的投資主題。

另一方面，“一攬子”推動資本市場改革的政策利好陸續(xù)出臺，近期出臺的密度很高。從春節(jié)前多部門聯(lián)合印發(fā)吸引中長期資金入市，到近期證監(jiān)會推出的一系列推動資本市場改革的政策文件，極大地提振了投資者的信心。近日，德意志銀行亞太區(qū)研究主管馬力勤發(fā)布的中國股市研究策略報告指出，2025年將成為全球投資界重新認識中國國際競爭力的關鍵一年。中國企業(yè)在高端制造與服務領域持續(xù)構(gòu)建全球性價比與質(zhì)量的雙重優(yōu)勢，中國的顛覆性創(chuàng)新力正重塑產(chǎn)業(yè)競爭格局，預計中國股票的估值質(zhì)量將逐漸提升。

馬力勤在報告中指出，中國具備以下兩大突出優(yōu)勢：一是自動化領導力，中國工業(yè)機器人裝機量占全球總量的70%，驅(qū)動生產(chǎn)率優(yōu)勢及人均財富的積累；二是經(jīng)濟走廊聯(lián)通機遇，通過“一帶一路”倡議，中國與中亞、西亞、中東及北非市場深度聯(lián)通，構(gòu)建并聯(lián)動釋放潛在市場機遇。得益于政策重心向消費端傾斜的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向，疊加金融開放政策的利好，馬力勤認為，中國A股及港股牛市周期已于2024年開啟，并有望在中期內(nèi)再創(chuàng)新高。

德銀研究報告的觀點與我這段時間的觀點不謀而合。我在2025年十大預言中明確提到，在政策轉(zhuǎn)向明確之后，A股和港股將迎來第二波、第三波行情，賺錢效應明顯提升。一個繁榮的股市是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、提振消費的最佳措施，也是破局的關鍵。在研究報告中，馬力勤指出，中國制造從最初紡織領域的崛起，再到后來在基礎電子、鋼鐵、造船、白色家電、太陽能等傳統(tǒng)領域占據(jù)主導地位，現(xiàn)如今已完成向電信設備和高鐵等復雜產(chǎn)業(yè)的躍遷。2024年，中國在汽車出口領域的迅速崛起引發(fā)全球關注，因其遠低于現(xiàn)有同類車型的價格，為全球提供了大量高性能電動汽車。中國制造業(yè)的實力有目共睹，不僅貢獻了全球30%的制造業(yè)增值，其服務業(yè)占比也迅速上升。鑒于全球幾乎所有行業(yè)均有中國龍頭企業(yè)的身影，中國股票占全球市值的比例預計將進一步提升。

中國正通過構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈條，培育具有硅谷特征的專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集群，并實現(xiàn)產(chǎn)學研深度協(xié)同。在電動汽車領域，中國擁有70%的專利，而在5G和6G電信設備領域，中國同樣占據(jù)主導地位，2023年中國申請的專利數(shù)占全球總量近一半。德意志銀行強調(diào)，2025年低成本人工智能系統(tǒng)DeepSeek的推出備受世界矚目，體現(xiàn)了中國知識產(chǎn)權已獲得全球認可。中國在高附加值領域不斷實現(xiàn)突破，并以前所未有的速度構(gòu)筑全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。中國企業(yè)的全球化進程有望使估值折價逐漸消失，并有望在未來扭轉(zhuǎn)為溢價。中期來看，國際投資將加速增配中國資產(chǎn)，預計A股及港股在中期將延續(xù)漲勢。

研究報告還強調(diào)，喜歡有護城河的企業(yè)的投資者不能忽視的是，今天擁有寬闊護城河的是中國企業(yè)，而不是在經(jīng)濟上優(yōu)于他們的西方企業(yè)。中國股市將在2025年迎來長期牛市，港股和A股將成為全球投資者關注的焦點。特別是在美聯(lián)儲政策不確定性、歐美制造業(yè)衰退以及西方企業(yè)競爭力下降的背景下，全球資金可能會重新配置到中國市場。德銀表示，MSCI中國指數(shù)相對于MSCI全球指數(shù)的市盈率折價達到了創(chuàng)紀錄的10個百分點，同時該指數(shù)也接近其估值區(qū)間的底端。隨著中國企業(yè)在全球的崛起，這種估值折價似乎遲早會轉(zhuǎn)變?yōu)橐鐑r。德銀表示，投資者將不得不在中期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)向中國，并且在不推高股價的情況下，將難以獲得中國股票的敞口。德銀報告建議投資者關注中國的新能源汽車、半導體、人工智能、制造業(yè)龍頭企業(yè)以及具備全球競爭力的高端服務業(yè)公司。

無獨有偶，近期看好中國市場的外資行不止德銀一家。高盛和德意志銀行率先吹響了加倉中國的集結(jié)號。高盛率先喊出2025年MSCI中國指數(shù)有14%的上漲潛力，并認為中國科技股在被重新估值后有20%的收益機會。高盛強調(diào)，目前中國的政策周期已經(jīng)從預期過渡到實施階段，細節(jié)和行動是接下來穩(wěn)定增長和支持企業(yè)盈利的關鍵要素，并將推動股市進一步上漲。

本輪行情自2024年9月24日中央出臺“一攬子”政策之后開始拉開序幕，當前正處于第二波行情啟動的初期。DeepSeek的突破引發(fā)了市場對西方技術路徑經(jīng)濟性的質(zhì)疑，導致英偉達在1月27日當天市值暴跌16.97%。這種成本性能優(yōu)勢不僅為中國AI企業(yè)打開國際市場，還將推動全球南方國家探索算法優(yōu)化替代算力堆砌的新路徑，加速技術擴散。無疑DeepSeek的成功證明中國已從技術模仿轉(zhuǎn)向原創(chuàng)輸出，其模型在海外的廣泛應用標志著中國知識產(chǎn)權價值得到國際認可。高盛進一步分析，中國在AI軟件領域的優(yōu)勢顯著。MSCI中國指數(shù)中軟技術包括互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務的盈利占比達到37%，市值占比32%，遠超硬件領域。這種結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢是中國在AI應用層占據(jù)先機，推動全球產(chǎn)業(yè)重心從硬件基礎設施向軟件服務遷移。

如今，中國在全球制造業(yè)中已經(jīng)占據(jù)不可替代的地位，中國企業(yè)已在半導體、新能源汽車、高端裝備等領域形成高性價比加快速迭代的復合優(yōu)勢。中美科技股的估值差高達66%，而AI驅(qū)動的生產(chǎn)力提升將加速這一差距收斂，從而提振中國科技股的估值。中國制造業(yè)的競爭力重塑不僅依賴AI技術突破，更在于與實體經(jīng)濟的深度融合，快速的應用場景、開放的應用政策、民眾的包容度都快速催化著中國科技創(chuàng)新崛起。全球最大資產(chǎn)管理機構(gòu)貝萊德指出，中國經(jīng)濟正通過新的生產(chǎn)力實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，高科技制造領域已進入成果轉(zhuǎn)化期。DeepSeek的低成本模型為中小企業(yè)智能化改造提供了可行性，中國企業(yè)乃至全球企業(yè)都在加速進入DeepSeek R1開源大模型。中國在工業(yè)機器人以及未來的家庭機器人等AI應用領域的滲透率已經(jīng)遠超全球平均水平，而AI算法的進一步優(yōu)化將釋放制造業(yè)全要素生產(chǎn)率。這種軟硬結(jié)合的優(yōu)勢使得中國在全球供應鏈中從成本中心轉(zhuǎn)向創(chuàng)新樞紐。

人形機器人是AI應用的最佳領域之一。馬斯克甚至預測到2040年，機器人生產(chǎn)的數(shù)量可能會超過人類的數(shù)量?？梢詴诚胍幌?，20年、30年以后，大街小巷將會有很多機器人在行走，許多家庭都會選擇一兩臺機器人來做家務，甚至成為家里的一員。

整體來看，當前春季行情正在拉開序幕，以人形機器人、新能源汽車為代表的一些領域，政策逐步興起，成為領漲方向。2025年的行情有望超出投資者的預期。