春節(jié)后焦煤期現(xiàn)價格延續(xù)偏弱走勢，期貨主力合約價格再度跌至震蕩區(qū)間下沿，現(xiàn)貨價格則跌勢不止，甘其毛都口岸蒙古原煤價格小幅下跌10元/噸，山西地區(qū)主要品種價格下跌30~80元/噸。

供應(yīng)快速恢復(fù)

假期因素擾動消退，焦煤供應(yīng)快速恢復(fù)。春節(jié)后國內(nèi)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，目前僅有部分民營煤礦尚未恢復(fù)正常生產(chǎn)銷售。截至2月12日當周，鋼聯(lián)523座煉焦煤礦山原煤日產(chǎn)量為178.0萬噸，環(huán)比增加61.6萬噸；核定產(chǎn)能利用率為79.0%，環(huán)比增加27.3個百分點，可見焦煤產(chǎn)量在快速回升，為此廠內(nèi)庫存也是高位攀升；精煤庫存量環(huán)比增加8萬噸，至389.6萬噸，較去年農(nóng)歷同期增加59.5%。同時，當下安監(jiān)力度未有加嚴跡象，國內(nèi)煤礦將繼續(xù)提產(chǎn)，產(chǎn)量仍有提升空間，鋼聯(lián)523家煤礦原煤日均產(chǎn)量料升至去年常規(guī)200萬噸以上水平，焦煤供應(yīng)壓力依然偏大。

此外，進口煤供應(yīng)恢復(fù)同樣快速，蒙煤通關(guān)車輛節(jié)后大幅回升，目前甘其毛都口岸日通關(guān)車輛重回1300車以上，最新值為1366車，接近去年高位水平；高通關(guān)下口岸焦煤庫存居高不下，節(jié)后庫存最新值為371.90萬噸，較節(jié)前增加41.90萬噸，較去年同期高出78.0%。整體來看，產(chǎn)量快速恢復(fù)疊加產(chǎn)區(qū)、口岸高庫存，焦煤供應(yīng)壓力依然偏大，仍是抑制焦煤價格的主要因素。

需求弱穩(wěn)運行

焦煤需求表現(xiàn)弱穩(wěn)。綜觀近期競拍，煤炭市場情緒尚待恢復(fù)，流拍率整體偏高，多數(shù)煤種較上期有所下跌。此外，焦炭第八輪提降落地，鋼焦企業(yè)近期開始博弈第九輪提降，進一步削弱市場信心，使得煤礦以積極出貨為主，貿(mào)易商觀望謹慎拿貨。然而，下游焦企、鋼企采購需求暫未恢復(fù)，短期仍以消耗廠內(nèi)庫存為主，采購簽單量稀少。

與此同時，鋼材需求恢復(fù)存有時滯，難以承接鋼廠大幅提產(chǎn)，同樣會抑制焦煤需求改善。截至2月7日當周，鋼聯(lián)調(diào)研的247家鋼廠高爐開工率為77.98%，與節(jié)前持平，而高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為85.76%，較節(jié)前增加1.12個百分點，兩者均高于去年同期水平；相應(yīng)的日均鐵水產(chǎn)量為228.44萬噸，較節(jié)前增加2.99萬噸，低位累計回升4.07萬噸，顯示原料需求有所改善。

從趨勢上看，鐵水產(chǎn)量近期持續(xù)增加，鋼廠利潤相對平穩(wěn)，給予原料價格支撐。但與鋼材供應(yīng)快速回升不同，終端需求恢復(fù)相對滯后，供需錯配下鋼材矛盾在積累，直接體現(xiàn)為板材品類庫存已超去年農(nóng)歷同期水平，繼而導(dǎo)致鋼價承壓下行，鋼廠利潤料難維持。即期成本核算下，長流程鋼廠主流品種利潤近期均在收縮，一旦鋼廠再度轉(zhuǎn)為虧損局面，鐵水產(chǎn)量增加空間有限，不排除鋼廠繼續(xù)對焦企提出降價需求，倒逼焦企減產(chǎn)繼而使得焦煤需求持續(xù)走弱。

看空情緒未退

供增需穩(wěn)局面下焦煤寬松格局未退，盤面看空情緒依舊濃厚，主力合約凈空持倉高位不斷攀升。因雙焦供需格局相對寬松，且節(jié)前鋼廠補庫力度不強，產(chǎn)業(yè)矛盾相對明顯，產(chǎn)業(yè)鏈對沖邏輯下資金多為多配鋼礦、空配煤焦，其中焦煤凈空持倉最為明顯。

截至2月12日，焦煤期貨2505合約持倉前5、10、20席位凈空持倉量分別為4.86萬手、6.18萬手、5.40萬手，相較節(jié)前分別增加1.70萬手、1.30萬手、1.21萬手。

目前來看，后續(xù)產(chǎn)業(yè)端矛盾若未實質(zhì)性改善，資金套利邏輯驅(qū)動下焦煤看空情緒難退，繼續(xù)抑制煤價走勢。

綜上所述，節(jié)后焦煤期現(xiàn)價格延續(xù)弱勢運行，且目前焦煤供應(yīng)快速恢復(fù)，而需求則是弱穩(wěn)運行，基本面寬松格局未變，疊加看空情緒濃厚，預(yù)計焦煤期價仍難擺脫低位偏弱運行態(tài)勢。（作者單位：寶城期貨）