報(bào)告品種：豆粕

調(diào)研時(shí)間：2025年2月24日至28日

調(diào)研地點(diǎn)：粵西、海南

春節(jié)后，豆粕價(jià)格持續(xù)攀升，為了解產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的看法，我們對(duì)粵西、海南地區(qū)的油廠、飼料廠及貿(mào)易商展開(kāi)走訪。綜合調(diào)研情況顯示：近期豆粕價(jià)格上漲尚未導(dǎo)致飼料配方普遍調(diào)整；被訪飼料企業(yè)基本已將豆粕備貨至3月，但市場(chǎng)上仍有較多中小企業(yè)尚未完成3月備貨；短中期內(nèi)豆粕價(jià)格或受大豆到港情況影響呈現(xiàn)先高位運(yùn)行后回落。

受近月大豆到港量不足影響，豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)供需趨緊格局，價(jià)格持續(xù)攀升。然而，隨著南美新季大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)及巴西大豆集中上市時(shí)點(diǎn)臨近，價(jià)格高位運(yùn)行持續(xù)性面臨考驗(yàn)。粵西、海南地區(qū)調(diào)研主要反饋內(nèi)容：1.豆粕價(jià)格上漲背景下，菜粕等雜粕替代應(yīng)用呈現(xiàn)差異，飼料企業(yè)自用配方可通過(guò)靈活調(diào)整豆粕添加比例以降低成本，但外銷(xiāo)產(chǎn)品受終端養(yǎng)殖戶(hù)配方偏好制約，替代空間有限；企業(yè)當(dāng)前豆粕備貨存在差異，大型集團(tuán)企業(yè)普遍已完成3月底前的豆粕備貨，而中小型企業(yè)由于價(jià)格上漲較多采用滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)策略，即下游補(bǔ)庫(kù)空間主要在于中小企；3.豆粕中期價(jià)格走勢(shì)預(yù)判先上行后回落，多數(shù)受訪企業(yè)認(rèn)為4月初前豆粕價(jià)格將維持強(qiáng)勢(shì)（油廠停機(jī)加劇供應(yīng)緊張），但伴隨4月中下旬大豆大量到港，價(jià)格或?qū)⒂兴陆怠?/span>

一、飼料廠A

（一）公司概況：該飼料廠位于湛江，主要生產(chǎn)豬飼料、禽飼料，另有少量水產(chǎn)飼料。

（二）采購(gòu)情況：公司采購(gòu)原材料主要由華南中心根據(jù)片區(qū)所反饋的數(shù)據(jù)統(tǒng)一開(kāi)展供應(yīng)鏈整體采購(gòu)策略，渠道上多為與油廠合作。蛋白類(lèi)原料的采購(gòu)模式為基差點(diǎn)價(jià)和一口價(jià)相結(jié)合，但套保方案的實(shí)施主要在中心大區(qū)執(zhí)行，片區(qū)權(quán)限較小。添加劑類(lèi)的采購(gòu)，主要由集團(tuán)內(nèi)專(zhuān)門(mén)的公司實(shí)施。

（三）庫(kù)存情況：庫(kù)存方面，實(shí)物庫(kù)存約為10天，合同庫(kù)存能量類(lèi)為2-3個(gè)月，蛋白類(lèi)約1個(gè)月，副產(chǎn)品約20-25天。庫(kù)存持有量會(huì)隨著存欄量情況做出改變。

（四）生產(chǎn)情況：2024年該公司飼料總產(chǎn)量約為30萬(wàn)噸，其中豬飼料約占三分之一，計(jì)劃2025年實(shí)現(xiàn)豬飼料生產(chǎn)增加約20%。

（五）配方情況：禽飼料蛋白原料多為棕櫚仁粕、菜粕、葵粕，現(xiàn)也添加豆粕、大麥，禽類(lèi)飼料中豆粕可完全由菜粕替代。公司生產(chǎn)的水產(chǎn)飼料原料為豆粕、菜粕、油脂等，豆粕添加占比約30%-40%。當(dāng)?shù)氐乃a(chǎn)養(yǎng)殖以魚(yú)蝦套養(yǎng)為主，尤其多為養(yǎng)殖羅非魚(yú)，目前粵西羅非魚(yú)養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，水溫高于16℃時(shí)羅非魚(yú)可以采食，目前投喂比不足1%，高峰時(shí)為2%-6%。廣東地區(qū)水產(chǎn)飼料呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)，相關(guān)飼料企業(yè)除飼料產(chǎn)品外還提供養(yǎng)殖指導(dǎo)的服務(wù)。豬飼料方面，自用飼料的豆粕添加比例可以小于10%。外銷(xiāo)的飼料添加比例會(huì)高一些，其原因在于中小養(yǎng)殖企業(yè)仍會(huì)在意豆粕比例，若豆粕添加較少則外觀顏色較深。因此，在豆粕價(jià)格上漲的背景下，公司自用飼料的配方調(diào)節(jié)較為靈活，小幅使用菜粕替代豆粕，但外銷(xiāo)飼料調(diào)整較為謹(jǐn)慎。豆菜粕絕對(duì)價(jià)差對(duì)不同飼料配方的影響有所不同，需要根據(jù)不同飼料靈活處理，舉例來(lái)看，價(jià)差達(dá)到500元/噸以上會(huì)對(duì)高端飼料配方產(chǎn)生影響，但價(jià)差400元/噸以上時(shí)禽飼料中的菜粕有時(shí)候可以完全替代豆粕。

二、飼料廠B

（一）公司概況：公司所在地為湛江，主要生產(chǎn)水產(chǎn)飼料、畜禽飼料。

（二）采購(gòu)情況：以集團(tuán)集采為主，主要采購(gòu)自油廠，部分為貿(mào)易商，賬期多為7天。公司豆粕主要為本地供應(yīng)，不足部分采自陽(yáng)江。菜粕則根據(jù)當(dāng)時(shí)的采購(gòu)成本從廣西或茂名采購(gòu)，一般不從海南采購(gòu)，海南菜粕有40%外銷(xiāo)，多銷(xiāo)往華東地區(qū)。

（三）庫(kù)存情況：公司現(xiàn)實(shí)物庫(kù)存為7-10天，合同頭寸時(shí)間為10-15天。

（四）生產(chǎn)情況：2024年飼料產(chǎn)量為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的一半以上，其中超過(guò)95%為外銷(xiāo)。2024年飼料產(chǎn)量為歷年最高，預(yù)計(jì)后期仍有增長(zhǎng)空間，原因在于生豬存欄及禽存欄增加。所生產(chǎn)的飼料類(lèi)型可分為豬飼料、禽飼料和水產(chǎn)飼料，產(chǎn)量比例約為4:3:3。該公司銷(xiāo)售半徑約為100公里。

（五）配方情況：豬飼料豆粕添加比例一般在11%-18%，也可以添加菜粕；在豆粕價(jià)格上漲時(shí)，該公司會(huì)考慮增加副產(chǎn)品以替代豆粕，尤其是自用的飼料可以豆粕零添加，但目前一般最低為8%-9%；在豆粕價(jià)格低時(shí)，豬飼料豆粕添加比例最高可達(dá)17%-18%。畜禽飼料配方中動(dòng)物蛋白很少，其中谷物原料約為60%，豆菜粕和副產(chǎn)品約為25%-30%。

（六）后市觀點(diǎn)：飼料養(yǎng)殖行業(yè)整體趨勢(shì)呈現(xiàn)大企業(yè)集中化。1-2月公司存欄量同比增加百分之十幾，生豬養(yǎng)殖的飼料成本為6.5-7元/公斤?；浳鞯貐^(qū)養(yǎng)殖環(huán)境較好，多家生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)在該區(qū)域投資投產(chǎn)，預(yù)期未來(lái)小飼料企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力大或?qū)?dǎo)致小飼料企業(yè)減少。2025年現(xiàn)行飼料成本較去年同比降低超過(guò)20%。預(yù)期豆粕價(jià)格后續(xù)全年呈現(xiàn)先跌后漲。

三、飼料廠C

（一）公司概況：該飼料公司所在地為湛江，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)豬飼料用于集團(tuán)公司內(nèi)的生豬養(yǎng)殖。

（二）采購(gòu)情況：該公司為基差和一口價(jià)相結(jié)合，其中基差采購(gòu)占比30%以上，一口價(jià)采購(gòu)錨定養(yǎng)殖端情況。采購(gòu)來(lái)源既有油廠也有貿(mào)易商，一般情況下更傾向于油廠，尤其是遠(yuǎn)期基差的采購(gòu)，原因在于油廠的穩(wěn)定性、信譽(yù)度更高。公司豆粕主要由陽(yáng)江、湛江地區(qū)油廠提供。2024年該公司豆粕采購(gòu)量約3000噸/月，較2023年有所提高。目前玉米和豆粕均漲，公司采購(gòu)壓力較大，能量方面大麥替代優(yōu)勢(shì)一般，看后期5月糙米拍賣(mài)情況。

（三）庫(kù)存情況：公司在年后3天內(nèi)已將豆粕備貨至3月底。

（四）生產(chǎn)情況：2024年集團(tuán)內(nèi)全資公司和合資公司生豬產(chǎn)量總共約200萬(wàn)頭。該公司飼料產(chǎn)能為40-45萬(wàn)噸/年，對(duì)應(yīng)可滿(mǎn)足100-130萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖需求。集團(tuán)公司生豬養(yǎng)殖飼料成本為7-7.3元/公斤。

（五）配方情況：公司所生產(chǎn)的飼料均用于內(nèi)部養(yǎng)殖需求，因此對(duì)飼料的外觀要求低，在豆粕價(jià)格波動(dòng)時(shí)配方調(diào)節(jié)較為方便。公司豆粕添加比例約為10%-12%，去年11月起，部分豆粕被菜粕所替代，主要為用于高肥中后期的飼料。近年菜粕質(zhì)量有所提高，茂名某油廠菜粕的蛋白含量可以達(dá)到39%。

（六）后市觀點(diǎn)：目前，今年同比飼料成本降幅約18%，樂(lè)觀估計(jì)全年飼料成本降低5%-10%，認(rèn)為生豬價(jià)格大趨勢(shì)向下。養(yǎng)殖行業(yè)整體呈現(xiàn)向西移的趨勢(shì)。廣西地區(qū)今年整體壓榨計(jì)劃下降較多，湛江地區(qū)也有所下降。目前，頭部集團(tuán)企業(yè)豆粕備貨基本充足，中小型企業(yè)滾動(dòng)庫(kù)存為5-7天。因此后續(xù)若價(jià)格上漲主要影響中小企業(yè)。豆粕行情短期謹(jǐn)慎看漲為主，因3月大豆到港量少，供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)4月中下旬會(huì)緩解。年整體行情1季度走強(qiáng)，預(yù)計(jì)2季度末3季度初走弱，4季度走強(qiáng)，整體運(yùn)行空間不低于去年。目前油廠6-9月遠(yuǎn)月合同預(yù)售整體達(dá)50%。今年1-2月份豬苗行情較好，養(yǎng)殖公司大量賣(mài)苗具有較好的現(xiàn)金流。該集團(tuán)公司預(yù)期廣東地區(qū)2024年豬價(jià)為13-16元/公斤，樂(lè)觀情況為17元/公斤。

四、油廠D

（一）公司概況：公司為湛江地區(qū)民營(yíng)油廠，集團(tuán)公司在南北方均設(shè)有油廠。集團(tuán)公司業(yè)務(wù)主要為大豆加工。

（二）采購(gòu)情況：正常情況為每月2艘船，部分時(shí)候存在到船延期到下個(gè)月的情況。一艘船通常6.5萬(wàn)噸，多的情況下為7萬(wàn)多，7天內(nèi)可完成卸貨。目前海關(guān)通關(guān)時(shí)間為25天左右。該工廠采購(gòu)決策由上海公司執(zhí)行。

（三）庫(kù)存情況：該工廠內(nèi)庫(kù)容分別為大豆2萬(wàn)噸、豆粕2萬(wàn)噸、豆油2.2萬(wàn)噸，另外在碼頭還有大豆倉(cāng)庫(kù)，自有庫(kù)容不足時(shí)可以租用，整體上可以滿(mǎn)足公司正常運(yùn)行。目前，該工廠基本零庫(kù)存，豆粕很少，限量開(kāi)單，提貨發(fā)貨均正常，公司壓榨利潤(rùn)較好，賣(mài)貨心態(tài)較為積極。

（四）生產(chǎn)情況：集團(tuán)整體預(yù)計(jì)2025年壓榨較2024年有所提升，主要為集團(tuán)內(nèi)其他壓榨廠有提升。該湛江工廠則預(yù)計(jì)與去年持平。該公司開(kāi)機(jī)率相較于同行較高。該工廠目前正在規(guī)劃增加菜籽壓榨線。

（五）銷(xiāo)售情況：該工廠主要銷(xiāo)售現(xiàn)貨，基本為一口價(jià)模式，報(bào)價(jià)根據(jù)連盤(pán)走勢(shì)、下游意愿、供應(yīng)情況等報(bào)價(jià)?？蛻?hù)類(lèi)型40%為飼料廠，60%為貿(mào)易商。銷(xiāo)售區(qū)域分布上，大致為海南15%、廣西玉林10%、湛江本地30%、茂名25%，剩余部分發(fā)往外圍市場(chǎng)，如云南、貴州、湖南地區(qū)。運(yùn)輸方式上，大多數(shù)為車(chē)運(yùn)，發(fā)往海南部分為集裝箱海運(yùn)（運(yùn)費(fèi)約150元/噸），外圍區(qū)域則通過(guò)火車(chē)運(yùn)輸（需要先汽運(yùn)短途倒轉(zhuǎn)5-6公里），每天火車(chē)形式發(fā)貨量能達(dá)1000噸。在豆粕價(jià)格大幅上漲時(shí)，油廠會(huì)在滿(mǎn)足有合同的飼料廠正常生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，與對(duì)方溝通延長(zhǎng)提貨時(shí)間。由于該公司以銷(xiāo)售現(xiàn)貨為主，3月份銷(xiāo)售了40%-50%，尚未銷(xiāo)售4-5月份合同。

（六）后市觀點(diǎn)：2、3月份湛江地區(qū)工廠較為缺豆，3月中旬預(yù)計(jì)仍會(huì)缺豆。3月有停機(jī)計(jì)劃，預(yù)計(jì)3月供應(yīng)緊張，豆粕價(jià)格不會(huì)太低。

五、飼料廠E

（一）公司概況：該公司2001年建廠，新廠所在地為湛江雷州，工廠生產(chǎn)的全是水產(chǎn)飼料。

（二）采購(gòu)情況：公司供應(yīng)商既有油廠也有貿(mào)易商，主要為一口價(jià)的模式。公司豆粕采購(gòu)以當(dāng)?shù)貫橹鳎拷嚼字莸倪\(yùn)費(fèi)約40元/噸。菜粕多采購(gòu)自廣西防城港，運(yùn)輸成本約90元/噸，若從海南采購(gòu)需運(yùn)費(fèi)150元/噸。

（三）庫(kù)存情況：公司已經(jīng)備貨至3月，現(xiàn)有豆粕、菜粕物理庫(kù)存約10天，魚(yú)粉庫(kù)存8-10天。豆粕可儲(chǔ)存時(shí)間具體需要看倉(cāng)庫(kù)條件，一般情況下儲(chǔ)存1個(gè)月沒(méi)問(wèn)題。

（四）生產(chǎn)情況：2024年總產(chǎn)量為十幾萬(wàn)噸，較2023年增加1萬(wàn)多噸，主要增長(zhǎng)在于魚(yú)料，預(yù)計(jì)2025年總產(chǎn)量有幾萬(wàn)噸的增加。公司所生產(chǎn)的水產(chǎn)料主要為高檔魚(yú)料，具體包括金鯧魚(yú)、加州鱸魚(yú)、石斑魚(yú)等，其中金鯧魚(yú)飼料產(chǎn)量有3萬(wàn)多噸。2025年金鯧魚(yú)和加州鱸魚(yú)飼料量將有所提升，目前這兩品種魚(yú)的售價(jià)穩(wěn)定、養(yǎng)殖利潤(rùn)較好。公司水產(chǎn)飼料生產(chǎn)旺季為6-10月。

（五）配方情況：公司生產(chǎn)的水產(chǎn)料主要4大原料為豆粕、面粉、花生粕/麩，令包括少量菜粕、玉米等。其中，豆粕約25%，魚(yú)粉一般20%，部分含量高的魚(yú)粉可以達(dá)到30%-40%，魚(yú)粉具備誘食性。菜粕在普水飼料中是剛需，尤其是羅非魚(yú)飼料，一定程度上可以替代豆粕，但在特水飼料中不適用。雖然最近豆粕價(jià)格上漲，但由于是生產(chǎn)淡季，未進(jìn)行配方調(diào)整。

（六）銷(xiāo)售情況：公司市場(chǎng)口碑較好，魚(yú)料銷(xiāo)量不斷增加。該公司產(chǎn)品不用于對(duì)內(nèi)養(yǎng)殖，全部用于外銷(xiāo)，客戶(hù)既有養(yǎng)殖戶(hù)也有貿(mào)易公司。

（七）后市觀點(diǎn)：下游蝦苗一般在4月份清明節(jié)后投苗，但養(yǎng)殖戶(hù)不太看好后續(xù)蝦類(lèi)市場(chǎng)，一帶一路進(jìn)口蝦較多對(duì)蝦類(lèi)養(yǎng)殖產(chǎn)生影響，有比較多養(yǎng)蝦改為養(yǎng)魚(yú)。雖然近年魚(yú)蝦價(jià)格低迷，但尚未對(duì)養(yǎng)殖積極性產(chǎn)生較大影響。

六、飼料廠F

（一）公司概況：該飼料廠位于儋州，主要生產(chǎn)豬飼料用于集團(tuán)內(nèi)養(yǎng)殖。集團(tuán)總部和養(yǎng)殖板塊總部均在?？?。

（二）采購(gòu)情況：豆菜粕采購(gòu)以直接與油廠合作為主，在供應(yīng)商庫(kù)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)，根據(jù)綜合到廠成本決定供應(yīng)商，采購(gòu)價(jià)格多為現(xiàn)貨現(xiàn)款模式。豆粕目前采購(gòu)自陽(yáng)江等，船運(yùn)至洋浦港再車(chē)運(yùn)。菜粕目前多采自海口菜籽壓榨企業(yè)，運(yùn)費(fèi)約每噸20多元。

（三）庫(kù)存情況：當(dāng)前公司因擔(dān)心后續(xù)豆粕緊缺，粕類(lèi)、玉米物理庫(kù)存為7-10天，物理庫(kù)存和在途庫(kù)存約1個(gè)月，合同庫(kù)存為40多天。庫(kù)容上，粕類(lèi)庫(kù)容3千多噸，谷物庫(kù)容6千多噸。

（四）生產(chǎn)情況：該飼料廠2024年生產(chǎn)豬飼料36萬(wàn)噸，與2023年持平。集團(tuán)旗下另有幾家飼料廠，一家新飼料工廠正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后集團(tuán)總飼料產(chǎn)量在海南可位列前3。目前，集團(tuán)公司年生豬出欄量每年不到一百萬(wàn)頭。集團(tuán)在云南和貴州均有養(yǎng)殖基地，其中貴州有2個(gè)。自從豬瘟后，很少有“公司+農(nóng)戶(hù)”的養(yǎng)殖模式。該工廠1-2月產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)1000噸。

（五）配方情況：該工廠豬飼料豆粕添加比例為15%-20%，菜粕3%-5%，也會(huì)用到葵粕。目前原料價(jià)格比較高，外銷(xiāo)料會(huì)根據(jù)市場(chǎng)配方進(jìn)行小幅調(diào)整，配方調(diào)節(jié)需要對(duì)接養(yǎng)殖端營(yíng)養(yǎng)師，營(yíng)養(yǎng)師也會(huì)推薦配方。

（六）銷(xiāo)售情況：該工廠直接與養(yǎng)殖端對(duì)接。集團(tuán)內(nèi)飼料工廠生產(chǎn)的飼料主要用于自用，約10%為外銷(xiāo)，外銷(xiāo)料以代加工為主。代加工業(yè)務(wù)飼料價(jià)格基于卓創(chuàng)網(wǎng)報(bào)價(jià)調(diào)整。

七、貿(mào)易商G

（一）公司概況：公司為?？谝患屹Q(mào)易企業(yè)，主要是因?yàn)楹Ｄ嫌忻舛愓?。公司總部位于鲅魚(yú)圈，主要開(kāi)展飼料原料業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)多在北方地區(qū)，少量在兩廣、海南、云南。

（二）采購(gòu)情況：該分公司多從廣西油廠采購(gòu)，少量從貿(mào)易商采購(gòu)。采購(gòu)模式既有一口價(jià)也有基差。

（三）銷(xiāo)售情況：集團(tuán)整體2024年豆粕北方貿(mào)易大幾十噸，南方地區(qū)小幾萬(wàn)噸。另外，集團(tuán)還銷(xiāo)售玉米、米糠、糟粕、麩皮等，整體飼料原料業(yè)務(wù)每年約一百萬(wàn)噸。該南方分公司業(yè)務(wù)量每年少量提升，下游既有飼料廠也有貿(mào)易商，其中貿(mào)易商居多。該分公司豆粕銷(xiāo)售約80%到海南，20%到廣西。廣西油廠多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大，云南地區(qū)反芻料需求明顯增加。

（四）后市觀點(diǎn)：廣西地區(qū)缺豆，4月中可能才不缺，但廣東地區(qū)不缺豆。廣西油廠3月大豆供應(yīng)偏緊，價(jià)格還有上漲空間，但下游基本建好庫(kù)存，預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中小漲，上漲空間有限。3月廣東開(kāi)機(jī)率會(huì)高一些，兩廣現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)差超過(guò)70元/噸就可以形成區(qū)域價(jià)差優(yōu)勢(shì)，通常價(jià)差超過(guò)40元/噸可以從廣東走江運(yùn)到廣西，超過(guò)70元/噸可以走海運(yùn)，超過(guò)100元/噸還可以選擇汽運(yùn)。該分公司3月頭寸已銷(xiāo)售較多，但認(rèn)為在上漲趨勢(shì)中，因此還保留了部分頭寸。

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