今年以來，國內(nèi)煤制甲醇生產(chǎn)利潤較為豐厚，甲醇產(chǎn)能持續(xù)釋放。當(dāng)下正處于國內(nèi)一年一度的甲醇裝置集中檢修期，在利潤驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)甲醇周度產(chǎn)量和開工率并未大幅回落，依然處于偏高水平。在供應(yīng)預(yù)期回落受限而下游需求改善不足的背景下，甲醇期貨2505合約近期持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，最低下探至2485元/噸，創(chuàng)去年11月下旬以來新低。

煤制甲醇生產(chǎn)利潤較為豐厚

2025年1月以來，我國煤制甲醇裝置生產(chǎn)利潤較為豐厚，整體維持正利潤區(qū)間，且成本利潤率普遍維持在3%~9%，有助于提高企業(yè)產(chǎn)能釋放意愿。2到3月，國內(nèi)煤制甲醇裝置成本利潤率進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國西北地區(qū)煤制甲醇成本利潤率在6.5%左右，環(huán)比小幅回升1.03個(gè)百分點(diǎn)；山東地區(qū)煤制甲醇成本利潤率在10%左右，環(huán)比小幅回升1.68個(gè)百分點(diǎn)；內(nèi)蒙古地區(qū)煤制甲醇成本利潤率在13.80%左右，環(huán)比小幅回升0.82個(gè)百分點(diǎn)。與2022年和2023年相比，2025年國內(nèi)煤制甲醇生產(chǎn)企業(yè)成本利潤率處于高位，經(jīng)歷過長期虧損的企業(yè)將大概率乘著好時(shí)節(jié)維持較高的開工負(fù)荷。因此，在成本利潤率未回落的情況下，國內(nèi)甲醇產(chǎn)能將持續(xù)釋放，供應(yīng)壓力有增無減。

甲醇春檢規(guī)模持續(xù)下降

2025年3月，國內(nèi)甲醇企業(yè)迎來一年一度的春季檢修高峰期。雖然生產(chǎn)裝置負(fù)荷連續(xù)三周回落，但整體回落空間有限。同時(shí)甲醇周度產(chǎn)量雖然環(huán)比減少，但同比依然增長11萬噸以上。截至3月28日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇企業(yè)周度平均開工率為75.64%，環(huán)比略微減少0.03個(gè)百分點(diǎn)，較2月同期反而略微增長0.74個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期小幅下降1.55個(gè)百分點(diǎn)；甲醇周度產(chǎn)量均值達(dá)182.69萬噸，環(huán)比小幅減少2.68萬噸，較2月同期大幅減少8.13萬噸，較去年同期大幅增加11.82萬噸。在產(chǎn)量小幅回落的情況下，國內(nèi)甲醇社會(huì)庫存也階段性回落。截至3月27日當(dāng)周，我國內(nèi)陸甲醇庫存合計(jì)32.78萬噸，環(huán)比小幅減少1.76萬噸，較2月同期大幅減少5.68萬噸，較去年同期大幅減少6.56萬噸。整體來看，受春檢因素影響，國內(nèi)甲醇裝置開工率和社會(huì)庫存均小幅回落，但周度產(chǎn)量依然增加，供應(yīng)壓力居高不下。

圖為國內(nèi)甲醇周度產(chǎn)量（單位：萬噸）

圖為國內(nèi)甲醇社會(huì)庫存（單位：萬噸）

回顧過去幾年，2021年至2023年我國甲醇春季檢修產(chǎn)能規(guī)模分別為1154萬噸、1189萬噸、700萬噸。2024年以后，隨著煤制甲醇生產(chǎn)利潤階段性改善，甲醇春季檢修產(chǎn)能規(guī)模下降至600萬噸左右。2025年以來，煤制甲醇裝置生產(chǎn)利潤較為豐厚，預(yù)計(jì)今年甲醇春季檢修規(guī)模或繼續(xù)萎縮，至500萬噸左右。與此同時(shí)，2025年甲醇新增產(chǎn)能投放壓力仍較大，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)1400萬噸。

下游需求改善空間有限

2025年3月，國內(nèi)甲醇下游需求出現(xiàn)小幅改善跡象，但改善程度不及往年。其中，在傳統(tǒng)需求領(lǐng)域方面，截至3月28日當(dāng)周，國內(nèi)甲醛企業(yè)開工率為25.73%，較2月同期略微回升0.31個(gè)百分點(diǎn)。二甲醚企業(yè)開工率維持在7.24%，環(huán)比小幅下降1.64個(gè)百分點(diǎn)。由于醋酸行業(yè)利潤較好，因此醋酸開工率回升至93.05%，環(huán)比大幅回升10.63個(gè)百分點(diǎn)。MTBE開工率維持在54.07%，環(huán)比小幅回落1.27個(gè)百分點(diǎn)。截至3月28日當(dāng)周，國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工率為82.62%，環(huán)比小幅增加2.74個(gè)百分點(diǎn)。截至3月28日，國內(nèi)甲醇制烯烴期貨盤面利潤為-284元/噸，環(huán)比小幅回升106元/噸。整體來看，甲醇下游需求并未大幅改善，除了醋酸利潤較好外，其他消費(fèi)行業(yè)均處于小幅虧損狀態(tài)，導(dǎo)致開工率較低。

綜上所述，在美國關(guān)稅政策不確定性較大的情況下，宏觀面維持中性偏空格局。與此同時(shí)，在全國兩會(huì)利好政策預(yù)期兌現(xiàn)后，疊加今年國內(nèi)煤制甲醇裝置春季檢修規(guī)模偏小，甲醇供應(yīng)收縮有限，而下游需求改善不足。在供需結(jié)構(gòu)偏弱的背景下，預(yù)計(jì)后市國內(nèi)甲醇期貨2505合約持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。