【導語】2025年一季度棉花價格呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，具體來看，在需求先強后弱以及美棉階段性上漲的影響下，呈現(xiàn)先漲后跌走勢，但漲跌幅度均有限。二季度需求預期不樂觀、供應寬松以及中美貿(mào)易阻力增大背景下，棉花價格振幅將加大，重心將下移。

一季度棉花市場價格總體平穩(wěn)，季度均價同比下跌

一季度棉花市場價格呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的狀態(tài)，整體上價格變動不大，主要在14500元/噸以下的區(qū)間內(nèi)波動。具體分析，棉花價格在一季度分為兩個階段：一是從1月到2月中旬，價格呈現(xiàn)震蕩上漲的趨勢，這一階段反彈的原因主要包括春節(jié)前后下游企業(yè)的補貨需求增強，推動了棉花需求的回暖；美棉價格階段性上漲也對國內(nèi)市場構(gòu)成了一定的提振作用。二是從2月下旬到3月，棉花價格開始震蕩下跌，這一變化主要是由于傳統(tǒng)的需求旺季中需求恢復的速度不如預期，加之來自關(guān)稅壁壘對棉花需求預期的負面影響。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2024年一季度國內(nèi)皮棉均價為14251.25元/噸，較2024年四季度下降2.16%，較去年同期下降13.27%。

需求復蘇不及預期，市場預期不樂觀

春節(jié)前后下游棉紡企業(yè)存在補庫需求，利多棉花價格。但進入3月，國內(nèi)棉花消費復蘇緩慢，棉紡織企業(yè)普遍反饋棉紗、坯布新訂單不足，棉紗去庫存節(jié)奏不快。另外終端產(chǎn)品出口不確定性增大，紡企采購原棉謹慎。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，截至3月底，山東棉紡企業(yè)棉紗庫存下降至30天，較2月底減少1天，同比增加3天；山東棉紡企業(yè)原料棉花庫存下降至23天，較2月底減少2天，同比減少16天天。3月傳統(tǒng)需求旺季國內(nèi)紡織市場訂單狀況不及預期，下游產(chǎn)品庫存高位，棉紡企業(yè)采購原棉積極性不高，“金三”需求成色不足未能對價格形成有效支撐。4月關(guān)稅壁壘升級，美國“對等關(guān)稅”政策將阻礙中國紡織品、服裝出口，美國作為我國紡織服裝行業(yè)的主要出口市場，關(guān)稅疊加效應將導致外單減少，企業(yè)利潤空間被壓縮，因此不利于棉花消費，另外5-6月陸續(xù)進入季節(jié)性需求淡季，因此二季度棉花需求預期不樂觀。

棉花商業(yè)庫存處于高位，供應寬松

春節(jié)后棉花加工收尾，2024/25年度棉花市場從2月份開始進入去庫存周期，3月棉花商業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)下降，庫存高峰壓力已過，但較往年同期比，處于近5年最高位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的監(jiān)測，截至3月底，全國棉花商業(yè)庫存為598.07萬噸，環(huán)比上月末下降7.83%，同比則增長16.61%。未來3個月棉花市場仍處于去庫存周期，隨著棉花進口量下降，國內(nèi)庫存銷售進度將加快，但需求預期不樂觀，預計4-6月國內(nèi)棉花商業(yè)庫存大概率將維持在近5年最高位，供應呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，將制約棉價反彈。

新疆植棉面積預期增加，對棉花價格影響偏空

新疆棉花種植面積預期同比增加利空棉花價格，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，新疆棉花種植利潤較好，農(nóng)戶種植積極性高漲，2025年新疆棉花種植面積存在增加預期，卓創(chuàng)資訊預估，2025年新疆棉花種植面積或增加至3500萬畝，同比增幅6.25%。內(nèi)地棉花種植機械化程度低，費工時，補貼金額有限，收益不佳，農(nóng)戶種植積極性下降，但全國棉花種植面積或增加至3900萬畝，同比增幅4.61%。

總體來看，二季度棉花市場供需關(guān)系仍顯寬松，新年度播種面積預期增長更進一步鞏固了供應充裕的預期以及關(guān)稅壁壘升級導致宏觀前景轉(zhuǎn)弱的影響，預計二季度棉價重心將呈現(xiàn)下移趨勢。然而，隨著外部消極情緒的消散，空頭回補機會或?qū)⒏‖F(xiàn)，另外棉花進入生長季，天氣對行情存在潛在利多，因此預計棉價走勢將先抑后揚。但鑒于供應寬松的基本面限制，反彈幅度或較為有限。

（卓創(chuàng)資訊 陳彩娟）