報(bào)告品種：銅

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一、價(jià)格：精銅桿加工費(fèi)中心略有上移，再生銅桿貼水幅度繼續(xù)擴(kuò)大

3月加工費(fèi)整體變化有限，價(jià)格運(yùn)行重心較2月有小幅上抬，單從月內(nèi)表現(xiàn)來(lái)看，整體呈現(xiàn)極小幅度的先揚(yáng)后抑。華東市場(chǎng)加工費(fèi)運(yùn)行在540-580元/噸區(qū)間，價(jià)格變化幅度較小，市場(chǎng)交易表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定一些；華南市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，價(jià)格從400元/噸區(qū)間重新回歸至500元/噸以上，但國(guó)產(chǎn)豎爐的貨源價(jià)格依然較低迷；華北市場(chǎng)加工費(fèi)保持相對(duì)穩(wěn)定，月中價(jià)格雖有回落，但月末再度回歸至月初的水平，地區(qū)受季節(jié)性影響，成交表現(xiàn)欠佳。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

3月再生銅桿價(jià)格上行趨勢(shì)較為明顯，具體來(lái)看，價(jià)格大致從月初76350元/噸不斷上調(diào)并于3月底價(jià)格漲至80800元/噸左右，漲幅可達(dá)5.83%；但在價(jià)格高漲后短時(shí)間內(nèi)再生銅桿價(jià)格隨著銅價(jià)下跌再度回調(diào)至80000元/噸以下，3月31日再生銅桿價(jià)格報(bào)79400元/噸，較此前高價(jià)下降1.73%；進(jìn)入4月后，再生銅桿仍有進(jìn)一步下調(diào)趨勢(shì)。

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3月精廢銅桿價(jià)差運(yùn)行以擴(kuò)張為主，其中上旬?dāng)U張趨勢(shì)尤為明顯，月末隨著銅價(jià)下跌后有較為明顯的收縮表現(xiàn)；價(jià)差相對(duì)高點(diǎn)月內(nèi)運(yùn)行至2000元/噸水平，這一定程度提振了市場(chǎng)對(duì)再生銅桿的采購(gòu)情緒，相應(yīng)的，精銅桿市場(chǎng)消費(fèi)遇冷。截至3月31日，精廢桿價(jià)差為1130元/噸，較2月28日的930元/噸擴(kuò)張200元/噸。

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再生銅桿升貼水方面，截至3月31日，再生銅桿升貼水表現(xiàn)為貼水560元/噸，較2月28日貼水370元/噸下降190元/噸；具體來(lái)看，3月再生銅桿價(jià)格貼水有繼續(xù)擴(kuò)大表現(xiàn)，其中3月上旬?dāng)U大趨勢(shì)較為明顯，因此該階段內(nèi)市場(chǎng)對(duì)再生銅桿的需求表現(xiàn)的尤為活躍，至3月中旬左右再生銅桿貼水達(dá)到了1400元/噸；但下旬貼水幅度開(kāi)始有收縮表現(xiàn)，回歸至千元內(nèi)水平，并在4月有升水表現(xiàn)。

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二、供應(yīng)：階段性訂單刺激影響，銅桿整體供應(yīng)超預(yù)期回升

（一）精銅桿市場(chǎng)

Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)61家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1584萬(wàn)噸（含2025年新增產(chǎn)能），2025年3月國(guó)內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為82.62萬(wàn)噸，環(huán)比增加29.78%，同比增加4.74%；3月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為61.41%，環(huán)比提升9.02%，同比提升0.19%。3月精銅桿市場(chǎng)實(shí)際恢復(fù)效率高于此前預(yù)期，因此產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率皆有超預(yù)期增長(zhǎng)表現(xiàn)；前期執(zhí)行檢修計(jì)劃的個(gè)別大中型企業(yè)月內(nèi)也恢復(fù)了正常生產(chǎn)，加之月內(nèi)階段性回調(diào)的集中性補(bǔ)庫(kù)訂單刺激下，精銅桿的整體增產(chǎn)幅度較此前預(yù)期有進(jìn)一步提升。

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另?yè)?jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2025年4月國(guó)內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計(jì)產(chǎn)量為83.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.38%，同比增加13.45%；4月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為64.34%，環(huán)比提升2.92%，同比提升5.12%。從調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，因4月銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)回調(diào)后精銅桿訂單出現(xiàn)較大程度提升，下游企業(yè)的集中補(bǔ)貨訂單讓精銅桿成交達(dá)到了年后新高水平，在該部分訂單加持下，多數(shù)精銅桿企業(yè)對(duì)4月整體生產(chǎn)預(yù)期較為樂(lè)觀；但價(jià)格頻繁波動(dòng)的影響下，部分相對(duì)高價(jià)訂單的實(shí)際執(zhí)行卻可能出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)市場(chǎng)可能出現(xiàn)個(gè)別“毀約”情況。

分區(qū)域看，3月各精銅桿市場(chǎng)環(huán)比皆有一定增長(zhǎng)表現(xiàn)，產(chǎn)能利用率也基本回歸至60%左右水平；具體來(lái)看，華北、華中市場(chǎng)提升較為明顯，環(huán)比增幅分別為18%、15%，隨著區(qū)域內(nèi)下游企業(yè)開(kāi)工率的提升，銅桿消費(fèi)量也恢復(fù)至正常水準(zhǔn)，部分頭部企業(yè)長(zhǎng)單需求較為穩(wěn)定，因此雖然價(jià)格影響下的零單市場(chǎng)雖然提升有限，但整體依舊較2月有明顯好轉(zhuǎn)。華東、華南市場(chǎng)因前期恢復(fù)速度進(jìn)程本就略快于其他市場(chǎng)，加之月內(nèi)部分大型產(chǎn)線恢復(fù)正常后的逐漸提產(chǎn)，對(duì)區(qū)域整體產(chǎn)出有一定促進(jìn)。

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（二）再生銅桿市場(chǎng)

據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)74家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能819萬(wàn)噸（含2025年新增產(chǎn)能），2025年3月國(guó)內(nèi)再生銅桿產(chǎn)量為22.81萬(wàn)噸，環(huán)比增62.70%，同比增5.02%；3月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為32.79%，環(huán)比增10.48%，同比降3.95%。3月再生銅桿的實(shí)際產(chǎn)出也出現(xiàn)了超預(yù)期的增長(zhǎng)表現(xiàn)；其一是由于替代性訂單增持作用，再生銅桿市場(chǎng)交易好于此前預(yù)期；其二在高銅價(jià)背景下再生銅貨源增加促使部分前期處于停產(chǎn)的企業(yè)復(fù)出，因此再生銅桿產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率表現(xiàn)環(huán)比回升較為明顯。

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另?yè)?jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2025年4月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計(jì)為22.63萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.79%，同比增加13.49%；4月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為33.62%，環(huán)比升0.83%，同比降1.24%。從調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，由于銅價(jià)出現(xiàn)較大跌幅，4月再生銅市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，再生銅桿成品產(chǎn)出或有下滑；雖然目前多數(shù)企業(yè)面臨著較大的采購(gòu)壓力，但由于此前集中性采購(gòu)訂單交付仍未全部執(zhí)行，后續(xù)訂單的交付需求影響，仍有部分企業(yè)能維持延續(xù)性生產(chǎn)，因此整體表現(xiàn)未見(jiàn)較大降幅。

分區(qū)域看，3月各再生銅桿市場(chǎng)產(chǎn)能利用率也有不小的提升表現(xiàn)，且多數(shù)地區(qū)產(chǎn)能利用率提升至30%以上；其中西南市場(chǎng)更是以40%的產(chǎn)出水平占領(lǐng)高位，3月有超預(yù)期產(chǎn)出表現(xiàn)，實(shí)際增幅超20%，主要是月內(nèi)銅價(jià)上漲階段廢銅原料采購(gòu)較為順暢，且在消費(fèi)提升的情況下，部分貿(mào)易商建倉(cāng)需求使貨源跨區(qū)域運(yùn)輸活躍度提升，因此該區(qū)域內(nèi)多數(shù)再生銅桿廠家成品產(chǎn)出效率也得到有效提升；其他市場(chǎng)也有8%-11%的增幅表現(xiàn)，而這主要是受再生銅桿整體貿(mào)易需求提升的影響。

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三、需求：下游消費(fèi)復(fù)蘇提振部分新訂單，提貨表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)

據(jù)市場(chǎng)反饋，3月隨著下游消費(fèi)的逐漸恢復(fù)，電網(wǎng)工程及其他終端項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)啟，不過(guò)部分執(zhí)行的前期訂單，新增訂單保持著環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)，但整體來(lái)看增長(zhǎng)相對(duì)有限，這主要是受高銅價(jià)影響；個(gè)別線纜企業(yè)反映電網(wǎng)訂單有所增加且依然保持低價(jià)采買(mǎi)節(jié)奏，提貨表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但下游企業(yè)以維持長(zhǎng)單提貨為主；而且從訂單來(lái)看，整體表現(xiàn)趨勢(shì)相對(duì)集中化。

四、預(yù)測(cè)：消費(fèi)復(fù)蘇提振銅桿市場(chǎng)訂單，4月有望延續(xù)平穩(wěn)回升表現(xiàn)

4月銅桿市場(chǎng)仍有進(jìn)一步回升的趨勢(shì)，但主要增長(zhǎng)來(lái)自精銅桿市場(chǎng)，再生銅桿市場(chǎng)或有小幅的回調(diào)，整體銅桿產(chǎn)出增長(zhǎng)幅度相對(duì)有限。精銅桿市場(chǎng)在3月末至4月初階段得到不少訂單補(bǔ)充，企業(yè)的生產(chǎn)得到保障，因此前期生產(chǎn)預(yù)期較高，但考慮到月末面臨勞動(dòng)節(jié)小長(zhǎng)假，或許會(huì)對(duì)月末生產(chǎn)有所影響。再生銅桿市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)以平穩(wěn)生產(chǎn)預(yù)期為主，但目前原料采購(gòu)的難度依然不減，部分企業(yè)有可能在月內(nèi)重新降產(chǎn)甚至停產(chǎn)，因此存在較大的不確定性；另外，銅陽(yáng)極生產(chǎn)目前較為活躍，也會(huì)對(duì)4月再生銅桿的生產(chǎn)有所影響，但好在部分頭部企業(yè)的在手訂單較多，因此也保障了4月基礎(chǔ)生產(chǎn)水平。整體來(lái)看，4月銅桿市場(chǎng)有望延續(xù)平穩(wěn)回升表現(xiàn)，但仍需擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)的價(jià)格強(qiáng)波動(dòng)會(huì)對(duì)市場(chǎng)訂單執(zhí)行產(chǎn)生影響。

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