對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的長期影響不可忽視

近期，PTA期貨價格連續(xù)走弱并創(chuàng)下五年新低，筆者認為成本坍塌和美國關(guān)稅政策對紡織品服裝的負面影響是PTA價格大幅下跌的主要推手。展望后市，隨著特朗普態(tài)度的緩和，政策對市場的系統(tǒng)性沖擊暫時告一段落，但對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈長期的影響仍然不可忽視。

原油價格大幅下跌

油價近幾個交易日連續(xù)大幅下跌，其中布倫特原油一度跌破60美元/桶整數(shù)關(guān)口。油價下跌的主要邏輯是關(guān)稅政策和OPEC+增產(chǎn)。一方面，隨著中美兩大經(jīng)濟體在關(guān)稅層面進一步互相加碼，全球經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險增加，市場擔(dān)憂情緒升溫，權(quán)益類風(fēng)險資產(chǎn)普遍下行，原油市場面臨需求大幅走弱的風(fēng)險。另一方面，OPEC+的增產(chǎn)計劃也對油價產(chǎn)生沖擊。OPEC+于4月3日舉行會議，宣布將按計劃增產(chǎn)，同時將5月增產(chǎn)規(guī)模升至41萬桶/日，是此前增產(chǎn)計劃（13.5萬桶/日）的三倍。OPEC+擴大增產(chǎn)規(guī)模對油價的利空超出市場預(yù)期，本次會議結(jié)果意味著沙特轉(zhuǎn)變了產(chǎn)量調(diào)控思路，在需求前景不佳的背景下，沙特決定以低價搶占市場份額而非抬升油價，此舉給油市潑了一盆冷水。在雙重利空壓制下，油價頹勢盡顯。原油價格的下跌直接導(dǎo)致下游化工品成本坍塌，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的PX、PTA等品種清明節(jié)后紛紛下跌。

關(guān)稅政策利空下游

PTA產(chǎn)業(yè)鏈對應(yīng)的終端需求領(lǐng)域主要是紡織品和服裝。對紡織品服裝產(chǎn)業(yè)來說，一方面美國對中國關(guān)稅政策超預(yù)期，紡織品關(guān)稅應(yīng)是79%+基礎(chǔ)稅率（5%~10%），服裝關(guān)稅應(yīng)是61.5%+基礎(chǔ)稅率（5%~10%）。另一方面，美國對東南亞國家出口稅率也超出預(yù)期，例如對越南征收46%、泰國36%、印尼32%、柬埔寨49%等，此舉將大大影響我國轉(zhuǎn)出口表現(xiàn)。除此之外，小包裹征稅正式落地，將于5月2日開始實施，也會影響中國跨境電商出口。據(jù)相關(guān)調(diào)研，不少美國訂單已經(jīng)緊急叫停，多數(shù)企業(yè)表示目前美國方面的直接或者間接訂單暫時停滯，等待后續(xù)形勢明朗。

從2024年出口數(shù)據(jù)來看，中國紡織品服裝直接出口美國占比16.9%，出口東盟占比17.7%，而東盟20%～30%是出口美國，等于中國間接出口美國大概是5%。那么中國紡織品服裝直接和間接出口美國的比例大約在22%，關(guān)稅政策對紡織品服裝企業(yè)存在利空影響。

今年以來，需求端本就表現(xiàn)較為疲軟，織造企業(yè)開工率表現(xiàn)不及往年同期，上游聚酯纖維工廠庫存壓力持續(xù)增加，此前聚酯纖維企業(yè)在4月就有減產(chǎn)的意向。而關(guān)稅事件預(yù)期會加劇需求端的負反饋，PTA等上游聚酯原料也將明顯承壓。

綜合以上分析，目前主導(dǎo)PTA價格走勢的核心在于成本端原油和終端出口，兩者都受到了美國關(guān)稅政策的影響。目前來看，政策仍存在不確定性，預(yù)計關(guān)稅政策對市場的系統(tǒng)性沖擊暫時告一段落，但對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈長期的影響仍然不可忽視。