同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)率降低，行業(yè)結(jié)構(gòu)下期貨公司與交易所的議價(jià)能力仍然較低，同時(shí)，期貨公司間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，券商背景期貨公司的崛起使得行業(yè)分化程度日益明顯。

以1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)引入期貨交易機(jī)制為起點(diǎn)，中國(guó)期貨市場(chǎng)已走過20多年的發(fā)展歷程。此間，期貨行業(yè)經(jīng)歷了日益激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，期貨公司也在逐步分化，券商系期貨公司異軍突起。日益分化的競(jìng)爭(zhēng)格局使得期貨公司的發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。

2012年將是我國(guó)期貨新品種集中上市的一年，期貨行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)開放或?qū)⒓铀?，提升了期貨公司的發(fā)展空間。同時(shí)，國(guó)債、原油等期貨新品種呼之欲出，市場(chǎng)也將陸續(xù)引入境外投資者、銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等，這也為期貨公司創(chuàng)造了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

面對(duì)行業(yè)發(fā)展的大好機(jī)遇與日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)格局，如何在期貨市場(chǎng)占有一席之地成為期貨公司發(fā)展的主要問題。筆者根據(jù)邁克爾·波特的“五力模型”，從潛在進(jìn)入者、期貨替代品的威脅、投資者的議價(jià)能力、交易所的議價(jià)能力以及現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者五個(gè)方面分析當(dāng)前期貨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，為期貨公司的戰(zhàn)略發(fā)展提供行業(yè)信息支持。

潛在進(jìn)入者

目前我國(guó)共有期貨公司163家，監(jiān)管部門不再批設(shè)新的期貨公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照，期貨公司數(shù)量不會(huì)繼續(xù)增加，相反，只會(huì)因兼并重組減少。

對(duì)于期貨公司來說，雖然直接進(jìn)入者的威脅較小，但這并不意味著行業(yè)不會(huì)遭受潛在進(jìn)入者的威脅，原因在于：

第一，銀行等金融機(jī)構(gòu)潛在進(jìn)入期市的意愿較強(qiáng)。經(jīng)歷金融危機(jī)之后，銀行等金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)略了期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，考慮到大金融環(huán)境的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，銀行也有意擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍，因此其進(jìn)駐期貨行業(yè)的意愿較強(qiáng)。一旦政策放開，銀行業(yè)不乏大舉進(jìn)入期市的可能。

第二，外資進(jìn)入期市循序漸進(jìn)。隨著成交量的不斷擴(kuò)大，我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)全球大宗商品的影響力日益增加，外資進(jìn)入期市的意向較強(qiáng)。早在2007年12月1日，發(fā)改委和商務(wù)部頒布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）》規(guī)定，外商可以投資期貨公司，但中方必須控股。不少大型國(guó)際公司都在積極計(jì)劃入資中國(guó)期貨公司。目前政策對(duì)于外資正陸續(xù)放開，外資大舉進(jìn)入期市或許只是時(shí)間問題。

第三，擁有IB業(yè)務(wù)的券商營(yíng)業(yè)部加入競(jìng)爭(zhēng)行列。截至2009年底，證券公司控股或參股的期貨公司已達(dá)66家。2010年3月初，國(guó)泰君安證券、海通證券等首批共約900家券商營(yíng)業(yè)部陸續(xù)獲準(zhǔn)開展IB業(yè)務(wù)。與傳統(tǒng)期貨公司相比，券商系期貨公司背靠實(shí)力雄厚的券商，其網(wǎng)點(diǎn)布局具有明顯的先天優(yōu)勢(shì)。

期貨替代品

大宗商品電子交易市場(chǎng)在我國(guó)已有很長(zhǎng)的發(fā)展歷史。近年來，電子交易市場(chǎng)由于上市品種覆蓋廣泛、交割便捷以及交易時(shí)間靈活等優(yōu)勢(shì)發(fā)展十分迅猛。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，截至2010年末，全國(guó)各類大宗商品電子交易市場(chǎng)已有200余家，其中42.8%的市場(chǎng)年交易額超過100億元。

與現(xiàn)貨貿(mào)易相比，電子交易市場(chǎng)具有交易成本低、交易效率高、上市品種覆蓋廣泛、交割便捷以及交易時(shí)間靈活等優(yōu)勢(shì)，并具備了期貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期特性，吸引了眾多現(xiàn)貨企業(yè)參與其中。

不過，電子交易市場(chǎng)缺乏監(jiān)管，規(guī)范程度弱于期貨市場(chǎng)，在交易規(guī)則、資金安全等方面存在較大安全隱患。2011年11月11日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所 切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》，加大對(duì)電子市場(chǎng)的清理整頓力度。不過從目前來看，雖然部分電子交易市場(chǎng)在此次清理中停業(yè)，但整體并未有實(shí)質(zhì)性改觀，對(duì)期貨市場(chǎng)仍存在較大的替代性威脅。

投資者的議價(jià)能力

隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，客戶規(guī)模出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但期貨公司收入增長(zhǎng)速度卻明顯落后，主要原因在于手續(xù)費(fèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。期貨公司目前仍以傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主要盈利渠道，行業(yè)內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，期貨行業(yè)內(nèi)的手續(xù)費(fèi)也跟著一降再降。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的平均手續(xù)費(fèi)率顯示，2006年至今，期貨公司手續(xù)費(fèi)收入一直呈下降趨勢(shì)。在手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)環(huán)境下，期貨公司的議價(jià)能力趨弱，而投資者的議價(jià)能力卻進(jìn)一步增強(qiáng)。

交易所的議價(jià)能力

對(duì)期貨公司來說，期貨行業(yè)的主要供應(yīng)商是期貨交易所。交易所是買賣期貨合約的場(chǎng)所，也是期貨市場(chǎng)的核心。交易所統(tǒng)一制定交易、交割等規(guī)則，期貨公司是交易所的會(huì)員，個(gè)人或單位通過期貨公司的通道服務(wù)才能參與到交易中來。買賣雙方所交的手續(xù)費(fèi)有一部分作為代理費(fèi)用由期貨公司獲得，另一部分則為交易所獲得。

在期貨交易所與期貨公司之間，交易所處在核心地位。期貨公司在行業(yè)手續(xù)費(fèi)方面與交易所的議價(jià)能力非常有限。交易所主要以手續(xù)費(fèi)返還的形式給予期貨公司一定的讓利，并為期貨公司提供會(huì)員服務(wù)與支持等。

現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者

2007年以后，我國(guó)期貨市場(chǎng)引入券商IB（介紹經(jīng)紀(jì)）制度。2001年—2010年，我國(guó)期市實(shí)現(xiàn)了量的快速發(fā)展。2011年以來，我國(guó)期市步入“由量的擴(kuò)張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變”的關(guān)鍵時(shí)期。隨著市場(chǎng)內(nèi)外宏觀等諸多因素的疊加影響，我國(guó)期貨公司經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)了較大的變化。

1.2011年期貨公司業(yè)績(jī)回落

2011年，受市場(chǎng)整體資金偏緊以及對(duì)投機(jī)交易的限制等因素影響，我國(guó)期市成交量與成交金額均明顯回落，分別為21萬(wàn)手和275萬(wàn)億元，同比下降32.72%和11.03%。受交易量整體縮水的影響，2011年我國(guó)部分期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)虧損。

根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，我國(guó)期貨公司2011年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定幅度的下滑。

（1）客戶保證金。2011年6月底，我國(guó)期貨公司客戶保證金余額為 1600.03億元，同比增長(zhǎng)26.17%，平均每家保證金余額為9.82億元。相比1月底的1700億元及2—5月底的平均1800億元，保證金規(guī)模在 6月底回落至2010年底的1600億元水平。

（2）手續(xù)費(fèi)。2011年上半年期貨公司手續(xù)費(fèi)收入為42.18億元，同比增長(zhǎng)1.07%，與2010年同期基本持平，但增速有所放緩。手續(xù)費(fèi)收入在期貨公司營(yíng)業(yè)收入中的占比為78.66%，可見期貨公司收入結(jié)構(gòu)繼續(xù)保持穩(wěn)定，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍是其最主要的收入來源。

（3）利潤(rùn)。受市場(chǎng)整體交易規(guī)模下滑等因素影響，2011年上半年我國(guó)期貨公司凈利潤(rùn)合計(jì)為5.72億元，同比大幅下降22.89%。其中，凈利潤(rùn)前20名的期貨公司合計(jì)盈利4.79億元，占比83.74%。上半年共有65家期貨公司出現(xiàn)虧損，相比2010年時(shí)的25家，虧損面大幅上升。

2.期貨公司增資積極

隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的迅猛發(fā)展以及上市品種的增加，期貨公司整體規(guī)模正逐步壯大。以服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶的監(jiān)管導(dǎo)向?yàn)槠鯔C(jī)，為滿足凈資本合規(guī)要求，近年來，期貨公司增資擴(kuò)股現(xiàn)象明顯增加。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布的期貨公司變更注冊(cè)資本批復(fù)數(shù)據(jù)顯示，2010年期貨行業(yè)共62家次（58家期貨公司）涉及變更注冊(cè)資本，高于2009年的32家次和2008年的43家次，僅次于2007年的77家次。

近年來，尤其是股指期貨上市后，期貨公司增資擴(kuò)股幅度不斷擴(kuò)大。據(jù)市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年58家期貨公司增資總額逾70億元，平均每家增資近1.2億元。2011年期貨公司增資熱情依舊。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011上半年，期貨公司凈資本合計(jì)282.13億元，同比增長(zhǎng)33.16%。截至2011年上半年底，共有100家公司注冊(cè)資本超過1億元，108家公司凈資本超過8000萬(wàn)元。

3.券商系期貨公司發(fā)展迅速，行業(yè)分化程度日益明顯

自2006年券商全面介入期貨市場(chǎng)備戰(zhàn)股指期貨以來，券商系期貨公司數(shù)量、注冊(cè)資本、總資產(chǎn)等各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均得到快速提升。2010年股指期貨上市后，券商系期貨公司成交量與成交金額更是大幅提高。

近年來，我國(guó)期貨行業(yè)集中度穩(wěn)中有升，行業(yè)分化格局日益明顯。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，成交方面，2011年上半年，成交量前20名的公司合計(jì)總額為2.02億手，占比40.84%；前60名的公司合計(jì)為3.86億手，占比78.18%。成交總額前20名的公司合計(jì)為29.92萬(wàn)億元，占比44.67%；前60名的公司合計(jì)為53.52萬(wàn)億元，占比79.90%。在交易額前10名中，除中國(guó)國(guó)際期貨外，其余均為券商參股或控股公司。其中，股指成交額前20名的公司合計(jì)總額為13.06萬(wàn)億元，占比62.81%；前60名的公司合計(jì)為18.77萬(wàn)億元，占比90.28%。其中前10名中均為券商系公司，前20名中也僅有兩家為非券商系公司。與總成交情況相比，集中度明顯提高，可見在股指期貨方面，券商系期貨公司具備絕對(duì)的資源優(yōu)勢(shì)。

保證金方面，前20名的期貨公司合計(jì)總額為752.68億元，占比47.04%；前60名的公司合計(jì)為 1273.41億元，占比79.59%。

手續(xù)費(fèi)收入方面，前 20名的期貨公司合計(jì)為17.16億元，占比40.68%；前60名合計(jì)為32.15億元，占比76.22%，與2010年的集中度水平相比無(wú)太大變化。

近年來，期貨公司的營(yíng)業(yè)部也在穩(wěn)步擴(kuò)張。2006年平均每家期貨公司擁有2.38家營(yíng)業(yè)部，而到了2009年，全國(guó)期貨營(yíng)業(yè)部總數(shù)快速增長(zhǎng)到849家，平均每家公司擁有5.18家營(yíng)業(yè)部。在數(shù)量迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，一些營(yíng)業(yè)部的業(yè)務(wù)規(guī)模也得到了迅猛發(fā)展，甚至個(gè)別營(yíng)業(yè)部的代理規(guī)模已超過當(dāng)?shù)仄谪浌镜目偛?。從行業(yè)整體發(fā)展來看，期貨公司營(yíng)業(yè)部數(shù)量將繼續(xù)保持?jǐn)U大趨勢(shì)，這也進(jìn)一步加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

5.兼并重組熱潮或再度卷來

2011年，期貨公司兼并重組成為行業(yè)熱議的新變化。中證期貨出資3億余元并購(gòu)新華期貨，而中國(guó)國(guó)際期貨則以3.98億元吸收合并珠江期貨，成為業(yè)界涉及金額最大的合并案。

大型期貨公司的兼并重組將帶來巨大的保證金規(guī)模與客戶資源以及更大規(guī)模的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋等優(yōu)勢(shì)。以中證期貨并購(gòu)新華期貨為例，據(jù)報(bào)道，2010年中證期貨、新華期貨的客戶保證金總量分別為28.24億元和12.08億元，凈利潤(rùn)分別為4252.02萬(wàn)元和3616.51萬(wàn)元，兩家公司合并后的規(guī)?；?qū)④S升至行業(yè)前五位。

在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局下，期貨公司之間的并購(gòu)意愿較為強(qiáng)烈，這或?qū)⒃俣认破鹦袠I(yè)的兼并重組的熱潮。

通過以上“五力模型”的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)：目前期貨行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局日益激烈，既有來自銀行、外資、券商IB營(yíng)業(yè)部等金融機(jī)構(gòu)的潛在進(jìn)入威脅，也有來自大宗商品電子交易市場(chǎng)的替代威脅。不僅如此，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)率降低，行業(yè)結(jié)構(gòu)下期貨公司與交易所的議價(jià)能力仍然較低，同時(shí)，期貨公司間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，券商背景期貨公司的崛起也使得行業(yè)分化程度日益明顯。面對(duì)這樣的行業(yè)格局，期貨公司只有發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能在期貨市場(chǎng)占有一席之地。