隨著巴西5月進入新榨季生產(chǎn)期，各大機構(gòu)對于巴西未來產(chǎn)量預(yù)估不斷出臺，其中部分機構(gòu)逐漸出現(xiàn)下調(diào)其產(chǎn)量預(yù)期的跡象，如Canaplan預(yù)計中南部地區(qū)僅能產(chǎn)蔗4.7億噸，Kingsman也將中南部的蔗產(chǎn)量調(diào)降了1.9%，JOB的預(yù)測量則為5.15億噸，同樣較前期預(yù)測減少0.15億噸。由于去年7-8月份的干旱以及僅能2-3月份雨水偏少，巴西中南部地區(qū)的甘蔗生產(chǎn)也受到一定影響。前期眾多機構(gòu)紛紛維持對于巴西中南部地區(qū)未來增產(chǎn)較多預(yù)期是近期國際糖市持續(xù)走弱的主要原因之一，另外巴西開榨也為全球糖市提供了充裕的供應(yīng)。隨著時間推移，未來幾個月是否會出現(xiàn)像2010年和2011年5月開始的產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)下調(diào)現(xiàn)象，仍需觀察。我們在此問題上傾向于前期干旱會導(dǎo)致一定的減產(chǎn)后果，不過其影響程度是否會步大豆后塵仍未可知。其他主產(chǎn)國生產(chǎn)繼續(xù)順利進行，印度和泰國產(chǎn)量或再創(chuàng)新高，而巴基斯坦12/13制糖年產(chǎn)量也可能達到500萬噸，從而由凈進口國向凈出口國轉(zhuǎn)變，僅墨西哥產(chǎn)量同比下降超過5%，目前產(chǎn)量僅為428萬噸，遠低于前期約500萬噸的產(chǎn)量預(yù)期。在國際投資者不看好未來糖市的背景下，ICE基金凈多頭持倉已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)第三周回落，基本接近今年1月份水平，不過同樣是因為快速下跌導(dǎo)致近期空頭風險已經(jīng)基本釋放完畢，一旦盤面出現(xiàn)企穩(wěn)信號，結(jié)合巴西產(chǎn)量預(yù)期可能出現(xiàn)的下調(diào)，反彈行情或?qū)⒄归_。

國內(nèi)方面，產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨報價的波動頻率遠低于國內(nèi)期貨價格，在國儲收購的支撐下，廣西報價仍在6600上方。由于宏觀環(huán)境方面較為惡劣，2012年至今的國內(nèi)食糖銷售均價較去年同期回落約350元/噸左右至不足6650元/噸水平。據(jù)調(diào)研得知，飲料行業(yè)消費情況并未如想象中樂觀，多數(shù)生產(chǎn)情況依舊不及去年同期，因此后期消費上仍然面對較大壓力。本榨季至4月末國內(nèi)已產(chǎn)糖1145萬噸，預(yù)計5月國內(nèi)糖廠將全部停榨，屆時與預(yù)期的1150萬噸產(chǎn)量較為接近，工業(yè)銷量為580萬噸，在走私糖、陳糖的多方壓力下，本榨季的銷量仍較去年同期增加44萬噸，顯示出本榨季食糖消費方面并非極度悲觀。由于外盤持續(xù)下挫，進口成本降至5800元/噸下方，在配額限制下正規(guī)進口較難入境，但走私糖仍無法完全杜絕，糖協(xié)甚至開始懸賞社會通告，不過若價差無法回歸合理區(qū)間，則禁止走私的效果恐難以令人滿意。我們認為，5月糖市既不應(yīng)過度樂觀，同時也不需過度悲觀，在消費復(fù)蘇的道路上，超跌的糖價或許逐漸回暖，目前逢低適度買入或反彈到一定高度時順勢做空仍是主要操作思路，若難以尋覓單邊投資機會，不妨關(guān)注目前已經(jīng)過度拉大的內(nèi)外價差，買外拋內(nèi)或是一個不錯的選擇。

（新湖期貨 詹嘯）