從近期玉米的基本面看，供應(yīng)處于增長(zhǎng)通道，短期內(nèi)需求的不振加劇調(diào)整步伐，同時(shí)整個(gè)市場(chǎng)偏空也帶動(dòng)玉米下跌。但季節(jié)性的需求弱勢(shì)過(guò)后，下游飼用消費(fèi)還將成為玉米上漲的強(qiáng)大動(dòng)力。總體上，玉米走勢(shì)會(huì)呈短空長(zhǎng)多的格局。

降準(zhǔn)難敵全球經(jīng)濟(jì)放緩

中國(guó)央行5月12日決定降低存準(zhǔn)率。此前巴西印度降息政策頻出。筆者認(rèn)為，雖然政策有寬松跡象，但效力恐難敵全球經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速“破八”可能性很大。而從發(fā)達(dá)國(guó)家看，美國(guó)在11月大選落定之前出臺(tái)新的寬松政策可能較小。歐洲方面，西班牙可能令歐元區(qū)再度陷入債務(wù)危機(jī)的泥潭，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，希臘或脫離歐元區(qū)將成為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的導(dǎo)火索?？傮w上，全球經(jīng)濟(jì)放緩依然主導(dǎo)大局，期貨市場(chǎng)短期偏空。

數(shù)據(jù)超預(yù)期

玉米短期承壓下調(diào)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的5月谷物供需報(bào)告顯示，當(dāng)前年度美國(guó)玉米庫(kù)存8.51億蒲式耳，較上月上調(diào)0.5億蒲式耳，而市場(chǎng)原先預(yù)期下調(diào)當(dāng)前年度玉米庫(kù)存；預(yù)計(jì)下年度期末庫(kù)存為18.81億蒲式耳，高于市場(chǎng)原先預(yù)期的17.04億蒲式耳。供應(yīng)增加直接利空玉米走勢(shì)。

實(shí)際上，2011/12年度盡管美國(guó)和阿根廷因天氣影響玉米產(chǎn)量，分別同比下降1%和8%至3.14億噸和2150萬(wàn)噸，但2011/12年度中國(guó)玉米產(chǎn)量創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)8%至1.92億噸，巴西因冬玉米面積增加預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)8%至6200萬(wàn)噸，使得全球玉米產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4%至8.65億噸。

因此，USDA5月供需報(bào)告預(yù)計(jì)下年度美國(guó)玉米庫(kù)存提高，短期刺激內(nèi)外盤玉米價(jià)格下跌，但由于本年度美國(guó)和中國(guó)玉米供需偏緊，在本年度的后續(xù)三個(gè)月內(nèi)玉米上市量有限，下一年度天氣仍是最大不確定因素。長(zhǎng)期偏多，但數(shù)據(jù)超預(yù)期，玉米短期承壓下調(diào)。

飼用需求量長(zhǎng)期增長(zhǎng)

替代品上市加速調(diào)整

長(zhǎng)期看，從需求端的表現(xiàn)看，下游的飼料需求增長(zhǎng)仍處于增長(zhǎng)通道。玉米飼用消費(fèi)量近5年來(lái)年增450-500萬(wàn)噸。2012年3月生豬存欄量在4.62億頭左右，環(huán)比提高0.7%，飼料產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)，3月飼料產(chǎn)量較2月環(huán)比提高30%左右。隨著補(bǔ)欄仔豬的成長(zhǎng)，采食量的增加將推動(dòng)飼料消費(fèi)，預(yù)期6-7月份飼料生產(chǎn)將有明顯恢復(fù)，進(jìn)而支撐玉米飼用消費(fèi)。

不過(guò)，短期內(nèi)豬糧比價(jià)仍處于較低水平，而且下游淀粉行業(yè)、酒精行業(yè)的加工利潤(rùn)偏低，工業(yè)需求明顯回暖還有待時(shí)日。玉米價(jià)格企穩(wěn)也將向后延遲，或許要到國(guó)儲(chǔ)收凍豬肉效果顯現(xiàn)，豬肉價(jià)格回升之時(shí)。

從替代品角度看，今年小麥長(zhǎng)勢(shì)良好，豐收在即，預(yù)計(jì)小麥價(jià)格下跌，而拖累玉米價(jià)格。從小麥產(chǎn)區(qū)了解到，因?yàn)槿ツ陜?yōu)質(zhì)小麥開秤價(jià)偏高，后期下滑導(dǎo)致前期搶購(gòu)的貿(mào)易商損失較重，預(yù)計(jì)今年優(yōu)質(zhì)小麥?zhǔn)斋@不會(huì)遭搶，開秤價(jià)可能在1.1-1.15元，最高不超過(guò)1.25元。而普麥?zhǔn)芤嬗趪?guó)家最低收購(gòu)價(jià)，預(yù)計(jì)開秤價(jià)最低1.08元。3月中旬以來(lái)，強(qiáng)麥跌幅超過(guò)10%，近兩日日跌幅擴(kuò)大，或加速玉米價(jià)格回落。

4月中旬商品轉(zhuǎn)弱，農(nóng)產(chǎn)品板塊中除菜油保持漲勢(shì)，其他品種跌幅不等。白糖跌幅10%，強(qiáng)麥也超過(guò)9%，位居下跌前兩位；棉花和棕櫚油跌8%，豆類超過(guò)6%，而玉米跌3%，跌幅相對(duì)較小。預(yù)計(jì)商品的跌勢(shì)延續(xù)，從比價(jià)的角度看，前期相對(duì)跌幅較小的玉米有補(bǔ)跌的可能。

操作上，2400失守可能引爆一段短空行情。擇機(jī)沽空為宜。