管理層政策調(diào)控趨松是可預(yù)見的趨勢

股指下行動能可能也將隨之有所減緩

6月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布5月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。從規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售、固定投資等數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟下行動能有所趨緩。這意味著股指的下行動能可能將有所減弱。

5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.6%，較上月提升0.3%，環(huán)比增長0.89%，較上月回升0.53%。其中，重工業(yè)增加值同比增長9.8%，較上月提升0.9%；輕工業(yè)增長 9.1%，較上月回落 1.2%，延續(xù)下行態(tài)勢。由此可見，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速5月份已有所反彈，重工業(yè)增速的回升是工業(yè)生產(chǎn)回穩(wěn)的主要動力。

1—5月，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）為10.8924萬億元，同比名義增長20.1%，增速較 1—4月份回落0.1%，回落幅度較上期收窄0.6%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不包括電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)與供應(yīng)）累計同比增長0.79%，成為固定投資增長的最大動力。此外，1—5月房地產(chǎn)開發(fā)累計投資增速為18.5%，較1—4月份回落0.2%，但回落幅度較上月收窄4.6%。值得注意的是，房地產(chǎn)開發(fā)投資月度增速反彈至 18.2%，顯示4月份顯著下滑的房地產(chǎn)開發(fā)投資5月份明顯趨暖。5月份社會消費品零售總額1.6715萬億元，同比名義增長13.8%。

5月CPI同比上漲3.0%，低于市場預(yù)期的3.2%，并創(chuàng)出2010年7月以來新低。不過，PPI同比下降1.4%，延續(xù)負增長態(tài)勢，CPI與PPI的差值延續(xù)擴大態(tài)勢，5月已擴大至4.4%，較上月擴大0.3%。CPI和PPI的差值擴大間接體現(xiàn)出兩方面信息：一是工業(yè)企業(yè)利潤仍在下滑，二是實際貸款利率和實際存款利率之間的差距仍在加大。從前者看，CPI和PPI的差值同工業(yè)企業(yè)利潤具有較明顯的反向變動關(guān)系，差值擴大顯示企業(yè)生存狀況仍然較為艱難。從后者看，下調(diào)貸款利率比下調(diào)存款利率更具緊迫性，這也顯示出本次不對稱降息將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)低這一舉措的前瞻性。

整體來看，5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體上處于相對低位水平，但多數(shù)數(shù)據(jù)的降幅較上月有所收窄，而工業(yè)增加值增速則呈現(xiàn)小幅反彈態(tài)勢。這表明，目前國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然疲軟，但經(jīng)濟下行出現(xiàn)趨緩跡象，后期需要密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)的持續(xù)性。

事實上，本次央行降息的信號作用強于實際作用。目前，物價持續(xù)下行，管理層政策調(diào)控趨松是可預(yù)見的趨勢。隨著政策效應(yīng)的累積，我們對經(jīng)濟在三季度獲得支撐可留有期待，目前股指的下行動能可能也將隨之有所減緩。