鄭糖近期走勢別具一格，既沒有跟隨國內農產品大幅上漲，也沒有被外盤連續(xù)拉漲的勢頭所感染。鄭糖不上不下，不破不立，在5800~5950元/噸區(qū)間震蕩，表現頗為平淡。造成白糖獨特走勢的原因，主要來自于國內外食糖基本面的差異。筆者認為，后市內外盤面價格仍將繼續(xù)分化。

中國央行出人意料，連續(xù)兩個月降低存貸款利息。而外圍市場實際上也變相寬松。美國實行零利率推遲至2014年，另外鑒于經濟數據不佳，原本6月底到期的扭曲操作也延遲到年底了。而傳聞還有繼續(xù)購買國債的計劃緊隨其后。

歐洲方面，債務危機暫時緩解，但形勢不穩(wěn)，隨時都有可能惡化。近期法國國債收益率降低為負值，顯示市場的不安情緒并沒有消退，紛紛選擇國債避險。總體上，在寬松預期而經濟不見起色的情況下，剛需支撐，農產品板塊有望繼續(xù)強于化工和金屬。

原糖價格從6月探底回升，漲勢喜人，主要受到巴西雨季的刺激。據悉，巴西雨季造成當地甘蔗收榨工作延遲，同時成熟的甘蔗因為不能及時壓榨，其糖分損耗嚴重。造成巴西糖累計產量同比降低27%。另外印度出現干旱，對甘蔗生長不利，可能造成最終減產。對2012~2013年度全球食糖能否繼續(xù)增產，市場表示擔憂，原糖報以上漲，目前到達兩個月來新高。

而國內鄭糖雖也有止跌回穩(wěn)跡象，但受到國內庫存高企的壓力，糖價難以展開大幅上漲，每向上走一步，壓力漸增。截至6月底，廣西庫存247.1萬噸，云南93.04萬噸，合計總量同比增加100多萬噸。新糖上市前，月均銷量達到120萬噸才能保證銷售完畢。如此巨大的現貨積壓，將給糖價帶來巨大的壓力。

而從2011~2012年度榨季以來的產銷情況看，本作物年度食糖的銷售速度遠遠不及往年。截至6月底， 全球累計產糖1151.75萬噸，累計銷售食糖749.23萬噸，累計產銷率65.05%，較往年70%~80%以上的產銷率明顯偏低。實際上，從2010年開始已經有部分食糖消費被淀粉糖替代，而淀粉糖對食糖消費份額的擠占在2011年愈演愈烈，就目前看，淀粉糖仍有取代食糖的價格優(yōu)勢，除非食糖價格理性回歸，否則淀粉糖的替代仍會延續(xù)。國內甜度消費市場的機構正在經歷前所未有的變革，筆者認為，只有當新的甜度消費結構穩(wěn)定時，食糖的消費總量才能隨整個甜度消費市場的增長而提升。

在全球增產周期內，糖價走向的大趨勢仍以回落為主基調。不過因為政策、天氣和節(jié)日消費可能會有短暫的反彈。具體來講，10月之前關注的政策是第二批國儲糖收購量價以及2012/13年度甘蔗收購首付價；天氣方面，9月、10月“厄爾尼諾”可能再度來襲，屆時南方產區(qū)陰雨天氣增多，可能造成甘蔗收榨拖延。而對于消費則關注10月中秋國慶雙節(jié)和春節(jié)能否分別引爆兩次消費小高峰。操作思路上總體偏空。