美豆產區(qū)旱情料將持續(xù)，豆類升勢仍未結束。但豆油消費處于淡季，油脂行情整體偏弱，預計粕強油弱的格局將會延續(xù)。

期現貨市場油粕比價同步下跌

近來，由于美國大豆產區(qū)旱情嚴重，豆類延續(xù)6月份以來的上漲勢頭，但豆類品種波動差異明顯。截止到7月20日，7月份以來連豆粕主力合約上漲14%，豆油主力合約僅上漲1.5%。筆者認為，即便后市美豆以及豆粕創(chuàng)出歷史新高，油脂仍會繼續(xù)弱勢調整，粕強油弱的格局將會延續(xù)。

產區(qū)旱情沒有明顯改觀

美豆產區(qū)干旱已經嚴重影響大豆作物優(yōu)良率，截止到7月15日，大豆優(yōu)良率為34%，低于上一周的40%，大幅低于去年同期的64%。未來兩周干熱天氣將繼續(xù)影響中西部大豆作物的生長，燥熱天氣預計將持續(xù)至8月初，將對玉米和大豆作物造成進一步傷害。預計印第安納、俄亥俄和肯塔基州未來兩周將迎來多至1—1.5英寸的降雨，東部地區(qū)的降雨將令大豆作物面臨的生長壓力有所緩解，但不足以扭轉大豆單產下滑的局面。另外，由于嚴重干旱，大豆開花率大幅提前，截止到7月16日，18個州開花率平均為66%，高于去年的34%和5年平均值42%，高溫令大豆快速生長，但干旱導致大豆生長形勢惡化。

供給限制豆類調整幅度

創(chuàng)出歷史新高的美豆價格導致部分中國貿易商選擇洗船，另外有大量采購被推遲點價。19日的美豆出口銷售報告顯示，截止到7月12日，由于南美減產導致美豆出口高于農業(yè)部預期，美豆本年度出口累計3809萬噸，已經完成大豆出口年度計劃的105%。但是出口未裝船數量高達466萬噸，比上年同期高出32%，顯示有大量貿易商沒有點價，預計將導致出口數量下降。

根據商務部7月份數據，6月實際到港665.49萬噸，但海關數據表明6月實際進口僅為562萬噸，說明近期中國進口商大豆洗船確實屬實。而中國商務部的數據也驗證了中國進口大豆數量將下降的預期，5月份到6月份中國進口大豆實際裝船數量僅為387萬噸、273萬噸，7月份預報裝船為534萬噸，遠低于歷史同期和上半年月度平均數量。按照40—60天的船期，中國三季度進口大豆數量將大幅下降，大豆供給下降將限制豆類調整幅度。

油脂消費淡季庫存高企

從下游消費來看，大豆壓榨廠以及飼料企業(yè)和養(yǎng)殖行業(yè)均受到進口大豆價格上漲沖擊。截止到7月20日，按照美豆10月船期計算，大豆壓榨利潤為-350元/噸，環(huán)比下跌200元/噸。因此，出現傳統(tǒng)賣期保值的油廠對豆粕進行了買入套保，這也支撐了豆粕價格。另外，目前雖然部分養(yǎng)殖企業(yè)出現虧損，但由于生豬存欄依舊高企，水產養(yǎng)殖處于旺季，蛋白飼料消費有增無減，油廠挺粕意愿依舊十分強烈。

由于豆油消費目前處于淡季，豆粕價格高企吸引油廠加大開工率，豆油去庫存壓力明顯加大，造成近期油脂行情偏弱，整體處于調整走勢。截止到7月20日，豆油港口庫存達到120萬噸，為最近三年最高水平。短期豆粕價格受到大豆供給下降及現貨支撐將保持強勢，油粕比也仍舊延續(xù)跌勢。目前，廣東地區(qū)現貨油粕比為2.3，而期貨主力合約油粕比為2.45。

結論及操作建議

美豆產區(qū)嚴重干旱造成大豆單產劇減，大豆期價創(chuàng)下歷史新高，未來旱情料將持續(xù)，豆類升勢仍未結束。高企的大豆價格已經開始影響中國進口需求，預計三季度大豆進口量環(huán)比將大幅下滑，供給減少將繼續(xù)支撐豆粕價格。同時水產養(yǎng)殖以及生豬存欄高企依舊支撐豆粕消費，油廠挺粕意愿加強，油粕比繼續(xù)下挫。短期來看，豆類價格在大幅上漲后面臨多單獲利平倉風險，目前處于多空轉換中期，油脂價格將繼續(xù)弱勢調整。預計短期豆油主力合約價格將區(qū)間振蕩，波動區(qū)間9600—9850，如跌破9600支撐位，豆油期價將向下調整至9450。