近期，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品走勢分化，其中豆粕走勢最強、頗受資金青睞。連豆粕1301合約已刷新合約新高4290元/噸。而豆油卻整體呈現(xiàn)被動跟隨走勢，連豆油1301合約6—8月累計漲幅僅10%，明顯滯漲于豆粕。中秋、國慶雙節(jié)將至，傳統(tǒng)的油脂消費旺季即將到來，預(yù)計豆油四季度將呈現(xiàn)振蕩攀升態(tài)勢。

成本將進一步上升，去庫存化提振

近期CBOT大豆價格飆升，7月份我國進口大豆價格進一步上漲，但植物油價格小幅回落。當(dāng)月進口的大豆到港價格為591美元/噸，折合完稅成本4425元/噸，連續(xù)第5月上漲。7月份到貨的毛豆油平均價格為1240美元/噸，折合完稅成本為9795元/噸。按照當(dāng)月油、粕出廠價格測算，不考慮套保因素，7月份油廠平均壓榨收益為310元/噸。根據(jù)監(jiān)測，8月份到港的大豆成本將繼續(xù)上升，完稅成本預(yù)計為4580元/噸。目前訂貨的大豆成本已超過5000元/噸，未來幾個月進口大豆成本還將進一步上升，油脂壓榨成本也將跟隨上漲。

近階段，國內(nèi)豆油仍難擺脫高庫存。截至7月底，全國豆油商業(yè)庫存為120萬噸，環(huán)比上月增加15萬噸，處于歷史高位。高庫存仍是目前限制豆油漲幅的最大阻力。秋冬季是豆油的傳統(tǒng)消費旺季，在消費增長的情況下，行業(yè)去庫存化將對豆油價格產(chǎn)生提振。

需求有望好轉(zhuǎn)，油脂或上漲

目前油脂整體走勢有轉(zhuǎn)強趨勢，或致后期油廠開工轉(zhuǎn)好。而局部油廠豆粕庫存已出現(xiàn)小量積壓，或暗示油廠與飼料廠價格傳遞出現(xiàn)癥結(jié)，豆粕中期或由高位滑落。豆油現(xiàn)貨市場供給較充足，但終端市場促銷優(yōu)惠活動有減少跡象，說明成本上升壓力已經(jīng)在向小包裝油市場傳導(dǎo)。5升裝的金龍魚調(diào)和油，三個月前每桶零售價格在63元，現(xiàn)在批發(fā)價已經(jīng)漲到這個水平，終端零售價格則是上漲到71元/桶，漲幅在13%左右。

沿海一級豆油出廠價格集中在9650—9900元/噸。國內(nèi)油脂市場即將迎來中秋、國慶雙節(jié)的需求小高峰，豆油價格存在上漲機會。需要關(guān)注的是，前期走勢較弱的棕櫚油進口成本顯著上升，很可能強化植物油價格的上漲動力。

發(fā)改委約談油企雖然在一定程度上打壓價格，但現(xiàn)貨市場成交心態(tài)有所好轉(zhuǎn)。豆油基差近期小幅下跌，表明近期現(xiàn)貨走勢要弱于期貨。不過，由于基差較低，油廠很可能隨后提高價格。此外，隨著旺季備貨需求日益臨近，貿(mào)易商尋購熱情較高，油脂需求有望逐步好轉(zhuǎn)，后市存在上漲機會。

豆油短期快速單邊上行難度較大

由于全球大豆減產(chǎn)顯著，國際市場偏緊的大豆供給將繼續(xù)對我國油脂市場形成影響。一是四季度我國大豆進口量步伐很可能放慢，二是面臨較大的成本輸入壓力。根據(jù)測算，按目前的價格銷售豆油，年底前無論是進口豆油、還是進口大豆，折合的豆油成本很可能顯著高于當(dāng)前售價，油廠可能面臨無法低成本補充原料庫存的風(fēng)險。加之豆油基差目前偏低，部分油廠可能放慢銷售步伐，這也有利于豆油現(xiàn)貨價格的上漲。

中秋、國慶雙節(jié)即將來臨，國內(nèi)油脂將逐步進入季節(jié)性消費旺季。國內(nèi)豆油價格相較豆粕累計漲幅不大，容易受到成本方面的支撐。受美國大豆單產(chǎn)、產(chǎn)量前景堪憂，全球供應(yīng)日益趨緊等因素影響，國內(nèi)豆油具備長線走高的基礎(chǔ)。不過，發(fā)改委一直都未放松對油脂價格的調(diào)控，令豆油提價將面臨一定的政策性壓力。因此，國內(nèi)豆油短期內(nèi)快速單邊上行難度較大，后市呈振蕩趨升、補漲行情的可能性較大。