庫存偏高、增產(chǎn)預(yù)期以及外盤頹勢影響目前糖價(jià)，然而，甘蔗生產(chǎn)糖和乙醇具有競爭優(yōu)勢，再加上宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺，糖價(jià)后市不用過分悲觀。

近期鄭糖走勢萎靡不振，除了尚未獲得官方證實(shí)的收儲政策，基本面幾乎無利多題材，反倒是利空消息不斷：一方面銷售進(jìn)度相對遲緩令工業(yè)庫存居高不下，同時(shí)充沛降水使得廣西、云南甘蔗生長旺盛，來年豐產(chǎn)可期；另一方面國際市場也將延續(xù)過剩局面，外糖價(jià)格低廉對國內(nèi)糖市造成很大壓力。

同樣炒作題材產(chǎn)生不同結(jié)果

8月中旬收儲傳聞再起，但市場短暫沖高后就回到了起點(diǎn)。與年初相比，同樣題材造成不同結(jié)果的原因是：首先，本榨季初期，廣西開榨推遲，市場對實(shí)現(xiàn)100萬噸的增產(chǎn)目標(biāo)并無把握，但是現(xiàn)在已是榨季后期，糖廠庫存仍然龐大，對于下年度又存在較強(qiáng)的增產(chǎn)預(yù)期；其次，年初時(shí)糖廠銷售壓力不大，惜售情結(jié)加上收儲刺激使得糖價(jià)強(qiáng)勁反彈，目前中秋、國慶銷售旺季不旺，白糖庫存顯著下降的希望渺茫；再次，年初鄭糖主力1209合約直接受益于收儲政策，而近期市場主力是1301合約，收儲的支持作用有限；最后，年初國內(nèi)糖價(jià)反彈時(shí)，國際糖價(jià)已經(jīng)先行走穩(wěn)，眼下ICE糖價(jià)卻一路走低，20美分/磅關(guān)口的失守挫傷了多頭信心。

下年度增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

自2011年開始，國內(nèi)糖市進(jìn)入增產(chǎn)周期，2011/2012榨季產(chǎn)量為1152萬噸，較2010/2011榨季增加10%；2012/2013榨季預(yù)期為1300萬—1350萬噸， 較2011/2012榨季增加17%，這與上個(gè)增產(chǎn)周期2006/2007、2007/2008榨季30%的平均增幅相比，明顯降低。2011年糖價(jià)處于歷史最高水平，甘蔗、甜菜的收購價(jià)也是如此，農(nóng)戶種植糖料作物的熱情被充分調(diào)動起來，播種面積上已無繼續(xù)擴(kuò)張的空間，而且2012年大部分時(shí)間天氣狀況適宜甘蔗生長，這是近幾年少見的，2012/2013榨季白糖產(chǎn)量很可能出現(xiàn)階段性峰值。

此外，工業(yè)庫存偏高自今年2月份就已現(xiàn)端倪，5月份過后依然顯著高于往年平均水平。本榨季僅剩最后一個(gè)月，只有大量收儲才能改善庫存壓力。相比之下，收儲價(jià)格是否仍為6550元/噸已不重要，即使只有5800元/噸，只要收儲量夠大對市場來說也是利好。

外圍市場上，盡管自2011年以來糖價(jià)已經(jīng)大幅回落，但主要產(chǎn)糖國并無顯著縮小糖料種植面積的跡象。目前巴西主產(chǎn)區(qū)的天氣利于甘蔗收榨，且前期降水對來年甘蔗生長也較為有利，生產(chǎn)前景較為樂觀。印度降雨雖然同比有所減少，但從目前的情況看，并不能改變糖市供過于求的格局。其他主要產(chǎn)糖國也沒有出現(xiàn)嚴(yán)重減產(chǎn)跡象，所以國際權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測2012/2013年度全球白糖供應(yīng)依然過剩。

外糖供應(yīng)過剩，糖價(jià)走軟，對國內(nèi)市場也產(chǎn)生沖擊。截至7月末，我國已經(jīng)進(jìn)口外糖184萬噸，較往年同期高出100多萬噸，這是造成國內(nèi)庫存居高不下的重要原因。不過，今年配額所剩無幾，如果8—10月份進(jìn)口總量下降，外糖對國內(nèi)市場的沖擊就會相應(yīng)減弱。

逆境中存在希望

近期國際原油價(jià)格回升，玉米價(jià)格也升到歷史高位，白糖與原油的比價(jià)處于2008年年末以來的低位，白糖與玉米的比價(jià)也是如此。這樣，甘蔗生產(chǎn)乙醇就具有吸引力，甘蔗糖較玉米淀粉糖也有價(jià)格競爭優(yōu)勢。以上兩個(gè)因素對于改變糖價(jià)弱勢起到潛移默化的作用。總的來說，雖然糖市后期走勢不樂觀，但也不必過于悲觀，如果上述題材能夠發(fā)揮作用，加上宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺，屆時(shí)糖價(jià)止跌反彈也將水到渠成。